新三板流動性有那么重要嗎

  關于新三板，一直以來討論最多的話題就是流動性問題?？懈鐝氖滦氯逅侥脊蓹嗤顿Y，最近在募集資金過程中，被問及次數最多的問題也是新三板流動性問題。

  為什么要進行新三板投資?未來如何退出？從股權投資機構的角度看，投資企業必須實現股權價值的增值，最終實現投資機構退出獲利。但對投資行為本身而言，標的資產的質量是第一位的，流動性是其次。這是價值投資的理念，即金子在哪里都可以發光。

  因此，從價值投資的角度考慮，投資機構更多考慮的是企業的價值如何，增長如何，投資價格如何，標的是否被低估。至于標的屬于A股、新三板，還是港股等，都是其次的問題。這里面的邏輯是，即使流動性不好，只要企業足夠優質，成長性足夠好，價格足夠低，2、3年后，也可以溢價賣給新的投資機構。優質企業的股權，永遠都會有流動性，永遠都會增值的。因為優質企業意味著行業頂級的企業管理層人才，讓細分行業的頂級管理人員給投資人（股東）打工，價值就會不斷提升。

  對于流動性的呼聲，啃哥認為，更多還是A股的思維模式，也就是我們通常所說的“投機”、“炒股”的思維。

  新三板既然是打造機構投資者的市場，流動性是市場需要的，但這也是水到渠成的事情。2016年上半年新三板市場的重點一直在分層，進入8月份，政策推出速度加快，包括8月8日的募集資金新規，以及之后的金融行業分行業披露指引，券商“回頭看，自查”活動，新三板董秘新政，PE/VC成為做市商落地。甚至包括接下來預期很大的大宗交易平臺上線，協議轉讓制度調整，公募基金入市等，不難看出，監管層將新三板前期的重心放在規范市場上。道理很簡單，新三板是中國成長最快的民營企業的舞臺，必須加以規范，由于規范市場與流動性無法同時兼得，規范的結果自然是犧牲暫時的交易活躍度和流動性，獲得未來一個更加平穩、長期的、健康的流動性。只有規范的市場，未來才能引入新的資金，改善流動性，才能避免炒作，避免大漲大跌的惡性局面。明白了這些，也就明白了新三板流動性不好的原因，同時也會更加看好未來新三板的流動性。

  此外，啃哥還想說，未來即使新三板流動性出現改善，也只是有差異的改善。新三板是一個市場，既然是市場，就一定滿足二八法則。首先創新層和基礎層的劃分，讓更優秀的近1000家企業進入創新層，而讓8000多家企業留在基礎層，可以肯定，流動性的改善只會和創新層有關，基礎層注定交易不會太活躍（注意，不活躍不代表沒有交易）。同時，創新層企業的流動性改善也會繼續滿足二八法則。

  其實，新三板的投資機會就在于流動性的不完善。價格是流動性的反映，高流動性意味著高市盈率，以及高估值。而現在，新三板創新層企業大面積出現估值偏低。其中，一定有一部分被低估的未來流動性很好的企業，這就是投資價值和投資機會所在。

  最后，啃哥想說，新三板的流動性很重要，但又不是特別重要。新三板的流動性將逐步分層次改善，基金在這個過程中賺取之前承擔風險的收益。當流動性充分釋放時，就是私募基金退出之時。