青山紙業命懸一線：PE投資成扭虧救命最后稻草

　　主營新聞紙牛皮箱板紙產品生產制造的青山紙業(600103.SH)主業可謂乏善可陳，但卻因為公司手持大筆上市公司原始股而獲得大筆股票上市溢價收益。公司年報顯示，公司依靠買賣股票的4450萬元成功扭虧。

　　青山紙業4月10日公告的年報顯示，2011年公司營收20億元，凈利潤僅為1246萬元，同比下降77%，扣除非經常性損益后凈利潤為虧損3771萬元。在非經常性損益項目中，記者發現，公司通過交易出售興業證券(601377.SH)、惠泉啤酒(600573.SH)等可交易性金融資產獲得4450萬元，目前，青山紙業尚持有大量興業銀行(601166.SH)、永安林業(000663.SZ)股權。

　　青山紙業2011年年底公告，通過上海證券交易所股票交易系統累計出售公司所持興業證券股票94.9萬股，成交均價為8.09元/股，累計出售數量占其總股本的0.043%;交易惠泉啤酒股票85.81萬股，成交均價為6.71元/股，累計出售數量占其總股本的0.34%。

　　公司年報顯示，青山紙業出售興業證券股票貢獻了674萬元利潤，出售福建水泥(600802.SH)股票獲得637萬元，出售惠泉啤酒股票收獲2199萬元。統計顯示，青山紙業2011年連續出售的股權資產，已經遠遠超過公司2011年利潤總額2924萬元。

　　公司主業為造紙，擁有紙與紙板產能50萬噸、漿粕產能9.6萬噸，產品“青山牌”紙袋紙市場占有率約為42.50%，商品木漿市場占有率約為10%，但公司紙制品收入僅增長0.89%。青山紙業2011年年報顯示，公司主業造紙業毛利率僅為4.37%，而副業中的水仙藥業的毛利率高達40%。

　　“公司出售可供出售金融資產共取得投資收益4449萬元，成為避免全年業績虧損的重要因素，這與2010年情況相似，進一步揭示了當前主營業務所處的困境，”天相投資分析師仇彥英在其4月11日研究報告中表示。

　　與此同時，公司由于擴大造紙業生產規模，短期借款已經有2.9億元增加到5.7億元，同比增長95%，經營現金流也由2.26億元下降到3628萬元。而公司預收款項卻由于產品預銷售減少由9383萬減少到4479萬元，同比減少52.27%，可見，公司主業不振之下，一旦原始股票拋售完畢，公司將很有可能出現虧損，未來可持續發展將面臨較大壓力。