文化業成PE主攻方向之一:估值難量化 泡沫風險

今年底，投資僅3000萬元的電影《人再囧途之泰囧》上映五天后票房輕松突破3億元，預計總票房可達6億元。

舞蹈家楊麗萍的舞臺收官之作于10月24日開始全國巡演。就在同日，深圳市創新投資集團有限公司宣布向云南楊麗萍文化傳播有限公司投資3000萬元，把早在八月間即已確定的投資意向落實。深創投曾表示，計劃用三到五年時間把云南楊麗萍文化傳播有限公司做上市。

近來文化產業頗受投資界偏愛，甚至成為PE機構的主攻方向之一，然而前途并非一馬平川，仍有謎題難破。

數據顯示，2011年文化產業獲得的投資創歷史新高，投資總額達到261.38億元，投資案例35個，專項基金13個。在這些投資中，單純來自PE的投資占比卻相對有限。盡管很多投資機構表示看好文化產業，但文化與投資間存在錯位。

難以確定的泡沫風險

演藝投資只是文化產業項下的一個內容。

從2010年開始，國家一系列針對文化創意產業的積極政策相繼出臺，尤其在2011年出臺的《2011年“十二五”時期文化產業倍增計劃》，旨在大力扶持文化產業戰略投資、支持和鼓勵文化企業上市融資發行企業債、鼓勵以央企文化企業作為兼并主體進行行業內兼并重組，從而使得文化創意產業全面升溫。

去年3月，小馬奔騰進行上市前最后一輪融資，吸引了近40家機構參與競投。有業內人士稱，該公司的最高估值達30億元。無獨有偶，今年6月份，海潤影視集團完成的一輪私募中，吸引七弦投資、華錄百納領銜的20家PE/VC機構競投，募得資金為8億元左右，11月份又募得資金2億元。

投中集團高級分析師馮坡解釋，對于目前市場上的文化類企業，很少具有強勢的盈利能力，這樣就造成企業規模相對較小，很難具有上市能力。類似像小馬奔騰和海潤影視相對盈利能力較強、業績較高的稀缺性企業，就會過度吸引投資者的關注，產生集中競投，可能出現高估現象。究其本質是由于市場的供需不平衡造成的。

2012年年會的文化產業投資專題會上，多位創投機構負責人也紛紛表示，在現有的市場容量中選擇追逐PreIPO，就會產生投資泡沫。浙商創投股份發起合伙人、行政總裁華曄宇認為：“對于文化產業，是否存在泡沫是相對的，不能一概而論，只能說文化產業的不確定性放大了估值的風險。”

對此論述，馮坡進一步補充說，除了對產品無法判別外，文化產業比其他產業對外部環境存在更高的敏感度，然而這些同樣難以進行量化估值。從根本上講，無法估定消費數量，就無法判斷是高估還是低估，進而判斷是否存在泡沫。