相宜本草：創始人半公開地罵投資人是騙子

套中人：創始人封帥，投資方今日資本

涉及投資額：8000萬元

上市前景：雖有各種傳言和懷疑，“十一”前后上市料想無大變數，不過估值會受影響。而封帥的禁售期是36個月，今日資本只有12個月，投資人套現離場會受影響

■文/李 彤，本刊特約研究員

2012年6月27日，上海相宜本草化妝品有限公司的《招股說明書》被公布。綜合公開資料，相宜本草將要發行5200萬股新股，融資逾7億元。在此時，傳出有關“姻緣不美滿”的風聲。李國慶(微博)還忍到上市后的“慶功會”才拂袖而去，此后展開微博罵戰，封帥卻已按捺不住，半公開地罵今日資本的徐新是“騙子”。

穩操勝券的上市，尷尬的投資人

據悉，相宜本草將于“十一”前后上市。券商按部就班的操作已至尾聲，料想不會有太大變數。

相宜本草招股書顯示，2009～2011年的營收分別為3.77億元、7.5億元和13.35億元，實現凈利潤5221.52萬元、1.16億元和1.35億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為4708.39萬元、1.07億元、1.96億元。

在營收利潤大幅增長的同時，相宜本草的現金流也快速增長，財務彈性之大，根本無需上市籌措資金。

另外，截至2011年年末，相宜本草的賬上還有2.75億元的現金，算上這筆存量資金，就算相宜本草2012～2015年業績不增長，每年約2億元的投入，也足以應付公司的擴張計劃。

顯然，封帥敢于“放肆”，一是對充?，F金流的自信，二就是對上市已經胸有成竹。當然這一鬧對公司的估值會有影響。但封帥的禁售期是36個月，徐新只有12個月，誰更在意相宜本草上市頭兩年的估值呢？

相宜本草賬上本來就不缺錢，上市后將銷售終端數量增加一倍，萬事俱備只欠廣告宣傳了。如果引而不發、業績會很難看，股票有可能跌破發行價。徐新走還是不走？不走，封帥就是不發力，耗著你。走了，把這幾年“雪藏”的業績拿出來，再到央視拍個廣告“標王”。用靚麗的業績拉高股價，在上市36個月之后，徐徐套現。

平庸的投資者才試圖“創造”優秀企業

梳理近年來創業者與資本反目成仇的案例，不難發現那些都是注定不會美滿的“姻緣”。最根本的問題是，他們不能正確了解在一個成功的商業進程中各自創造的價值和面臨的風險，沒有開放的心態，甚至亦缺乏起碼的相互尊重。

可嘆，創業者來自火星，而資本來自金星！

不客氣地說，多數被投資的創業企業并非是從千軍萬馬殺出一條血路的真正佼佼者，而投資者亦非人杰。在市場經濟中，誰利用資源的效率高、誰能提供質優價廉的產品或服務，誰的營業額就高、市場份額就大，例如國美、蘇寧、娃哈哈都是這樣成長起來的。沒有一家偉大的企業是被投資者創造出來的！從福特、索尼到微軟(微博)、蘋果。杰出的投資者先于市場發現有潛質的優秀企業并通過注資加快這一進程。只有平庸的投資者才試圖“創造”優秀的企業。國內外資本市場流動性過剩，圈到幾億元設立個基金就自認為是投資家。做些案頭研究工作，選擇目標行業、分析目標企業，然后就是與創業者接觸，談妥交易條件。這些投資者認為：只要被我選中、投入巨資的企業，不行也行。特別是當他們取得若干項財務上的成功(諸如某項股權投資賺了XX倍)，自然而然地產生了自己是圣人的錯覺?？上?，閻焱(微博)、徐新、王功權(微博)們都難以免俗。

