《中國創投20年》連載：5類國際VC大佬切入中國

        ChinaVenture注：《中國創投20年：也許你不曾覺察，但我們每個人都身處其中》一書由中國發展出版社出版。

　　系列連載：

　　《中國創投20年》：1991年VC來了 

　　《中國創投20年》連載：VC等待 政協一號提案   

　　《中國創投20年》連載：VC第一道曙光 中小板開啦  

　　《中國創投20年》連載：創業板！十年等待 

　　《中國創投20年》連載：越洋VC的中國布局  

　　《中國創投20年》連載：西都俱樂部與VC抱團  

　　【越洋VC的中國布局】

　　硅谷代表團的這個考察始終低調行事，國內的報道很少，但對硅谷考察團來說，卻是意義非凡的6天?？疾旖Y束后，全球最大的私有投資公司之一的Carlyle集團董事總經理Robert E.Grady對《中國新聞周刊》說：“我們看到了全世界最具活力和創新精神的地方，這讓我想起幾十年前的硅谷。” 在即將離開之際，這些頂級的風險投資家們留下了“我們會很快回來”的承諾。

　　【大佬來了】　

　　2003年下半年，美國的資本市場逐漸回暖，風險投資也隨之開始活躍起來。在中國，大批創投支持的企業借境外資本市場回暖之勢登陸納斯達克或香港市場，資本市場對中國概念的追捧讓這些企業身后的VC賺了個盆滿缽滿。另一方面，資本市場的回暖也使得已上市的企業開始考慮并購的事宜，大量并購案的發生給VC們提供了更多的退出通道。

　　資本的嗅覺總是最靈敏的，中國市場，有利可圖，大概已經毋庸置疑，于是，便有了本章開頭的那一幕：在2004年的硅谷VC考察團探路之旅后，美國主流開始大舉進入中國。

　　2003-2004部分并購案例(需再整理)

　　Amazon 卓越 Joyo

　　Yahoo 3721

　　eBay 易趣 EachNet

　　Tom 雷霆無極Leiting Wuji

　　Tom Online 鈴訊互動Treasure Base

　　Hurray 英特普斯Nihon Enterprise

　　NHN 聯眾 Lianzhong (50%)

　　Sina 訊龍 MeMeStar

　　Sina 網興 Crillion

　　Sohu 吉飛爾Goodfeel

　　Sohu 17173

　　Sohu Focus.com

　　Shanda Digital Red

　　Shanda - 起點中文網

　　HK.com 掌中萬維New Palm

　　2003-2004部分有創投支持的境外上市企業 (需再整理)

　　我們這里說的主流VC，并不是一個學術定義，只是泛指那些傳統上以美國國內投資為主的老牌VC。他們在美國曾經業績斐然，并以“投資30分鐘車程以內企業”的投資理念著稱。因為他們傳統上認為，只有和被投資企業保持密切的聯系，才能便于監督、管理和提供增值服務。在2004年之前，他們對中國偶有涉足，例如：中芯國際2003年9月的第二輪6.3億美元融資，吸引了NEA、Oak、Doll、SVB等國際主流VC的投資;1999年，DCM投資給51job 1000萬美元等等。

　　但這些投資都是偶爾為之，這些主流VC并沒有將中國真正作為其國際化運作的版圖之內，并未切實在中國落地，特別是美國公認的三家最出色的VC：KPCB、Sequoia和Matrix， 都還沒正式進入中國。2004年之后，事情起了變化，中國對他們來說已經不再是可有可無的了，而是國際化策略中的重要一環。

　　在這種看似與傳統投資理念相悖的行為下，這些老美VC搭建其中國通道的方法又各有不同。按照與中國關系的密切程度來看，從緊密到松散，這些主流VC的做法大致可分為五種類型：

　　紅杉資本

　　第一種是以GP身份與本土合伙人共建專門的中國基金，并實現本地化管理，或者說是“獨立團隊，共享品牌”。Sequoia China Fund是這種類型的代表。

　　曾投資了蘋果電腦、思科、甲骨文、雅虎、Google、Paypal等著名案例的紅杉資本(Sequoia)，在硅谷聲譽卓著，這家創始于1972年的VC已經發展成為了美國創投產業的旗艦。據統計，紅杉投資的公司總市值超過納斯達克總市值的10%。紅杉不僅能夠長期在很多項目上取得殊為不錯的回報，更為關鍵的是它逐一捕捉到了幾個最主流趨勢中的最重要公司，這包括1970年代末期電腦產業崛起時投資于蘋果，1980年代末期網絡設備市場化時下注于思科和3Com， 1990年代互聯網興起時找到雅虎、谷歌、Paypal，以及2000年后投資了Youtube。

