VC哄搶早期項目：昔日土豪變保姆 別把地溝油當雞湯

多路PE/VC對今年的創業熱潮感慨良多，全民創業時代的來臨似乎給創投行業帶來了巨大利好。

值得注意的是，早期項目的機會導致PEVC化、VC天使化、天使機構化，促使一些熱門項目出現“哄搶”，這在一定程度上吹大了估值泡沫。有業內人士擔憂，隨著熱點概念逐漸褪去，2015年在互聯網金融、在線教育、移動互聯網等熱門領域的風險投資或會出現降溫，估值泡沫會部分瓦解，一些創投機構和創業公司恐迎來危機。

從“土豪”到“保姆”

“PEVC化、VC天使化、天使機構化”已經成為業內的流行態勢。多位投資人表示，VC在投資鏈上如此迫切地“向前看”，根本原因在于國內的中晚期成熟項目越來越少，投資機構面臨著僧多粥少的尷尬局面。

“做好上市準備的企業基本上都是優良企業，苗子雖好，但數量有限。尤其隨著國內投資機構日漸增多，關注中后期的VC太多了，一有好項目，大家就一窩蜂地爭搶?，F在好項目越來越難找。”三屋集團大石創投副總裁戴偉國說。

深圳市創東方投資有限公司合伙人肖珂表示，整個PE行業的VC化是一個明確趨勢。“VC/PE行業呈VC化的趨勢可能會有變化，但總體來說是一個行業分化的過程，也是更加健康，更加成熟的過程。以前集中在Pre-IPO階段,逐漸變成一個向兩端走的方式，而且行業逐步分化，其實分化本身就是一種成熟的表現。”肖珂認為這種趨勢是正常的行業規律。

隨著創業熱情不斷被激發，現在越來越多的90后成為創業主要力量。“90后創業”是今年創業圈最熱門的話題。但從投資角度看，賽富亞洲投資基金創始管理合伙人閻焱提醒：“90后不要認為自己都是天才，創業是件苦差事?，F在是全民創業，其實說句老實話，創業只適合人類中的少數人，我們如果從一個概率的角度來講，創業成功的比例連1%都不到。投資更要慎之又慎。”

對于眾多投資者而言，VC和天使投資的玩法截然不同，扮演的角色也完全不同。越是早期項目越需要投資機構具有專業能力和獨到眼光。

“初早期項目對于資金的需求遠不如中晚期項目，但對前者投入的心力卻是后者的幾倍甚至幾十倍。中晚期項目幾乎不需要風投做什么事，而天使項目則從項目本身到團隊/股東結構、客戶資源、投資方向等多方面，都需要風投做出全面評估。”在多位投資機構合伙人眼里，對于早期項目的發現、培育，幾乎都是這樣的感受。有風投戲言，過去當個“土豪”就行了，現在得做“保姆”。

估值風險顯現

“我們最近看了很多案子，A輪估值是5至6千萬美金，B輪估值就已經是幾億美金了?，F在臺風來了豬都會飛。” 今日資本創始人及總裁徐新感嘆。

今年以來，隨著京東、聚美優品、阿里巴巴等公司的上市，不少公司的融資估值水漲船高。創業公司的估值不斷飆升，這會不會成為一個行業趨勢?對此，一些投資專家給出了自己的答案。

“以前出現過全民PE，后來死了很多PE，全民VC將來也會有很多人折翼。硅谷有一個笑話，當出現一家大公司上市，滿大街會出現一些天使，這很生動地反映了估值泡沫的特點。創業公司的估值泡沫來源于兩個方面：一是基本面，互聯網或者是移動互聯網對傳統行業的顛覆速度和滲透力越來越強，越來越快，這超出我們的預期，所以對未來的看好造成現在估值的快速上升;二是大量PE往早期項目轉移。”北極光創投董事總經理李立新說。

李立新認為，泡沫化是早期投資不可避免的現象，減少風險的最主要方式就是選細分行業中的領先者。“如果這個團隊和項目能夠在生態鏈中有所作為，那么高估值不是問題。”

澳銀資本創始合伙人熊鋼對此也深有同感。“余佳文，課程表的創始人，最近很火。很多人問我的意見，我就來了一句，別把地溝油當成心靈雞湯。”熊鋼反感炒作創業，也建議投資者對所謂的熱點要謹慎，“從當年的互聯網熱，中國的熱點從來沒斷過，但多數熱點最終死在沙灘上了。作為投資機構，我們認為任何時候都沒有熱門和冷門的區別。熱門對于我們來講，就是出售企業的好機會，而不是投資的好機會。”

部分風投面臨危機

今年以來，在線教育、互聯網金融以及O2O等熱門領域創業熱潮最強勁，也是資本砸錢最多的幾個行業。

據統計，自2013年初以來，平均每天有2.6家在線教育公司誕生。除了百度、騰訊、網易等巨頭奮力布局之外，淘寶、小米、金山也紛紛殺入在線教育領域，為本就炙手可熱的在線教育再添一把火。截至2014年9月，獲得投資的在線教育企業達到60家以上，其中超過15家是2014年剛上線的項目，有的剛上線一兩個月就獲得了投資，更甚者，項目還沒上線就拿到投資。但據i黑馬統計，在110多個曾有一定知名度的在線教育項目中，已經死掉30個項目，其中不乏創辦過世紀佳緣的“小龍女”龔海燕的梯子網。

而炙手可熱的互聯網金融，今年底集中爆發跑路潮。據網貸之家統計，2013年共有70家P2P公司跑路或倒閉，而今年10月、11月已經跑路和倒閉的P2P公司就達77家，今年全年的跑路和倒閉的平臺數量有可能超過200家。

據悉，在這些熱門領域，一些創投機構投資了不少公司。展望2015年市場，大部分投資人認為，隨著熱潮消退，一些創業公司和投資機構可能面臨危機。“每波熱點過后，市場上的投資數量和金額就會明顯下降。當年的團購、電商就是如此。明年，在線教育、互聯網金融等熱門行業，公司倒閉和經營不善的概率很大，投資者自然會變得謹慎。因此，創業公司將面臨資金鏈斷裂風險，而這會導致已投資的PE/VC血本無歸。”一位不愿具名的投資人說。