擺正預期融資總有出路

新三板融資整體降溫，投資人對新三板的態度變得更加謹慎，新三板企業的心理預期也正趨向平和。

上海市海華永泰律師事務所高級合伙人王進，最近幾年一直從事新三板業務。王進說：“從今年年初開始，新三板公司的定向增發就變得有些冷。”

回想2015年上半年，正值A股牛市，A股投資熱情高漲，不少“互聯網+”等處在風口上的企業市盈率達到了幾百倍，甚至上千倍。A股的火熱行情也隨之帶動了新三板，一些新三板企業在定增的時候，定增價格都在對標同行業A股上市公司的估值。有一些年利潤只有一千萬的企業，在定增路演中竟公開表示對自身的估值是10個億，預期很高，胃口極大。

眼下，不論是A股還是新三板，投資者投資熱情都在降低。特別是去年上半年一些投資者參與新三板公司的定增，現在被證明價格偏高，或者現在沒有流動性無法轉讓，已是被“套牢”狀態，因而，投資者對新三板融資的興趣減弱。對企業來說，總是希望融資價格，一次比一次高。有一些企業去年或者是前年的時候定增價格偏高，今年再計劃融資時，面臨兩難選擇：一方面現在定增價格不能較之前下降，另一方面定增價格再漲的話，就難有投資者參與。

深圳一家從事新三板業務的中介機構介紹說：“融資其實沒那么難，前提是企業的心態要好：企業不太差，估值不高。”王進也表示：“現在新三板企業融資，要根據自己的實際情況而定目標，不能再像之前一樣想的是盡最大可能去圈更多的錢。”

我們就曾經了解過一家企業，在新三板掛牌的前三年業績高速增長，特別最近一個會計年度營業收入增長幾倍，企業希望通過高增長的優勢吸引投資者。據其外資供應商介紹說，企業營業收入擴大的原因在于，企業銷售量擴大，而銷售收入擴大的一個原因是低價銷售和賒銷，并且還出現了串貨等現象，擾亂了供應商的產品銷售體系。企業為了融資圈錢，為自身發展設置隱患。據說，這種利用非常手段炮制業績的企業不是個案。在融資容易的時候，企業的這種作法可能是損失長期利潤，換得資本市場的高溢價，在資本市場上大賺。業內人士分析說，現在企業融資環境發生了變化，投資者態度更謹慎，企業不大可能大肆圈錢，再如此包裝極有可能得不償失。

新三板企業首選融資途徑是定增。除了定增外，企業還可以選擇股權質押、優先股、發債、抵押貸款等多種形式?，F在新三板企業的融資方式已經趨于多元化。不過，不論是中介機構還是新三板公司對除定增之外的融資方式并不十分看好，較少采用，或者是僅作為緩解資金難題的應急之策。以抵押貸款為例，新三板公司掛牌后，并不能顯著改變銀行的態度，銀行發放貸款條件仍然“苛刻”。事實上，如果可以從銀行貸款的企業，定向增發、股權質押等一般都沒有太大問題。但是定向增發相對來說耗時比較長，而且價格也難以確定。如果企業因為項目等原因急需用錢的話，適當考慮股權質押、抵押貸款等也是不錯的選擇。