以相宜本草為例，它創立于1999年、2007年營業收入不過7000萬元。與云南白藥、同仁堂相比“本草營膚”不過是個概念，很可能曇花一現；與寶潔等國際巨頭相比，相宜本草的研發尚且處于蒙昧之中。相宜本草的成功基本上屬于營銷的成功，而且這種成功與紅極一時的“三株”、“旭日”、“太陽神”還有一大段距離。封帥本也難以預見到短短5年后可以登上大陸資本市場的最高殿堂——上海證券交易所。有意思的是，相宜本草對上市圈到7個億的使用計劃是建設8330個銷售終端，使銷售終端的數量翻番。對研發卻只字未提！當然，根據以往經驗，上市新貴會建漂亮的研發中心、搞個“博士后流動站”，規劃出幾千萬甚至上億“研發經費”并且花出去不會有絲毫困難。至今天為止，即使得到8000萬元投資，即使將要敲響上市的鐘聲，相宜本草仍然不是令人信服的優秀企業。

本身不夠優秀的企業被投資者相中，放在溫室里猛上肥料、猛澆水，使用“人工植物生長調節劑”的情況極其普遍。人們常批評壟斷國企“大而不強”、效率低下(事實也的確如此)，被快速“催肥”的民營企業難道會是健康的？

投資者喜歡掛在嘴邊的一句話：我們給企業的遠遠超過金錢！徐新的今日資本就有幫助企業家的三大法寶：建立績效考核體系、建立企業核心文化、打造行業第一品牌。坦率地說，道理人人都懂，規章、文化之類的不花一分錢就能從網上下載！但這些“好東西”只有是內生的，才能對企業產生作用。被今日資本投資的企業，捏著鼻子學“法寶”，取得成功還得給徐新記“首功”。相宜本草的“反水”從一個側面說明“法寶”在企業家眼里的地位。說到底，財務投資者對企業的幫助是極為有限的。巴菲特投資比亞迪，不僅在全球為王傳福穿針引線介紹戰略合作伙伴，還親自跑到深圳與1500家經銷商“吃牛排”、頒獎狀。結果也沒能改變比亞迪汽車(微博)衰退的軌跡。除了8000萬元投資，徐新能幫相宜本草什么呢？

“他賺得比我多”的心理失衡

投資人“骨頭里挑雞蛋”、拔苗助長，可被投資的創業家卻有天大的不滿。李國慶、張蘭、封帥們心理失衡的原因驚人地一致：投資人賺得太多。最關心的永遠是別人碗里有多少肉，“不患寡而患不均”是對市場經濟的發展最有害的習慣思維。

相宜本草的創始人封帥就是眼前的例子。2007年，相宜本草營收不過是千萬級、注冊資本也只有幾百萬級，談不到什么品牌、什么核心技術。比相宜本草大十倍的保健品、化妝品類企業說倒就倒。若不是拿了今日資本的8000萬元，哪里會有5年后的上市？哪里會有數十億元的個人身價？今日資本承諾的禁售期為12個月，到期后不一定會有立即清空的機會。假如今日資本所持相宜本草股票在2013年底全部套現，獲得8億元現金，六年投資的年收益率約為44%。問題是所有的VC/PE都不可能只投一個項目。今日資本投資的真功夫、趕集網(微博)、土豆網相繼受到“創始人婚變”影響，京東商城(微博)燒錢還沒看到頭……這些還都是“有頭臉兒、拿得出手”的項目，至于有多少項目沒等發芽就爛掉根只有徐新自己清楚。還有找項目、談項目、跟蹤項目得維持一支昂貴的投資團隊，還有辦公費用、房租、物業……綜合計算所有的成本，今日資本最終的收益率恐怕還不及相宜本草這家賣化妝品的公司！

投資者與創業者之間缺乏相互的了解，甚至連相互了解的欲望都沒有，公眾輿論似是而非，而且相關政策法規滯后。從《招股說明書》看，今日資本曾經拿出10%的股份與相宜本草創始人“對賭”。結果臨到A股上市，該協議因“造成股權不確定”而被廢止。企業對未來的營收、利潤做出承諾，投資人據此計算出資應占的股比，企業沒完成業績指標，投資人對估值做出調整是天經地義的。從超市買的食品，回家打開包裝一看已經變質，可以退。投資人高價買了企業的股份，發現企業實現不了先前的承諾，怎么就不能糾正呢？

總之，諸多因素決定了企業家與投資人的合作難得善終。但投資人總得找項目，創業者也總有缺錢的時候。“杯具”不避免，生活還要繼續。