　　就是這樣一間世界頂級的VC機構，之前對中國市場并不關注，但一出手就是大手筆 直接建立中國基金。Sequoia找來了沈南鵬和張帆作為合作伙伴，作為Sequoia China Fund這支年輕基金的兩位本土合伙人。這兩位在中國創投市場上都是卓有盛名的少壯派人物。

　　沈南鵬1967年出生于上海，少年時代沈南鵬被認為是一個“神童”，1982年第一屆全國中學生計算機競賽上，沈南鵬獲得一等獎，很多年之后的創業伙伴梁建章也在這屆競賽中獲獎。沈南鵬還獲得美國中學生數學競賽海外賽區冠軍，之后被保送到上海交通大學數學系。1989年沈南鵬獲得上海交通大學學士學位，1992年獲得耶魯大學的碩士學位。畢業后沈南鵬進入了華爾街開始了他的金融生涯，先后就職于花旗銀行、雷曼證券、大通銀行及德意志摩根建富。在他的投行生涯中，多次幫助中國企業及政府部門進行財務咨詢、融資及海外上市。

　　1999年，沈南鵬與梁建章等人創辦攜程旅行網，并任攜程網總裁兼首席財務官。 在公司成立之初，最重要的工作莫過于到一個個機場發卡，去一家家酒店砍價 相比以前從事的投資銀行工作，沈南鵬將自己的職業轉換比喻作從“陽春白雪”到“下里巴人”。功夫不負有心人，攜程成立四年之后，如愿在納斯達克登陸，并受到投資者的熱烈追捧。

　　在攜程成立兩年后的2001年底，攜程已經實現了盈利，而且有了一定的市場地位。幾個創始人希望能夠利用攜程的獨特優勢，發展出一塊新的業務來。他們考察后發現，經濟型酒店很有潛力。如家快捷酒店就這樣應運而生。在攜程上市的三年之后，身為如家快捷酒店聯合創始人和聯席董事長的沈南鵬再次敲開納斯達克大門，將如家快捷酒店送上了美國資本的舞臺。如家的上市，讓為數不少的創業者和投資人意識到國內消費服務市場的巨大潛力，這對于此后風險投資從TMT向消費領域的高成長公司的投資轉變，起到了不小的推動作用。

　　由于沈南鵬在創建攜程旅行網和如家連鎖酒店中的突出表現，他被《Asian Venture Journal》雜志評為2004年“亞洲年度企業家”。

　　除了參與創立攜程、如家之外，沈南鵬還是位出色的個人投資者。2002年以來，沈南鵬以個人身份參與投資的企業包括知名的分眾傳媒、金豐易居、一茶一坐、巖漿數碼等等。

　　像沈南鵬這樣集投行、創業和投資經驗于一身的，在國內業界恐怕為數并不太多，而這正是紅杉想要尋找的合作伙伴。
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　　另一位合伙人張帆的經歷也同樣的豐富。張帆1972年出生于無錫。不過，這之后他跟隨父母在石家莊長大。1989年，張帆進入清華大學計算機科學與技術系，據說他的高考成績是當年河北省第12名。張帆在清華的成績同樣很出色，拿一等獎學金，與此同時他也在中關村積極進行“社會實踐”，在小公司打工。1992年，張帆大學三年級的時候，隨家人移民到了美國。

　　因為之前中關村的經歷，張帆到了美國不太想上學，開始找工作。在這一段時間，張帆先后在硅谷的兩家創業型小公司工作，他很是在生產線上忙過一陣，在印刷線路板插芯片、焊接，不過，最后這兩家企業都倒閉了。經過一段時間的“社會實踐”碰壁之后，張帆決心改善自己。1995年，張帆作為一名清華轉校生進入斯坦福大學就讀大三，不是繼續學習計算機，而是改學經濟學。

　　1997年，從斯坦福畢業后，張帆加入了頂級投行 高盛集團獲，在投資銀行部擔任財務分析員。這段時間正好碰上了亞洲金融危機，這使他今后在問題的著眼上更宏觀。兩年后，1999年張帆重返斯坦福大學學習工商管理，獲MBA學位。

