投行主動攪黃再融資：寧把批文爛在手里也不發

“現在有不少拿到批文的再融資項目，發行人和承銷商見市場不好，寧愿讓批文‘爛’在手里也不發。”11月下旬，中銀國際資本市場部人士告訴本報記者。

據記者調查，因目前市場疲軟，持續低位徘徊的股價正“澆熄”大批發行人的再融資沖動。

投行作為主承銷商夾在發行人與投資者之間也倍感尷尬：面對賣不出去就要包銷的風險，許多投行不得不看著手中拿到批文的項目“變黃了”，哪怕導致相關項目部門“白忙一場”。

11月20日，北京城建(600266.SH)稱，因非公開發行未取得實質進展，該方案終止。

11月20日，報喜鳥(002154.SZ)公告，公開增發規模由不超過1億股減至500萬股，縮水95%。

“報喜鳥還比較好，至少發出來了?，F在投行大部分再融資項目都暫停了，很多批文都作廢了。”上述投行人士稱。

目前，監管層對于再融資審核周期一般接近半年。上證指數從年中的2400附近挫至2000點，跌幅約20%，多數個股跌幅更大，這導致前期申報的大批定增項目的增發價與二級市場股價倒掛。

雖然發行人和主承銷商可在發行前調整一次價格，但行情持續走低，多數發行人都不愿“賤賣”股票。

“許多發行人覺得股價太低，都不愿發。投行也怕包銷，也不敢發。”北京某大型券商資本市場部人士表示。

部分券商資本市場部人士認為，監管層取消公開增發價格最低8.5折“福利”大大影響了銷售工作。目前，投行在銷售中，明顯感到投資者的冷漠。

“現在發行人定增價格不愿意定得太低，但定高了對投資機構又毫無吸引力。”上述人士稱。

事實上，失去價格紅利后，增發項目只對一些資金量較大、需要以穩定價格建倉的投資機構有點吸引力。

對于券商來說，目前承銷再融資項目已變成一項吃力不討好的工作。業內人士表示，若以行業平均費率計算，中航證券承銷報喜鳥再融資項目，僅取得約兩三百萬元的承銷收入，這水平僅夠支付項目組的薪資和運營成本。

據悉，目前再融資項目已淪為準保代簽字通道，為一些中小券商積累保代資源。鑒于此情況，不少券商已向監管層“訴苦”。

不過處于兩難境地的投行并沒有就此罷休。

事實上，再融資通道的堵死反而為公司債發行開辟一方天地。不少投行正拿著申請再融資的上市公司名單逐一推銷公司債。

有趣的是，記者告訴部分券商資本市場部人士，報喜鳥增發規模大幅萎縮的情況后，不少人士都表現出向其推銷公司債的興趣。

據介紹，這一趨勢符合監管層當前“大力推行上市公司通過直接融資取代股權融資”的意圖。

統計顯示，今年前10個月公司債發行總額1854億元，雖然與短融券、中期票據等債權融資相比，公司債規模仍較小，但已遠超2011年1291億元的規模，甚至超過前10個月A股IPO的募資總額。

“這與當前監管層的護市政策有關，緩解了二級市場很大壓力”。某券商人士坦言。

但也有投行人士認為，上市公司股權融資情結很深，例如10月底，市場稍一轉暖，就有39家上市公司宣布定向增發預案，籌資額達600多億。不難看出，再融資仍是上市公司優先選擇，行情一旦轉好，很多公司又將“棄債轉股”。

“公司債到期需要還本付息，而增發配股除稀釋股權外，所融資金是無償使用”。某券商投行人士稱。

上述人士也承認，即使行情不好，并非所有申請增發的上市公司都愿轉發公司債。只有部分確實存在資金短缺，需解燃眉之急的公司才會轉而發債。