2012創與投：老虎不打盹 拿300萬天使投資已很難

2006-2012年VCPE機構IPO退出賬面回報情況

2012，對中國的投資人和創業者都是艱難的一年。

在全球資本市場低迷態勢下，2012年中國企業IPO數量與融資金額創下近四年新低，VC/PE機構的IPO退出平均賬面回報率較去年出現大幅回落。

據投中集團的數據，2012年共有149家VC/PE機構通過97家企業的上市實現235筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報436.3億元，較2011年賬面退出回報下滑59.0%;平均賬面回報率為4.38倍，較2011年7.22倍的退出回報相比大幅縮水。

一方面，在境外投資者謹慎的投資態度下，僅以“概念”實現上市幾無可能;另一方面，在財務造假風險、VIE風險依然未得到有效解決的前提下，二級市場投資者也很難給予中國企業較高估值。中國的投資人不得不開始深度調整，尋求新的生存之道。

同創偉業鄭偉鶴：轉向早期項目

同創偉業是一家本土投資機構，旗下7支基金的管理資金規模達60億人民幣，長期投資TMT、生物醫藥、大消費和健康產業。

在同創偉業董事長鄭偉鶴看來，2012年最大的變化是開始關注早期項目。“2011年投的早期項目只有兩三個，2012年早期項目已經達到14、15個。”他預計，未來早期項目將占到投資總數的40%以上。

鄭偉鶴表示，雖然現在是資本市場冷卻期，但是針對早期項目的投資現在卻正在升溫。“過去的金融手段實際上就是一級市場、二級市場套利，這個市場已經過去了，投資的注意力應該都放到早期上來。”

或許是因為投資早期項目更加注重創業者個人信用的緣故，在鄭偉鶴看來，2012年的另一個特點是越來越講求誠信。他舉例說，今年曾經花費1000萬投資某項目，但是最終項目的產品沒有出來，創業者卻主動要求回購，這讓鄭偉鶴深受觸動。

不過他也表示，由于國內證券市場的緣故，很多創業者常常會高估自己。“國內的中小板和創業板依舊有很多泡沫，很多公司股價是不正常的，創業者會把創業板公司看作他們的參照系。同行在A股上市那么高價格，我為什么這么低?實際上這是一個扭曲、畸形的市場，創業者所參照的世界是一個不真實、不現實的東西。”