　　2001年，29歲的張帆加入了德豐杰全球創業投資基金(Draper Fisher Jurvetson ePlanet Ventures簡稱DFJ ePlanet)。德豐杰(Draper Fisher Jurvetson, 簡稱DFJ)由Tim Draper作為第三代家族成員所創辦，總部設于硅谷，曾投資了Hotmail, Overture, Skyp等著名案例。德豐杰(DFJ)1999年進入中國，前期一直采用和合作伙伴合作投資的方式。DFJ ePlanet就是由德豐杰與風險投資家阿沙德-賈馬爾(Asad Jamal)共同設立的。2002年張帆以這支基金副總裁兼中國首席代表的身份回到了中國。

　　張帆是幸運的，回國之后不久，張帆就遇到了他的校友周云帆和楊寧。周云帆畢業于清華大學電子工程系，之后在斯坦福大學獲得電機工程系碩士學位。楊寧則是周云帆在斯坦福大學的同學。周云帆與楊寧及陳一舟于1999年創辦了ChinaRen，之后賣給了搜狐。2002年，周云帆和楊寧二次創業，創辦了空中網，5月6日公司正式注冊成立，最初MMS(彩信)、WAP、JAVA手機游戲之類的業務，并沒有被看好，不過張帆卻有自己的理解，說服DFJ ePlanet參與了空中網的投資，張帆之后還出任空中網的董事。2004年7月9日，空中網在美國納斯達克掛牌上市(NASDAQ：KONG)，從注冊成立到成功上市僅用了兩年零兩個月。另外，德豐杰在2000年投資百度1000多萬美元，張帆后來也擔任了百度的董事。

　　張帆和沈南鵬的結識，源于投資分眾傳媒。當時張帆代表機構投資者DFJ ePlanet投資分眾傳媒，沈南鵬則是分眾傳媒的個人投資者。自從在分眾傳媒相識以后，沈南鵬和張帆就不時在一起交流有關中國創業投資產業發展等方面的看法。2005年6月，沈南鵬和已經正式從德豐杰辭職的張帆開始謀劃如何搭建一個適合于中國的專業性的創業投資平臺。一個月后在美國，兩人碰到了正籌劃著進入中國市場的紅杉資本人，雙方“一拍即合”。2005年8月5日，攜程網在發布第二季度財報時宣布，總裁兼首席財務長沈南鵬已經表示將辭職，到風險投資領域發展。紅杉中國基金開始浮出水面。

　　在紅杉資本(Sequoia Capital)的鼎力支持下，規模為2億美元的中國基金，大受Sequoia投資人的歡迎，不到2個月就被超額認購。除了Sequoia Capital自己之外，Sequoia Capital的LP(有限合伙人)以及歷史上投資過Sequoia Capital的機構很多都成了紅杉資本中國基金的LP。這其中就包括斯坦福大學基金、普林斯頓大學基金、哥倫比亞大學基金、杜克大學基金等美國超一流的大學基金，以及洛克菲勒、卡耐基、福特基金會等美國家族基金。沈南鵬本人也在該基金中投資了1750萬美元。

　　就像中國這個急速發展的市場一樣，紅杉中國自成立似乎就馬不停蹄。2007年5月，在紅杉中國基金正式運作不足兩年之際，紅杉中國就展開了第二期創業基金的募集，并同時創立它的第一個成長基金。而紅杉美國用了大概25年的時間才邁出同樣的一步 將投資范疇從聚焦于中早期的風險投資，擴展到兼顧晚期的PE項目。2008年7月，紅杉中國又成立了其10億元規模的人民幣基金。

　　紅杉中國的投資也同樣的迅猛。2006年正是中國創投業的井噴期，那一年里紅杉中國共投資了17個項目。但其后，紅杉中國稍微放慢了腳步，2007年，紅杉的創業基金只做了12個項目，2008年更是降至7個。

　　這樣急行軍，或許有它的道理，但其挑戰也是前所未見的。紅杉遭遇的第一個挑戰便是其投資的亞洲互動傳媒上市之后僅一年多時間，就因CEO擅自挪用公司資產為第三方公司做擔保而被勒令退市。亞洲傳媒是首家在東交所上市的中國企業 (AsiaMediaCompanyLimited,代碼:2149)，于2007年4月26日在東交所掛牌。這家主要通過互聯網和有限電視提供電視節目信息指南的新興公司，背后站在11家財務投資人，紅杉資本是第二大股東，其他還包括日本最大的廣告公司電通、日本最大的衛星通信公司JSAT、伊藤忠商事、NTT移動通訊公司以及在日華人企業家徐志敏創辦的JCD公司等。毫無疑問，這次退市事件對紅杉中國的聲譽帶來了一定的影響。

