估值10億美金的新三板獨角獸，竟然是一座“空城”

（作品名稱 : Ponte Loreto near Nettuno 藝術家 : Thomas Jones）

這是一家汽配O2O公司，運營靠外包，去年交易額97.92億元

一年之前，O2O公司還很時髦；不過現在，O2O已經被簡寫成“嘔吐嘔”。

但讀懂君認為O2O價值很大，關鍵問題是，別整概念，真正滿足用戶需求。

ST諸葛主營汽配O2O，線上網站是“諸葛修車網”，由正品基地和汽配商城組成，這兩個產品你可以理解為汽配行業的天貓和淘寶；線下是服務站和修理廠，服務站的主要功能是開發當地汽車配件經銷商和修理廠，吸引其到諸葛汽配商城平臺交易，并且提供線下物流配送服務。

也就是說，諸葛汽配商城從線上的經銷商入駐，到線下的修理廠在商城進行消費，基本都是靠外包給服務站拉來的。

再說的直白點，線上運營靠外包，不知道京東劉強東、美團王興作何感想。讀懂君其實是想說，如果整個模式行得通、用戶體驗好，肯定比京東、美團成本低、利潤高。至于行得通行不通，還得通過未來的發展來說話。

具體商業模式，您可以參考下圖。

今天的官網數據顯示，ST諸葛已入駐服務站352個，經銷商14909個，旗艦店2341個，修理廠127719個。

看上去規模很宏大，是不是？當然，看看交易額你就知道。整個2015年，ST諸葛交易額為97.92億元

去年虧了6.4億，補貼高達4.26億

規模背后是燒錢燒得很厲害。

公司2015年實現營收9577萬元，成本1.51億元，虧損6.4億元。

營收是怎么來的呢？主要分為三塊：網絡平臺使用費，網絡展位（廣告費），網絡平臺交易服務費（交易手續費）。三塊費用都是由服務站貢獻。

大家可以看下去年三項收入的具體數據。

說完收入說成本和費用。近96%的成本是給服務站的返點。整個2015年，返給服務站的交易手續費和廣告費、網絡平臺使用費分別為1.16億元、1190萬元和1623萬元。

費用的大頭是銷售費用，去年達到4.98億元。銷售費用的大頭是積分兌換和互聯網政策化獎勵款，主要獎勵給商城的商戶和用戶，去年兩項分別達到2.01億元和2.25億元，合計4.26億元。

成本和費用其實完全可以理解。服務站是第三方區域加盟商，本質上是代理，你總不能讓人白干活，所以要給返點；銷售費用的本質其實是補貼，活躍交易靠補貼，幾乎所有O2O公司都這樣。

看完上面這些文字，你是不是很奇怪，原來竟然有一家你不知道的O2O公司，去年虧了6.4億，其中4.26億是補貼出去的。好在ST諸葛是2B的，不知道也正常。

但是你知道，連2C的O2O公司都不敢大規模補貼了。所以ST諸葛也開始節流。年報顯示，在2015年12月31日，上述兩項獎勵費用已經取消。

停止補貼？市場立刻給你臉色？

獎勵費用開始取消了，市場情況如何？

讀懂君經常盯ST諸葛的官網，于是列出了下面這個表。

先看服務站的數量，從2014年年底的60家到2015年第一季度的120家，再到2015年年底的216家，最后到3月份的358家，諸葛服務站的數量呈現快速增長趨勢。而今年2月下旬到今天，竟然減少了6家。再看入駐旗艦店，一樣在下降。

當然，經銷商過去一個多月增加了10000多家，確實值得關注。

讀懂君必須聲明，表中的數據來自官網，其他數據來自公開轉讓說明書和年報。到底應該怎么解釋這些數據其實讀懂君也不知道。

成本很高？錢去了哪里？

讀懂君剛才已經告訴你，成本和費用都很高。其實，2014年的成本和費用構成很有意思。

公司有三大關聯方：亞太汽車、四慧汽車、華鼎盛，2014年的成本和費用中有不小一部分進了這三家公司。公司2014年營業成本為2183萬元，其中1203萬元給了關聯方（具體明細見下圖）一半以上的成本給了關聯方。此外銷售費用中有666,666.67元給了亞太車務，485,651.34元給了亞太潤滑油。也就是說，56.53%的成本進了關聯方帳戶。

再看2014年收入，公司從關聯方太車務獲得566萬元的服務站網絡平臺使用費，占營業收入的44.13%。

收入和支出都和關聯方關系這么大，一般人肯定無法理解。其實讀懂君是能理解的，畢竟當時公司尚未引入外部投資者，這種現象也是正常的。

2014年，關聯交易這么活躍，那么2015年呢？數據顯示，2015年，日常性關聯交易6903萬元。和2015年的整體支出相比，占比顯然已經不大。

10億美金的公司，除了運營靠外包，開發也靠外包

其實，讀懂君看過很多資料，很多業內人士認為ST諸葛的模式是靠譜的，讀懂君不在業內自然無法辨別。

但讀懂君有一點看不懂。ST諸葛作為一家估值10億美金的公司，線下運營靠外包，線上技術居然也靠外包。

公司的外包公司是北京四海道達網絡科技有限公司，整個2015年，公司付給外包公司4580萬元開發費用。當然，外包公司四海道達的董事長是ST諸葛的技術總監，四海道達一度持有ST諸葛5%股份，如今稀釋后持有3.91%。

如果你要做一家互聯網公司，你會這么做嗎？（挖貝網轉自讀懂新三板微信號：ddxinsanban）