新三板創新層公司“轉板”意動 兩條路徑各有優勢

值得注意的是，分層帶來了多重影響?；趯罄m政策推出以及對新三板市場流動性改善預期的判斷，部分公司面臨多重選擇，其中表現之一便是創新層公司“轉板”陣營持續擴圍。

在全國股轉公司24日公布的進入創新層公司的“終極”名單中，新疆火炬燃氣股份有限公司、廈門日懋城建園林建設股份有限公司申請自愿放棄進入創新層。

日懋園林表示，公司于2015年11月10日在全國中小企業股份轉讓系統信息披露平臺發布了《上市輔導公告》，并進入首次公開發行股票并上市的輔導階段。目前，公司已正式通過中國證券監督管理委員會廈門監管局的輔導驗收。而新疆火炬此前也發布公告稱，公司審議通過《關于新疆火炬燃氣股份有限公司具備首次公開發行股票條件的議案》。議案顯示，公司將有關情況與發行上市條件進行了逐條對照，認為公司目前已經完全具備首次公開發行股票并上市的條件。多數投行人士認為，從兩家公司的公告來看，IPO已成為兩家公司資本市場的新選擇，此時選擇放棄創新層主要與IPO相關。

實際上，在分層落地的關鍵節點，不少已經成功闖關創新層的新三板掛牌公司也在IPO路上出現明顯提速跡象。以海納生物為例，公司6月7日通過廣東證監局首次公開發行股票并上市輔導驗收。而根據證監會網站披露，海納生物還于6月17日在證監會首次披露了招股書。

Wind數據顯示，截至6月25日，新三板市場上約有200家公司公告上市輔導計劃，其中進入創新層名單的企業有105家，占比超過半數。安信證券新三板相關負責人認為，兩手準備正成為部分創新層公司的關鍵詞。

布娜新透露，部分創新層公司一邊觀望創新層的制度紅利，一邊準備IPO。“可以肯定的是，這些企業絕不僅僅是因為制度紅利預期的不確定性，大部分公司的壓力還是來自于股東，畢竟很多創新層公司的財務指標已經高于創業板公司。既然A股IPO和新三板流動性改善都需要時間，那不如IPO。”

“出于對未來制度紅利釋放不確定性的擔憂，部分優質公司‘逃離’在所難免。”某券商分析師對記者表示。不過，他同時提醒，新三板公司申請IPO，可能不僅有200人股東限制的問題，還存在新三板基金、資管計劃的不確定性影響股權穩定的因素。從這個角度來說，部分新三板企業IPO會有額外的難度。而在實務操作中，上市申報材料受理后，公司一般不會進行諸如融資或并購等可能改變企業原來股權架構的資本運作，這或讓企業錯失良好的發展時機，是企業不得不考慮的機會成本。

洞見資本相關負責人認為，新三板企業對待IPO問題不宜盲目跟風。主板相對于新三板，在流動性、估值和融資能力等方面確實存在不小的優勢，但目前IPO排隊企業較多，從簽訂輔導協議開始，企業IPO的時間成本很高。與此同時，后續創新層轉板、引入公募基金等制度紅利有望在2-3年內落地實施，企業借助新三板創新層也有可取之處。據其預計，不排除今后會有新三板企業在衡量IPO排隊時間成本之后暫停“轉板”上市計劃的可能。

目前新三板轉板A股市場沒有綠色通道，都需要經過先暫停交易、摘牌、上市輔導、IPO重新上市的流程。對于相關制度建設的預期，華融證券投資銀行成長企業事業部總經理邱平表示，新三板內部只是一個很小的分層，而中國資本市場最大的分層在于深交所、上交所一層，新三板是另外一層，兩者差距太大。投資門檻就是一個不可逾越的鴻溝，所以才導致市場差異性特別明顯。“這個鴻溝怎樣逾越？我認為，只能通過未來更多分層的方式，慢慢接近。”