IPO預披露再提前半年 Facebook招股書成榜樣

　　今年下半年起遞交的招股材料，發審委受理后即在證監會官網上公開

　　IPO(首次公開發行)向公眾的曝光度將再次提升。

　　知情人士透露，中國證監會擬從今年下半年開始將IPO招股材料預披露時間提前至材料接收時，為的是留給公眾更多的監督時間，實現IPO企業“全民監督”的目的。這也意味著，預披露時間將比目前提前至少半年時間。此前，證監會在發布申報上市企業上會公告時才同時預披露招股材料，但從今年2月起，證監會將預披露時間提前至上會公告發布前一個月。

　　此外，證監會對IPO企業的審核核心，將從對盈利能力的判斷轉移至對信息真實性的考證。

　　審核將淡化盈利能力

　　有投行人士援引證監會相關負責人的話稱，今年下半年遞交IPO申報材料的擬上市企業，招股說明書(申報稿)將在證監會發審委受理后就在證監會官網上向社會公開。

　　現在適行的預披露制度，是證監會在去年年底發布的《關于調整預先披露時間等問題的通知》(簡稱《通知》)中的要求。在該《通知》中，證監會對沿用了若干年的IPO招股書申報稿預披露時間提前了一個月，從之前的發審委會議召開5天前，提至反饋意見落實后、初審會之前。

　　據估算，待預披露時間落實于IPO申請材料受理后，大約比目前還要大大提前半年、甚至一年的時間。

　　根據證監會公開披露的IPO審核工作流程，IPO申請材料遞交到證監會后，將通過受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發審會、封卷、會后事項、核準發行等主要環節，分別由不同處室負責。對每一個發行人的審核決定均通過會議以集體討論的方式提出意見。

　　證監會相關負責人在近兩日于北京舉行的保薦代表人培訓會上也表示，證監會致力于施行受理即披露，會是一個巨大的挑戰。因為如此高透明度的方式，在香港資本市場上也未能做到，這是直接向美國本土企業看齊的做法，“讓投資者看到擬上市公司真實可靠的財務狀況和經營成果，保護投資者知情權。”

　　與此相對應的是，在該次培訓會上，證監會相關負責人多次提及在審核IPO材料時，要以信息披露為核心，淡化盈利能力判斷。“該發行處的負責人表示，之前審核的主旨在于關注IPO公司的持續盈利能力和募投項目的可行性。將來要在加強審核公司治理的完備性。”一參與培訓的投行人士指出，尤其是該負責人說，對于周期性波動較大的行業會尊重行業發展的客觀規律，“現在的審核過程中，對行業特點非?？粗?。相信你們也看到了，一些特殊行業一直以來，上市大門就是向其關閉的。”

　　Facebook是學習榜樣

　　一投行業務負責人說：“非常有意思的，證監會相關負責人在培訓會上多次拿Facebook的IPO材料做成正面案例。”他說，從培訓會議上表露出的審核動向看，“今后Facebook的招股書就是我們學習的榜樣了。”

　　Facebook的招股書中，30%的內容為風險提示。

　　很多內容涉及公司上市后業績可能下降的風險。例如，Facebook在招股書中提到，“如果不能留住現有用戶或新增用戶，或者用戶參與使用Facebook的程度降低，Facebook的營收、財務結果及業務會受到重大損害。”“如果Facebook不能維持并增加用戶基數并提高用戶參與度，其營收、財務結果和未來的增長潛力將會受到不利影響。”“Facebook的主要營收來自廣告。廣告商的失去或減少對Facebook的投入會嚴重損害Facebook的業務。”而風險因素的披露細化至包括“用戶對Facebook產品的質量和實用性的感受以及隱私和分享、安全或其他因素方面的擔憂有所變化”“廣告商決定采用Facebook的免費產品，例如Facebook Pages，而不是在上面投放廣告”等無數細節。

　　根據與會人士分享的消息，未來證監會需要IPO申請人披露公司制度的實際運行狀況和效果，在公司治理過程中發現的問題以及改正結果，并制定定期評估公司治理情況的制度;另外，對于IPO申請人涉及的訴訟仲裁，不僅要披露對發行人有較大影響的訴訟仲裁，對于控股股東及實際控制人、董監高等有重大影響的訴訟仲裁也需全部披露。