　　接著，紅杉中國曾以引以為豪的決策機制也受到了挑戰。2009年1月25日，紅杉中國對外確認，兩個創始合伙人之一的張帆于2008年末從公司離職。對此，張帆公開的說法是自己將“作為顧問去幫助指導一家公益創投基金的建立”。而無論邁克爾?莫瑞茨、沈南鵬還是周逵都對他的離開三緘其口。張帆的離職，使得原來的二人決策機制也受到了影響。

　　幾乎在同一時期，2008年12月2日，凱雷集團旗下三家機構，凱雷亞洲投資顧問有限公司、凱雷亞洲成長基金 期以及CAGP III Co-Investment LP(以下統稱凱雷投資)，在香港高院對紅杉中國基金執行合伙人沈南鵬提起訴訟，索賠2.062億美元(即15.5億港元)。讓凱雷與沈南鵬對簿公堂的是上海新生源醫藥研究有限公司。根據凱雷方面遞交香港高院的入稟書資料，2008年10月9日，任軍告知凱雷，在較早前已經和紅杉簽訂入股協議。凱雷估計，紅杉沒有做過任何盡職調查工作，只是利用了凱雷所做的盡職調查報告。更進一步，凱雷質疑紅杉協議的日期，可能是在10月9日之后，但任軍和沈南鵬將其追溯在此之前。除了質疑紅杉協議的簽訂日期之外，凱雷指控任軍沒有經過凱雷的同意向沈南鵬透露了保密信息。該官司的消息一經傳出，在業界引起了較大關注，事涉兩大知名國際投資基金，在中國風險投資界中尚屬罕見。

　　此外，對于紅杉中國的快速擴張，業界人士也有不同的聲音。對于一個只有二十多人，到2008年時組建時間僅有3年的團隊，他們需要付出何種努力才能兼顧創業基金、成長基金和人民幣基金這三種不同的產品?現在評論著實還為時尚早，投資圈有句話：當我買下一個公司時，先別恭喜我;當我賣掉它是再恭喜我吧。對于基金也一樣，當一支基金成立時，先別往下評論，等它到期時收益情況自然會說明一切。無論如何，在創業投資界，沈南鵬已經寫出了自己的文章，紅杉中國也確立了自己的地位。
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　　創建于1972年的KPCB(Kleiner Perkins Caufield & Byers)在硅谷與紅杉資本(Sequoia Capital)齊名，因為其歷史上取得的驕人戰績而被稱為全球創業投資界的雙子星座。KPCB投資過的企業包括美國在線(AOL)、亞馬遜、Pharmaceuticals、康柏、Google、Intuit、Juniper Networks、Netscape、蓮花軟件、太陽微系統(Sun Microsystems)等著名公司。KPCB人才濟濟，公司由12名一般合伙人組成，其中包括英特爾公司的創始人之一杜爾，前SUN的總裁喬伊斯等。在2006年以前，與大部分美國VC(風險投資商)一樣，KPCB還從來沒有投資過美國本土之外的企業。

　　但2005年之后， KPCB一直在思考和尋找著進入中國市場的方式。從2005到2007年，KPCB合伙人們一共到中國來調研了47人次，跟中國的創業投資家和創業者舉行了100多場會議，和30多位VC進行了深入訪談，在中國5所著名學府見了成千上萬名學生和未來的創業者。

　　經過反復的考慮和比較，KPCB最終選擇了依托中國現有的成熟團隊成立中國基金。2007年4月24日，KPCB宣布正式進軍中國市場，并推出其第一只海外基金 凱鵬華盈中國基金，基金規模為3.6億美元。凱鵬華盈由賽富投資前合伙人周志雄、華盈基金合伙人汝林琪、徐傳陞和鐘曉林共同領軍。 一時間，這個消息占據了很多財經媒體的重要版面。

　　周志雄于上個世紀60年代初生于北京，1978年提前一年由高中直接考入北京工業大學，攻讀電子工程學士學位。1982年畢業后，周志雄留校任教。1987年周赴美留學，1990年畢業于新澤西理工學院，獲得電子工程碩士學位。畢業之前一年他在北卡羅萊納州微電子中心做了一年研究工作，之后加入在新澤西州的由AT&T貝爾實驗室(AT&T分拆后并入朗訊)分離出來的Lepton公司任項目經理和主管，1992年他加入貝爾實驗室任技術顧問，后擔任項目管理工作。1995年周志雄回到中國，加盟UT斯達康(中國)任副總裁，負責投資項目的管理和運營。1999年底，加入了軟銀中國任首席代表。2001年10月，周志雄轉入軟銀亞洲信息基礎設施投資基金(SAIF，后更名為賽富)，并在SAIF二期基金成立時成為合伙人。在軟銀賽富，周志雄曾因投資盛大而一舉成名。他曾投資的其他著名案例還包括電視購物企業橡果國際、提供考試認證服務的ATA、芯片業的世芯電子，教育培訓行業中的環球雅思等。

