為什么創業是獲得高回報的唯一途徑？

注：創業，夢寐以求的發財之道。但是，它是不是在任何時候都是最佳的發財之道呢？答案肯定是No。隨著科技的發展，創新的普遍化，資本的投資回報率不斷下降，賺錢不再有想象的那么美好。

為什么資金回收率會逐漸趨向零呢？

企業家和科技人員總喜歡幻想未來，比如自動駕駛汽車將如何改變人們的生活，自動駕駛飛機將會如何擾亂物流業，比特幣將讓現在流行的貨幣過時。那么在他們的幻想背后，資本市場究竟會如何發展呢？尤其是在科技的干擾下，利率和資本回收率在未來50年里會如何發展呢？

有大量的證據表明，隨著科技的進步，資金回收率（又稱資本成本，其高低取決于你資本投向何處）會降低；而且科技進步越快，資金回收率就會越接近零。

為什么會出現上述這種情況呢？

科技讓創新變得廉價，從而導致資金荒廢

在工業革命期間，一個人要是沒有足夠的資金，他是絕對不敢創業的。那時，創新在重資產行業（固定資產在總資產中的比重高就是重資產，一般是工業生產型企業，比如煤礦業、鋼鐵業）可謂是難能可貴，所以就需要大量的資金支持?？涩F在，情況已經完全不同了，科技的迅速發展讓創新已經不再是個新鮮的東西，甚至可以說它比以往任何時候都廉價，創業也不再是非有雄厚資金不可了。這樣一來，資金的供應就快速增長（資金需求少了，資金供應就相應的多了），公司就擁有了大量的現金。就拿美國的非金融公司來說，2014年底他們的資產負載表上有超過一億的現金。

這其中的因果關系很簡單：資金需求低了就意味著資金供應多了，最終就導致資金回收率降低。

科技讓資本市場上的大量資金實現更有效的分配。

除了資金供應的增加，信息科技也推動資金實現更有效地分配。隨著算法交易（又稱電子交易，比如90年代彭博終端機）和信息技術的出現，公共市場的運行效率迅速提高；那么像Angellist（創業者和投資人的對接平臺），Mattermark（商業情報公司)， Kickstarter(眾籌網站）這些公司就會迅速的讓私人投資市場實現同等信息效率化。

套利機會的消失以及越來越多的資金爭取很少的回報機會，最終的結果就只能是得到更少的回報。

事實上，這種趨勢早已經出現在很多行業里了。一份有關美國2萬家企業從1965年到2010年的研究結果顯示，如今資本的投資回報率只有1965年的四分之一。如下圖所示：從1965年到2010年資產收益率（ROA）在不斷下降，下降趨勢并不是呈直線走向，最高點和最低點之間相差4個百分點。

投資回報減少所來帶的影響，在重資產行業上尤為明顯。

準確的說，投資回報的降低會使重資產行業遭受更大的打擊。投資回報降低后，資本密集型的商品和產品將會實現更有效的共享，那么重資產行業的產品對資本的需求就會更低。汽車和自行車共享只是開端罷了；在未來，家庭之間甚至可以共享電力；公司之間可以共享生產設施，3d打印機和重型機械?？傆幸惶?，資本密集型產品的集體消費會變成免費。

這種趨勢已經在重資產公司的市場價值中體現出來了。事實上，在過去十年里，像采礦業、鋼鐵業和一些表現不佳的輕工業已經出現了上述某些現象了。

重資產公司遇到的困境也反映在我們如何評價公司的價值中?，F在，硬資產比率不再代表公司的經濟價值了，公司的經濟價值是由知識產權、軟件和品牌價值共同決定的。雖然企業的市場估值和賬面價值之間出現過巨大誤差，引起了市場混亂；但它仍然是衡量企業的市場價值是否大于企業帶來現金流量的資本成本（Tobin’s Q）的標準。

Tobin`s Q值大于1，說明企業創造的價值大于投入的資產的成本，表明企業為社會創造了價值，是“財富的創造者”；反之，則浪費了社會資源，是“財富的縮水者”。

事實上，賬面價值和市場估值的偏差不僅是因為資金從重資產行業向輕資產行業轉移了，還因為重資產行業自身資金回收率的降低。如今科技公司的高估值(比如Uber，Pinterest）和最近股票市場的繁榮并不是由于對現金流的過度樂觀期望，而是對資金回收率的期望過低。因此，我們用來貼現的未來現金流變少，自然會導致公司估值的上升。

減少進入壁壘（是指潛在進入企業和新企業若與既存企業競爭可能遇到的種種不利因素），資金回報率將會進一步降低

多年來，各行各業的進入壁壘在不斷減少。盡管現在創業不在需要那么多資金，但是低回報率仍然像是一股自我強化的力量存在著，進而導致更低的回報。投資者和企業本身都在努力地尋找最后一個能獲得高回報的路子。這種力量就好比亞當•斯密斯所描述的那雙無形的手一樣，指引著人們進軍投資回報高的行業。

如今，進入壁壘的降低已經風靡各行各業，比如，《財富》500強公司的平均壽命半個世紀前是75年，而現在卻連15年都不到。

到底是什么影響在今天的企業家呢？

第一點：資本供應的增加讓企業融資變得簡單。過去幾年，有記錄的資金早就流到了私募股權融資和風險投資的手中。（據美國國家風險投資協會的數據顯示：自1980年來，平均風險投資資本增長了7倍）

第二點：按照以往的標準來看，私募股權投資和風險投資都獲得了比以往更低的投資回報。

第三點：資本的增加和經濟條件的改變讓預測市場泡沫變得艱難。(就拿現在來說，誰能看出是不是已經出現了市場泡沫呢？)

第四點：創新的步伐將會不斷加速，它能輕易的摧毀一個行業，但要想靠它來維持市場地位也很難。像谷歌、Facebook和蘋果這些大型科技公司成長的很快，消失得也很快。(你看看1995年，發生在當時最有價值的10家科技公司身上的情況，你就知道為什么會對這些公司下這樣的結論了。)

第五點：中小型企業的崛起，外來市場上企業的集中程度降低。

總之，創業貌似是獲得高回報的唯一途徑，但殊不知時機也很重要。