皇明三次IPO折戟困局：高盛鼎暉的PE耐心之壓

　　連續三次上市闖關失敗，曾經看好皇明股份的PE們還有多少耐心?他們曾經創造了諸多對賭神話，也有過不少的對賭悲劇?；拭鞴煞菸磥碇吩诤畏?

　　皇明太陽能股份有限公司(下稱“皇明股份”)第三次上市征途再一次折戟。

　　6月27日，距離皇明股份在提出上市申報4個月后，其最終還是出現在證監會披露的首次公開發行股票企業的終止審查名單中。記者就此次上市終止原因致電皇明股份，對方稱暫時還無法做出回復。

　　第三次上市闖關期間，曾經力挺皇明股份的山東省副省長黃勝落馬，皇明股份的上市終止緣由令資本市場更為關注。在經歷了三次上市難產之后，面對競爭激烈、業績之困的局面，皇明股份嚴苛的PE股東們耐心幾何?PE們曾經創造過對賭神話，也制造過對賭悲劇，皇明股份未來之路將更加坎坷。

　　皇明的上市路徑之選

　　2007年，皇明股份完成整個公司的股份制改革和上市輔導期，2008年計劃開始海外上市，但最終此計劃被擱置。

　　2008年，皇明股份迎來了美國高盛、私募鼎暉投資1億美元的注資。

　　在高盛與鼎暉注資兩年后，2010年1月份，皇明股份選擇了向中國證監會遞交資料，擬登陸國內A股。但在同年6月，皇明股份卻因其經銷商舉報其偷稅行為，導致其國內首次上市計劃被迫停止。

　　2012年2月份，皇明股份再次提交申報資料準備上市，但最終未能成功闖關。

　　記者查閱相關數據，目前在國內上市兩次失敗、還再接再厲想上市的企業似乎只剩下了深圳市神舟電腦股份有限公司(下稱“神舟電腦”)和安徽九華山旅游發展股份有限公司(下稱“九華山”)兩家。

　　神舟電腦的處境與皇明股份有著相似之處，兩者第一次選擇上市都是海外市場。2005年，神舟電腦計劃赴港上市未果;2008年，沖擊深圳中小板，卻因金融危機、A股市場暴跌擱淺;2011年3月，神舟電腦創業板上市申請再次未獲通過。7月6日，證監會公布了神舟電腦的最新招股書。此次是否能夠通過，還不得而知。

　　而另一家百折不撓的擬上市企業——九華山。2004年3月，九華山上市計劃遭到證監會否定;2009年12月，九華山重啟IPO，結果卻是在2009年12月18日收到了證監會的“不予核準的決定”。隨著前兩次的敗落，九華山又開始了新一輪的上市沖刺。

　　除了兩位正在闖關的難兄難弟，在資本市場曾經鬧出四次上市闖關的八菱科技，在IPO通過后遭遇發行中止，最終經歷二次審核上市成功?；拭鞴煞萑绻肜^續闖關國內資本市場，這種持之以恒的態度似乎也是其可選的方式之一。

　　國內上市若不成，皇明股份還有一條路可走，那就是繼續第一次的上市選擇——海外上市。

　　記者查閱皇明股份的控股股東皇明潔能控股有限公司(下稱“皇明控股”)2012年年度第一期短期融資券募集說明書顯示，2010年，皇明股份總資產23億元，總負債11.45億元，營業收入14.38億元，凈利潤1.39億元。截至2011年9月30日，皇明股份總資產24.56億元，總負債12.18億元，2011年1-9月實現營業收入10.57億元，凈利潤1.01億元。

　　海外上市門檻并不高，以皇明股份目前的現狀來看，可能是一個比較好的選擇。但2008年，皇明股份躊躇滿志地準備著海外上市的時候，卻在中途退場。記者就此問題致電黃鳴，其手機一直無人接聽。公司相關人員告知記者，這些問題無法回復。