　　華盈基金合伙人汝林琪、徐傳陞和鐘曉林三人即著名的TDF團隊。早期的Venture TDF是一間新加坡背景的基金。1999年9月，汝林琪離開了連續工作了11年的投資銀行業，賦閑在家。10月，汝林琪以朋友的身份出任Privy Link的CFO和COO。Privy Link董事會上，汝林琪見到了Venture TDF創始合伙人吳家麟(Thomas Ng)，因為TDF是Privy Link公司的投資人之一。僅僅在第一次會議結束后，當時正忙于籌建GGV的吳家麟即邀請汝林琪擔任TDF的接班人并創建其北亞區業務?？紤]了一個月，1999年底汝林琪答應加盟TDF，并出任普通合伙人一職。汝林琪加入時，已有兩支基金(TDF Technology Fund I、II)的Venture TDF在中國剛剛完成對阿里巴巴的第一輪投資，并且還投資了新浪網。汝林琪和2000年以董事身份加入TDF的徐傳陞來到上海后，開始主要負責TDF在中國的投資業務。2000年年中，汝林琪和創始人吳家麟決定募集面向中國的第三支基金(Venture TDF Fund III，又名：Venture TDF China Fund)。6個月后，承諾資本為3300萬美元的Venture TDF Fund III正式成立，Venture TDF Fund III的3300萬美元一共投資了15家企業。Venture TDF的三支基金業績卓越，除了阿里巴巴之外，還曾投資了分眾傳媒、百度、華友世紀等知名企業。

　　盡管退出態勢良好，2004年年底Venture TDF III投資基本完成后，汝林琪和她的合伙人徐傳陞決定獨立。2005年2月，汝林琪和徐傳陞兩人則開始走進了美國知名LP的辦公室?！　⒔?個月后，汝林琪和徐傳陞募集到了1.3億美元?；鹉技瓿珊?，Venture TDF也正式完成了向TDF Capital(上海華盈)的轉變。

　　除了基金名稱的變化之外，“TDF”一詞也發生了實質性的改變。1995年10月成立之初，TDF一詞是“Technology Development Fund”第一個字母的縮寫。巧合的是，2005年8月，集富亞洲香港公司原副總裁鐘曉林作為合伙人加盟后，“TDF”成為汝林琪(Tina Ju)、徐傳陞(David Su)和鐘曉林(Forrest Zhong)三人英文姓名第一個字母的縮寫。

　　國際大牌+中國概念+明星組合，KPCBChina 擁有一支基金誕生所需要的一切光環，接下來需要的就是業績的證明了。但事情的發展往往不會如想象中那樣的順利，首先是團隊的震蕩讓這支基金受到了前所未有的挑戰。新基金成立還不到一年，作為創始合伙人之一的周志雄就選擇了單飛。周志雄不但自立門戶，創建了凱旋創投基金，而且在和美國KPCB以及KPCB China溝通后，帶走了其個人所投的全部7個項目。不久后，2008年7月7日，經緯中國基金(MatrixPartnersChina)宣布，徐傳陞(David Su)正式以管理合伙人的身份加盟，共同負責該基金在中國高科技、醫療、消費者服務、環保與新能源等領域的投資。半年后，2009年2月9日，經緯創投再次宣布，凱鵬華盈(KPCB China)前合伙人吳運龍(Ian Goh)正式以合伙人的身份加盟，共同負責該基金在中國互聯網、媒體以及消費服務等領域的投資。吳運龍此前是凱鵬華盈的董事，同時是華盈創投的投資董事，于2004年作為投資主管加入華盈， 2008年1月1日剛升任為凱鵬華盈的合伙人。

　　一方面是遭遇團隊變化，另一方面則是其所投資的案例屢出變故：PPG的上千萬美元投資已經血本無歸，這已經成為該輪投資泡沫中最知名的失敗案例之一。而另一家投入了上千萬美元的新傳寬頻，則是視頻大戰中第一個出局者，不得不以低于私募估值的2760萬美元價格出售給新華悅動(納斯達克上市公司)。暢翔網的董事長林東輸送利益給自己的其它公司。而落后于競爭對手的九鉆網已經不得不換上第三任CEO。實際上，凱鵬華盈的投資速度并不算快，如果排除周志雄帶走的7個項目，KPCB China在中國3年只投了21個項目。而2005底進入中國的紅杉，同期已經投了76個。2008年1月進入的經緯創投也已投下17個案子。當2005年底出發的紅杉資本(sequoiacapital，在硅谷與kpcb齊名)中國基金已經在管理合計約10億美元和10億人民幣的總共4期基金之時，凱鵬華盈的第一支規模為3.8億美元的基金仍有超過1億美元的額度沒有投完。

