中小企私募債困局：難比“高帥富” 增信困境

在監管層警示中小企業私募債風險的同時(詳見本報7月25日《證監會警示中小企業私募債違約風險》，)私募債市場也在悄然起著變化。

7月24日，江南閥門中小企業私募債成功發行，期限2年，發行規模5000萬元，票面利率9.2%。這是溫州首單中小企業私募債。而這距首批私募債發行已過去一個半月。

一個半月間，首批中小企業私募債的喧囂已逝。一個可佐證的細節是，滬深兩大交易所信息顯示，前往報備發行中小企業私募債的企業數量增速明顯放緩。“私募債確實已明顯冷下來了，各方都沒那么積極了。”7月26日，某合資投行董事汪杰表示。

癥結在于中小企業私募債“不好賣，做的人也少了”。

“初期我們還愿意去買，但現在誰愿意啊?，F在發債企業資質沒首批好，但發行利率卻比首批低，基本都是10%以下。即使考慮降息因素，也很難接受。”一位券商固定收益部出身的私募人士表示。

買方不熱衷投資，而賣方處境也艱難。一位北京券商投行人士表示，交易所要求企業有增信措施，才會接受報備，證監會也剛預警違約風險，發行人責任很大。這樣，發行人在選擇企業就更為謹慎，加上項目收益不高，積極性自然消退。

作為開拓中小企業融資渠道的私募債，似乎正在陷入困境和悖論。

在作為首批樣板的并不差錢的“高帥富”企業推出后，余下有融資需求的企業卻難以發行私募債。以溫州為例，據本報記者了解，當地真正的“中小微”企業因財務不夠規范，擔保成問題，目前發行私募債遭遇困局。

“中小企業私募債的市場化應堅持，甚至再擴大化，譬如交易所對增信的要求可以去掉。相信以后這個市場會真正放開，也會更成熟。”金元證券債券總部執行董事陳志剛稱。

利率降低發行遇冷

想起首次發行中小企業私募債的經歷，新麗傳媒董秘徐佳仍感興奮。

新麗傳媒于6月18日發行私募債，期限2年，規模1億元，票面利率僅為7%，是目前中小企業私募債發行利率最低者。

“公司并不缺錢，能順利拿到銀行貸款。發行人做了老板的工作，強調發私募債給未來上市帶來的意義。詢價時有四五家銀行‘搶單’，就定了7%的發行利率。”徐佳告訴記者。

新麗傳媒是典型的券商“壓箱底”的擬上市公司。作為首批發行私募債企業之一的浙江中欣化工亦是如此，當地政府推薦其發行私募債。“公司也不是很缺錢，關鍵是為IPO做準備。私募債48小時內就賣完了，匯添富基金、中信等機構都參與了認購。”中欣化工董秘袁少嵐稱。

但如今，機構搶著認購私募債的場面已難再現。

“發行利率低是核心問題所在。”前述私募人士告訴記者，目前企業資質不夠首批好，還要堅持低利率，發不出去是必然結果，各方都需接受是市場選擇的結果。

但企業也有苦衷。徐佳表示，即使發行利率低至7%，但成本仍比從銀行貸款高。當然，這里沒有考慮私募債資金使用更為自由，期限更長等因素。