招商證券IPO包裝術“失靈”：投行團隊大洗牌

　　112，是截止到2012年8月29日，中國證券公司的總數量。

　　112家券商所攪動的利益，與A股2448家上市公司通過無數個利益節點捆綁交織，猶如一張巨大的網。

　　《機構投資》用三年的周期考察這批券商的投行表現。在其保薦下，2009年共有99家公司上市。

　　但伴隨這場資本盛宴的，卻是頻頻出現的業績變臉狂潮：99家公司中，2011年就有25家公司凈利潤相比三年前大幅下滑。

　　這背后，券商的過度包裝逃脫不了干系。招商證券堪稱其中的包裝高手，其2009年保薦的7家公司有3家公司凈利潤下跌。

　　目前，這個包裝高手正不得不品嘗“包裝術”失效帶來的苦果。

　　逆勢“鼓吹”業績

　　桂林三金、星期六、普利特這三家公司，均為IPO重啟當年，由招商證券的包裝后相繼上市。其中，桂林三金于2009年7月10日上市，成為完善新股發行制度以來首個IPO項目;星期六則是A股女鞋第一股。

　　2009年7月28日，招商證券分析師張明芳發布研報，預測桂林三金2009年銷售收入和凈利潤分別同比增長20%和32%，實現EPS0.79元。當時金元證券所持相反觀點，給予“減持”的投資評級。

　　值得注意的是，由于桂林三金是IPO定價改革后發行的第一家公司，發行價較高，上市首日漲幅較大，使其估值明顯高于市場醫藥板塊的平均水平。公開資料顯示，桂林三金的股價由2009年8月28日的27.32元，一路震蕩下跌到2012年8月29日的13.88元，跌幅接近五成。

　　2009年10月22日，招商證券再次鼓吹桂林三金，表示該公司2009年收入還是能達到其預測的11.5億元，同時給予“持有”的投資評級。

　　預言能否實行?時間是最好的證明。桂林三金2009年實現收入和凈利潤分別為11.1億元和3.1億元，同比分別增長12.6%和12.3%，遠遠低于招商證券此前預測的20%和32%、EPS0.79元。

　　即使如此，招商證券依舊編織桂林三金高增長的美夢。

　　2010年2月22日，招商證券推出研報，預測2010和2011年桂林三金凈利潤同比分別增長22%和20%。意味著桂林三金在2010年和2011年的凈利潤分別要達到37555.43萬元和45066.52萬元。

　　隨著這兩個年報陸續出爐，招商證券編織的美夢相繼被擊碎。

　　桂林三金在2010年和2011年的凈利潤分別為25738.24萬元和29189.87萬元，僅是招商證券預測值的68.53%和64.77%。

　　相似的一幕同樣發生在星期六身上。2009年9月3日，星期六上市。在同一天，招商證券推出研報，預測星期六2009年的EPS為0.58元。實際上，星期六在2009年的EPS僅為0.53元，低于招商證券原先的預測。

　　2010年3月1日，招商證券再次發出預測，表示星期六2010年的EPS為0.61元。然而，星期六當年度凈利潤下跌11.87%。受累于此，EPS僅為0.36元，遠遠低于招商證券此前的預測值。

　　2011年，星期六的凈利潤再次下跌。使得2010年度的EPS僅為0.27元，遠遠低于招商證券此前預測的0.47元。受此凈利下跌的影響，多家券商做出減持的投資評級，其中包括中信證券、中國國際金融、東興證券等。

　　星期六儼然成為了“燙手山芋”，即使如此，招商證券對星期六不離不棄，依舊做出“持有”的投資評級。

　　此舉令市場嘩然。