　　2009年歲末，第九屆中國創業投資機構年度排名中，凱鵬華盈首次跌出前20強，并且連續第二年無人進入十大投資家之列，這樣的境況，大概是約翰?多爾所始料未及的。但作為一只存續期長達十年的基金，現在就為其下斷語未免有些太早，凱鵬華盈這個品牌，也還需要時間來確立它的風格。
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　　經緯創投

　　大概是吸取了前面二者的經驗，經緯創投(Matrix Partners)進入中國時放棄了“雙核”的想法，2008年成立的經緯創投中國(Matrix Partners China)，引入三位管理合伙人，張穎、邵亦波和徐傳陞，三人各有側重。經緯創投創立于1977年，總部位于美國波士頓，是美國歷史最悠久的創業投資基金之一，與紅杉投資、KPCB齊名，專注于對早期創業型企業的投資，。自1977年成立以來，經緯創投扶植了大量的成功企業，其中包括蘋果電腦(NASDAQ：AAPL)、聯邦快遞(NYSE：FDX)、Sycamore Networks(NASDAQ：SCMR)、Cascade Communications、Xilinx(NASDAQ：XLNX)、Veritas Software、Tivoli Systems、Sonus Networks(NASDAQ：SONS)、SanDisk Corporation(NASDAQ：SNDK)、JBoss及Starent Networks(NASDAQ：STAR)等。

　　2008年初，經緯中國第一期基金募集完畢，規模達到2.75億美元。經緯中國的幾位管理合伙人亦鼎鼎有名。張穎(David Zhang)是原美國中經合集團董事總經理、中國區首席代表。張穎1973年出生在上海，但十四歲之前并沒有在這個國際化的大都市呆幾天。6年的時間生活在山東泰安，8年的時間生活在安徽馬鞍山，14歲飄洋過海去了美國。在美國，張穎從加州州立大學獲得生物及化學學士學位后，在加州大學舊金山分校泌尿及神經學研究所進行研究工作達3年，在此期間，他主要從事人類基因及生物信息研究，這項研究旨在發現癌癥及免疫疾病的基因治療方法。張穎還拿到西北大學的生物科技和商學雙碩士學位，獲得碩士學位后，張穎加入所羅門美邦(到底是所羅門還是花旗，需查證，公司網站寫的是所羅門美邦，但他的新浪訪談中寫的是花旗)，負責在互聯網、軟件和半導體行業內進行公司研究、結構重組和財務融資等方面的工作。之后張穎加入荷蘭銀行擔任創投業務的高級投資經理，負責在生命科學、信息技術和互聯網領域內制定和執行企業并購戰略和其他業務。2001年，在只聽過中經合的名字，但是不認識任何人情況下，張穎給中經合發了一份簡歷，，之后就加入美國中經合集團，擔任其舊金山辦公室的投資經理，并于2003年回到中國繼續其在美國中經合的職業生涯。最終張穎成為了中經合北京辦公室的董事總經理，在此任上，張穎全面負責中經合在中國地區的投資業務，并投資了包括分眾傳媒在內的眾多行業領先公司。張穎還參與了中經合對于DivX和Celestry的投資，并通過成功退出贏得了可觀回報。在中經合期間，張穎負責的其他投資案例還包括Cardiva、愛康國賓、3G門戶、傲游瀏覽器、大旗網和圖吧等。

