風投喜歡投資哪種商業模式的醫院?

2013/11/18 10:46     

達晨投資愛爾眼科回報超20倍;天圖資本投資鳳凰醫療、慈銘體檢和伊美爾整容醫院

近期,上市公司并購醫院似乎成為了一股風潮。

11月5日,康美藥業公告,與梅河口市政府簽訂《醫療產業戰略合作框架協議》,將整體收購梅河口市婦幼保健院、市友誼醫院和市中醫院。

10月底,獨一味則公告稱,擬收購李聶輝、王健忠、張繼斌持有的邛崍福利醫院100%的股權,這是其在一年內對四川地區第五家民營醫院發起的收購。

此外,雙鷺藥業、天士力、福瑞股份、馬應龍、復星醫藥、華潤三九、白云山等上市公司均斥資并購非營利性醫院和民營醫院。

過去,股權投資機構總是熱衷于投資醫藥制造、醫藥流通、醫療器械和醫療服務等領域,醫院作為整個產業鏈中最為關鍵的主體,PE機構鮮有涉足。

不過,這種局面似乎正迅速地扭轉,越來越多的PE機構正在密切關注著這個行業的一舉一動,民營醫院的投資暗流涌動。

“國務院此前發布的《關于促進健康服務業發展的若干意見》,再次為社會資本松綁,這也為PE進入民營醫院提供了支撐和依據。”基石資本合伙人王啟文告訴理財周報記者。

“最近身邊的確有幾家PE介入了醫院的投資,不過具體名字我不方便透露,畢竟人家還沒對外披露。我可以說的是,現在的確有很多資本涌入醫院領域,尤其是民營醫院。”一位曾經運作民營醫院上市的業內人士向記者表示。

金融資本之惑

投資醫院需要很長的周期,較大的資本支出,這些因素都是與PE的特質不一致。

社會資本涌入醫院,尤其是民營醫院領域,源于上述提到的《關于促進健康服務業發展的若干意見》?!兑庖姟繁硎?,2020年左右要力促健康服務業達到8萬億元的市場規模,以2013年2萬億為基數計算,未來6年時間規模需要增長3倍,年均增長達到了26%。

如果整個醫療產業鏈的蛋糕達到了8萬億元,那么,醫院在其中一定占據著舉足輕重的地位。

比如在國內的藥品銷售環節上,醫院占據了80%的市場份額,對制藥企業來說,醫院這一渠道關系其生死存亡。

“醫院作為醫療產業中絕對強勢的主體,對上游的醫藥制造、醫療器械和下游的患者都有著絕對的話語權。”深圳時代伯樂創投投資總監李嵩說。

因此,目前不少PE機構都從8萬億元的大蛋糕里嗅到了機會,紛紛將目光投向民營醫院、非營利性醫院轉盈利性醫院、醫院改制等領域。

“其實大家都想切入,但是都找不到好的切入點,都在摸著石頭過河。投資醫院需要很長的周期,較大的資本支出,中間甚至還要承受一定的虧損,PE基金都是有一定周期的,同時,對投資回報率有一定要求。”李嵩表示,“這些因素都是與PE的特質不一致的,也是阻礙不少機構進入原因。”

“退出也是一個問題,現在不少醫院都是現金流充足,但是連連虧損,IPO的可能性很少。并購退出也許是一個不錯的選擇,但是,需要符合并購者的產業布局。”基石資本合伙人王啟文表示。

顯然,PE機構在涌入醫院領域之時,需要面對更多的問題。

“像我們這種體量的機構,是玩不起的,需要很大的資金實力,設備、人才通通都需要錢,沒有一定體量的資金根本玩不轉。”滬上一家中型PE合伙人告訴記者,“國字號的產業資本能承受虧損,投資期限很長,最能整合醫院錯綜復雜的資源和關系,因此玩得比較成功。”

“現在產業鏈上的上市公司也要涉足進來,PE這種純粹的金融資本是最弱勢的。”

不過,近日有媒體報道,華潤醫療就與高州市人民醫院合作談判破裂,而此前方正集團、平安集團、華源集團等都在收購整合醫院過程中屢屢碰壁。

醫院投資范本

“有特色的商業模式可復制的醫院應該是機構的首選。”

在PE投資民營醫院的范例里,最為經典的莫過于達晨投資愛爾眼科。

“愛爾眼科一個非常重要的地方就是有可以復制的商業模式,這也是PE機構最為看重的地方。”基石資本合伙人王啟文說。

90年代初期,愛爾眼科陳邦在機緣巧合的進入眼科手術領域,與長沙市第三醫院合作,利用其場地和醫生做眼科手術,從中提取分成。此后,陳邦便快速復制這種模式,又經過上市后三年的發展,愛爾眼科也從2009年的19家連鎖醫院擴張到目前49家,形成了中心醫院、省會醫院、地級醫院的分級體系,完成“北上廣深”布局。

2007年7月,達晨創投出資720萬元入股愛爾眼科,持有300萬股,每股成本為2.4元。2009年9月創業板開閘,愛爾眼科成為首批上市的公司,發行市盈率高達60.87倍,發行價高達28元。

一年后,達晨持有的愛爾眼科解禁期一過,便悉數套現,累計套現超過1.6億元,回報超過20倍。

“如果商業模式不能復制,不能異地擴張,那么,醫院的天花板是非常容易計算的,通過其輻射半徑、床位數、周邊人群就能測算其天花板。”時代伯樂投資總監李嵩表示,“此外,相比起全科醫院,眼科、腫瘤、骨科、美容整形等特色醫院的盈利能力比較強,因此有特色的商業模式可復制的醫院應該是機構的首選。”

因此,對目前不少PE機構來說,除了投資醫院外,投資醫院管理平臺公司或許也是一種切入方式。

鳳凰醫療就是其中的又一個范本,目前,鳳凰醫療已委聘高盛為上市保薦人并遞交上市申請,估計最快將于下月接受上市聆訊,很可能于今年底前上市。

鳳凰醫療主要從事內地醫院投資及營運,初步擬集資不少于2億美元(約15.6億港元),現為全國最大的股份制醫院投資管理集團。1988年由女商人徐捷創立,目前旗下醫院主要集中在北京,包括北京健宮、北京京煤及北京燕化等四間醫院,現時全國管理總床位數超過3400張。

“鳳凰醫療主要采用統一品牌,以連鎖店的形式運營醫院,架構上與酒店運營相似,但是,如果做得好,效益比酒店運營好得多了。”前述業內人士向記者表示。

2010年,深圳天圖資本投資鳳凰醫療1.3億元,除了鳳凰醫療,天圖資本還投資了慈銘體檢和伊美爾醫療整容醫院。

此外,醫療行業最大的PE復星醫藥也從2009年開始了對醫院的戰略性布局,如今,復星醫藥已經成功投資6家醫院。包括高端醫療機構和睦家、佛山的禪城醫院 (三甲民營綜合醫院)、合肥的濟民腫瘤醫院(腫瘤??漆t院)、宿遷的鐘吾醫院(二級綜合性醫院)以及岳陽廣濟醫院 (二級綜合醫院)和廣州南洋腫瘤醫院(高端腫瘤??漆t院)。

相關閱讀

国产私拍大尺度在线视频_中文字幕无线码一区二区_精品中文字幕无码_91伊人久久大香线蕉