新三板交易萎縮 眾多莞企上市熱情仍未減

雖然當前新三板市場的流動性，一直受到了不少投資者的質疑，不過仍然有許多企業依然對上市新三板充滿信心，眾多東莞企業掛牌新三板的熱情始終高漲，還有一批企業正在排隊等待掛牌。

隨著主板市場暴跌后的震蕩行情，新三板本來不強的流通性變得更弱了，“僵尸戶”甚至退市的企業都不少。上半年上演了造富神話的莞企伯朗特，股價已遭腰斬，最近還在停牌。

然而東莞企業掛牌新三板的熱情不減，6月份還是20多家，至今已有38家，還有一批企業正在排隊等待掛牌。“新三板企業80%沒有進行前期培育，貿貿然上新三板，只會是一場賭博。”發改委中國經濟體制改革研究會新三板實戰專家袁子新，9月12日在東莞市優質中小企業新三板服務中心舉行的北京大學金融投資總裁研修班上解析，如果不注重新三板的企業遴選和培育，只會讓這個“財富”平臺集聚風險。

莞企熱情高愛算細賬

雖然目前新三板交易不如人意，但莞企掛牌的熱情不減。除了目前的38家以外，光新三板服務中心就有十幾家在排隊。

東莞市箭冠汽車配件有限公司就是其中之一。這是一家專營研發、生產和銷售汽車易損易耗件的綜合性汽配企業，該公司嘗試整合線上和線下的市場，已經開設了540家線下門店。

公司董事長張國京透露，按照目前的進度，公司能在2016年掛牌：“公司發展壯大之后，我們希望通過資本運作推動企業發展，因此萌生了上市的想法。優質中小企業新三板服務中心可以幫我們理清上市的思路，讓我們更加了解上市的規范、協助企業融資、完善企業的經營等信息。”

企業掛牌新三板有風險，為什么熱情還是很高呢？新三板服務中心主任李茂波算了一筆賬，目前企業掛牌費用大概是150萬元，其中證券公司收費80-120萬元，會計師事務所25- 40萬元，律師事務所10- 25萬元，評估師事務所5-10萬元，協助整理賬務及輔導收費10-30萬元。

除了上述掛牌費用外，企業可能需要承擔掛牌過程中稅務以及其他方面的規范成本。東府辦(2013)153號《東莞市鼓勵企業掛牌中國中小企業股份轉讓系統暫行辦法》規定，對企業成功掛牌新三板后一次性獎勵100萬元，多數鎮街有配套獎勵；對成功轉板上市企業，除了再獎勵100萬元以外，還享受東府辦(2011)138號《東莞市培育企業上市操作規程》的獎勵政策。

從成本和獎勵回報上看，掛牌新三板還是有吸引力的。另外，知情人分析，掛牌同時帶來廣告效應，且由于殼資源的稀缺性，上市公司往往享有非上市公司所沒有的特殊權益，現在一個新三板的“殼”賣價都有可能在200萬以上?；诜N種原因，新三板交易雖然萎靡，莞企掛牌熱情不減。

要做二八定律里的20%

“不過新三板的交易困境是暫時的，等新三板掛牌企業達到一定數量的時候，它的春天就會到來。”北京大學金融投資總裁研修班董事總經理戴榮庚認為，目前新三板市場正受二八定律的作用，唯有經過精心耕耘和輔導的企業，才能夠成為其中成功并盈利的20%。

這一觀點也獲得李茂波的認同。李茂波認為目前新三板流通性比較弱，一是與投資門檻高有關，必須達到500萬元以上才有資格，股民數量少；二是本身市場的培育也需要一定的時間：“一旦國家政策有所改變，尤其門檻降低，那么新三板的爆發是很快的。”

李茂波還分析，東莞目前掛牌的38家新三板企業以制造業居多，而做市商偏愛信息技術、醫療保健類股票，這兩類企業的做市比例高于市場整體，傳統行業想要得到青睞要付出更大的努力，一般需要總資產達到5億元以上。不過成長性高的制造業莞企可以彌補這一缺陷，總營業收入同比增速在50%以上的、凈利潤增速在0～50%之間的企業做市比例最高。股東更加分散、企業存續期較長的企業也更容易受到做市商的關注。

[觀點] 三種企業不適合掛牌，最好繞道而行

“新三板掛牌不是掛上去就萬事大吉的，如果前期工作沒做好，那對企業來說就是一個大坑。”袁子新在研修班上解析，目前新三板的流通性比較差，甚至出現個別日子無企業掛牌新三板，好的日子只有一半的做市企業有交易，交易10手以上的企業也不多，這種交易萎縮的情況，讓新三板企業起不到增值的作用。

那么哪些企業從一開始就應該避開這個“坑”呢？袁子新舉例，三種企業不適宜上新三板：第一種是政策敏感性企業，例如P2P和行業特種合法性不明晰的高污染企業，以及時下的房地產企業；第二種是毛利率很低的企業；第三種是財富核算有障礙的行業，例如部分農業。

而所謂的新三板企業要做好前期培育，重要一環就是要做好盡職調查，如果成長性以及企業本身性質不適合掛牌的，最好繞道而行。

他分析，主板上市最看重企業盈利，新三板則要求企業持續經營，這可以從現金流或者是研發投入、交易上看出來，報告期期末凈資產額不能為負數，這就解釋了有的公司一直在燒錢，有龐大的交易量和客戶，但停留在這些層面上仍然不被投資者看好。東莞市優質中小企業新三板服務中心，則負責對有意向掛牌新三板的企業進行評估和輔導。