　　邵亦波在上海出生并長大，在媒體中素有“大頭神童”的綽號。4歲的時候，邵亦波的父親就開始通過教他摞撲克牌的方式來培養邵亦波的數學興趣。通過每日不輟的訓練，到邵亦波12歲的時候，他已經可以在12秒之內把52張撲克牌完全摞好。自小的訓練加上與生俱來的天份，邵亦波在數學方面獲得的獎項不計其數。高一時，邵亦波放棄了直升上海交通大學的機會，第二年他兩次參加了美國高中數學邀請賽，均以滿分拔得頭籌。憑著聰明的頭腦和頑強的斗志，他成功地跨過高三直接進入哈佛大學，成為建國以來以全額獎學金進入哈佛深造的中國第一人。自他以后，哈佛每年都從內地學校招收兩到三名學生并授予全額獎學金。哈佛大學物理及電子工程專業本科畢業后，邵亦波的興趣轉向了商業。他放棄了進入物理研究院的機會，轉而進入波士頓咨詢公司工作。兩年后，邵被公認為公司"最優秀雇員"之一，并得到公司9萬美元資助回哈佛商學院攻讀MBA。結束在波士頓咨詢集團的工作和哈佛商學院MBA的學業之后，邵亦波投奔了1999年最火爆的網絡業，回國創辦易趣網站，成為"海歸"的創業先鋒。四年之后，在不斷經歷試錯、犯錯、修正的過程，并親身體驗在此期間全球互聯網行業的繁榮和衰退周期后，邵亦波和他的團隊讓易趣網存活下來并發展成為中國首屈一指的電子商務網站。2003年，易趣網以2.25億美元的價格被eBay收購，這是當年全球最引人注目的互聯網并購案例之一，邵亦波也因此被《亞洲創業投資期刊》授予“2003年年度企業家”稱號。

　　徐傳陞是馬來西亞人，但他很早就離開家鄉赴新加坡完成了高中學業，后考入新加坡南洋理工大學學習計算機工程。大學畢業后, 徐傳陞選擇留在新加坡港務局擔任計算機系統分析員，為世界上最為繁忙的港口之一的新加坡港設計運營和控制系統。徐傳陞在蓮花軟件初涉亞洲市場的時候作為最早一批員工加入其亞洲技術服務部門，并多次幫助公司贏得同強大的競爭對手微軟公司之間的商業對決。1995年冬天, 徐傳陞被公司派遣來開拓其中國業務，當時團隊僅有6人。在1995至2000年間，他在公司發展過程中經歷了不同職責的磨練，從最初負責大客戶銷售到最終成為掌管整個大中華區銷售和服務的總經理，并在任職期間實現了銷售額增長超過20倍的驕人成績。離開蓮花之后，徐傳陞加入了華盈創投，曾主導了百度(NADQ：BIDU)和瑞聲聲學(2018.HK)的投資。

　　有趣的是，張穎、邵亦波和徐傳陞這三個合伙人均是70后，大概是國內VC管理團隊中最為年輕的團隊之一。據說，這個團隊的籃球水平(而不是高爾夫)也是該行業最好的。除了三位管理合伙人之外，經緯中國其他團隊成員全部來自原中經合集團的中國團隊。

　　經緯中國出手速度很快，成立后已經投資了包括安居客、保利博納、暴風影音、科銳咨詢、元培翻譯、寶寶樹、愛幫網、奇虎網等在內的十多家企業。在上述三間頂級VC中，經緯中國大概是目前還沒有出現什么負面新聞的一間了。當然，它登陸中國的時間也最晚，還是那句老話，時間會驗證一切。
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　　IDG

　　除了直接建立中國基金之外，有的主流VC選擇了與本土伙伴建立合作基金，主要由本土GP管理，IDG-Accel China Growth Fund就是這方面的代表。

　　2005年7月底，IDG的麥戈文和Accel的Jim Breyer聯合宣布，建立規模達2.5億美元的合作基金IDG-Accel China Growth Fund，主要用于投資中后期企業，投資方向包括IT、健康、消費品等領域，單項投資規模在400-800萬美元之間。該基金的首期資金來源于IDC (IDGVC的唯一出資人)和Accel，此后則主要在Accel的投資人中募資，而管理則主要交給IDGVC (IDG Technology Venture Investment LLC)。同時，Accel也派出高層管理人員參與該基金的投資委員會。

　　在這種合作方式下，Accel既作為出資人，又在一定程度上承擔了GP的功能 全球募資，參與投資管理，Accel由此既獲得了在中國發展的本地平臺，享受該基金的利潤提成，又可以通過這種方式逐步加深對中國市場的理解。但較第一種模式而言，該模式中外方對中國市場的緊密程度會弱一些。

　　作為LP投資于那些有優秀投資記錄的中國GP，也是主流VC們的選擇之一。該模式由Len Baker開創，他的Sutter Hill在1999和2004年兩次各投資了800萬美元到成為基金I和II，還在2005年投資了500萬美元到TDF，在此過程中，Sutter Hill也參股了幾個中國項目。而啟明投資，雖然沒有Ignition的名頭，但兩方面的合作意義，卻遠遠超過“Ignition中國”，Ignition的兩名VC老手從美國移居上海，在美國總部和中國公司之間，建立了堅實而有效的紐帶橋梁。另外還有：DCM 注資聯想投資二期基金，Mayfield投資金沙江, 3i投資鼎暉， Sierra投資戈壁, GreyLock與NEA 投資北極光(Northern Light)等等。但需要注意的是，不同的LP，其與中國市場的緊密關系并不相同。例如Sutter Hill之與成為投資，Sutter Hill就不僅作為LP存在，Sutter Hill還為成為做募資工作。同時，Sutter Hill也將成為作為其在中國的投資平臺之一，成為承擔著為Sutter Hill在中國尋找投資項目的功能。NEA和GreyLock對于北極光而言也并不僅僅是LP，在某種程度上可以說是資助、支持著北極光。而DCM與聯想投資、3i與鼎暉投資、Sierra與戈壁投資之間的關系就相對松散一些。在不同的緊密程度下，LP對GP的責任各不相同，有的僅作為一般LP而存在，有的則支持其后續融資乃至將來的基金運作。相應的，LP的收益也有所不同，除了一般的LP收益和獲得中國投資平臺之外，有的LP還參與投資決策，享有將來的GP的利潤分成(carried interests)。

　　還有相當部分的主流VC，如Bessemer、BlueRun, GAP等，只在中國大陸或香港開設一個辦公室，少數幾個人員負責看中國項目，并無專門的中國基金，也不作為LP出資，只是利用現有的基金，case by case地尋找投資機會，這種方式與中國市場的關系最為松散，投資也最具有不確定性。當然，也還有一些歐美VC，還未完全認可中國市場的進展，或者還沒有形成自身的中國策略，因而只是作為“旁觀者”，或者偶爾參與到其他VC所投資的項目中去。

　　國際大牌VC參與中國市場的五種方式，從緊密到松散，綜合看來，卻還是松散的居多。實際上，不同的主流VC，其進入中國市場投資的原因可能各不相同。有的是受到“中國熱”的影響，貿然進入;有的是受其LP的推動，需要講一個“中國故事”;有的則是實實在在看到了中國的投資機會。不同的原因，可能帶來不同的結果，最終還要看他們對中國市場究竟抱有什么樣的態度，能和這個市場靠多近。另外，我們還注意到，很多主流VC進入中國實際上也有支持他們在美國已投資項目的考慮。隨著中國經濟地位的日益提升，中國市場越來越不可忽視，這些VC在美國所投資的企業紛紛開始在中國設立銷售、研發或服務機構。為支持這些企業的拓展，投資人(VC)也隨之遠涉重洋。進一步地，在有的投資項目上，VC在做盡職調查時就需要到中國了解情況，因為這些項目可能已經開始了他們的“中國之旅”。這些也同樣是主流VC開設中國辦公室的重要原因。

　　不論他們是抱著何種態度進入中國，這些“財大氣粗”的VC大佬們，在帶來了成熟的投資、管理經驗的同時，也帶來了大量的資金。于是，伴隨著國際VC的入場，“過熱”這個詞也幾乎是如影隨形，“投資條件是可以談的，估值是可以砍的;VC大會是很和睦的，千人攢動是看不到的”這樣的日子一去不復返，取而代之的是創投業界激烈的競爭，大量的資金追逐少部分“明星”項目(盡管有的項目事后看來并不那么的“明星”)。盡職調查粗糙、項目估值競相抬高、輕易送出框架協議(term sheet)等等這些現象屢見不鮮。上文提到的凱雷狀告沈南鵬便與爭搶項目案源多少有些關系。

　　過熱導致的直接結果便是投資項目瑕疵和估值過高。2005年前后，諸如博客、Web2.0、P2P這樣的概念受到了投資商熱烈的追捧，上億美元的資金集中到了這些還沒有找到清晰盈利模式的熱點中，每個領域都有多個項目獲得大筆投資，一些連續幾個月收入只有幾十萬人民幣的公司估值甚至達到數千萬美金，人們依稀又見到了“夢盈率”時代的影子。而事情之后的發展證明，“欲速則不達”這句古語在投資界也同樣適用，過熱時期輕易投資或爭搶來的項目，往往比預期的要差很多。這段時間的經驗教訓，引起了創投認識的反思，也直接導致了創投在中國投資行業、投資地域的多樣化，這是后話。

　　實際上，自2006年初，熟知中國市場的VC們就一直在呼吁“過熱”的問題，但越來越多的資金涌入，創投的溫度始終難以下降。直至金融危機來了，創業投資才被迫降溫。