新三板摘牌制度設計猜想 財務指標、信披規范是重要標準

在掛牌企業突破9000家之后，“寬進寬出”成為新三板提高企業質量的重要途徑。近日全國股轉系統會議上透露，未來會出臺的摘牌規則，只要券商提出受督導的公司有很嚴重的問題建議摘牌，全國股轉系統會酌情考慮。對此，研究院執行院長賈紅宇在接受廣東廣播電視臺財經節目中心采訪時表示，摘牌制度的研究預計會從信息披露、財務狀況、公司治理等方面入手。對于持續經營能力較差、曾涉及違規事件，肯定是未來退市的一個主要原因，而且是嚴懲必究的。

財務指標——創新型企業標準還需斟酌

摘牌制度的推出或許不是空穴來風。近日全國股轉系統會議上透露，未來會出臺的摘牌規則，如果一家公司經會計師事務所查出確實出現很嚴重的問題，沒有持續經營能力，只要券商提出受督導的公司有很嚴重的問題建議摘牌，全國股轉系統會酌情考慮。

易三板研究院執行院長賈紅宇在接受財經節目中心采訪時表示，現在新三板監管主要以信息披露為準，證監會和股轉系統也設定了信息披露的要求，而且這個標準現在來看越來越細，比如做市企業要設置專職董秘，披露季報等。

由于新三板企業越來越多，池子越來越大，監管成本是比較高的，所以信息披露是一種相對有效的方式。

第二個制度設計的方向就是財務指標。賈紅宇認為，這個要求現在具體的標準還不好說，因為標準可能每個人的標準不同，但從納斯達克的經驗來看，它的“基礎層”或叫納斯達克資本市場來看，它是有維持標準的。

根據股轉公司此前發布的《分層辦法》，申請進入創新層的掛牌公司在符合公司治理、信披合規等基本方面的要求外，還需要滿足準入的差異化標準。其中，有關財務指標的方面包括了如近兩年連續盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元;近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于10%。第二，近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于50%。近兩年營業收入平均不低于4000萬元;股本不少于2000萬股。

“我們現在創新層剛剛設立了準入標注和維持標準，對基礎層目前只有進入標準，沒有維持標準。未來所謂的退市，就是達不到維持標準的企業，就要退出市場。”賈紅宇補充道，信息披露原則，主要還是要考慮財務指標的，但是考慮新三板是服務于創新型、創業型、成長型企業，財務標準制定還是要斟酌。

公司治理規范——或增加違法違規成本

今年以來，股轉系統已經推出一系列監管措施來應對新三板亂象，資金占用、募資違規、股權質押爆倉、“無業績門檻”股權激勵等等，公司關鍵人物失聯會否成為下一監管現象?

賈紅宇表示，應該說監管的主要目的是增加企業的違法違規成本，監管和法律本身一樣，應該起到示范效應，就是提醒老板，你不要違規，否則后果嚴重，所以從制度設計來看，只要違法違規成本足夠大就可以了。

2016年8月以來全國股轉系統不斷推出新規定，從已掛牌公司的募集資金管理、董秘資格管理辦法等公司治理規定，到金融類企業掛牌標準完善、明確掛牌負面清單等準入制度的細化，再到由上而下的體機制建設，新規的不斷推出刺激了新三板市場逐漸回暖，三板做市指數9月1日以來上漲趨勢顯現，中秋佳節前后市場成交量與成交額也有明顯提升。

“公司治理本身，掛牌的時候，股轉中心是要求要建立三會議事制度的，但是從目前來看，大多數三板企業還流于形式，很多是家族企業，投資機構投資人是不敢投資的，因為家族企業大家還是有點擔心。”不過賈紅宇補充道，形式上的三會制度，只要不涉及違規違法，一般很難來衡量、量化。

事實上，針對新三板烏龍事件頻發，公司高管人員的專業性問題，董秘資格證已經揭開面紗。文件要求公司在信息披露、規范治理等方面通過董秘進行約束管理，意味著，掛牌公司將逐步按照公眾公司監管要求，走向規范。雖然對基礎層與創新層企業董秘要求不盡相同，基礎層可以根據實際情況決定是否聘請，但基礎層企業一旦設置董事會秘書一職，同樣必須遵守董秘管理辦法。

另外，賈紅宇還認為設計摘牌標準還應考慮信披規范、有沒涉及違規情形，“劉主席上來后，加強了對資本市場的監管，比如欣泰電氣，剛剛ipo就被退市了，主要涉嫌財務造假，欺騙投資者，相應的證券公司、會計所也被處罰了。所以對于違規事件，肯定是未來退市的一個主要原因，而且是嚴懲必究的。新三板不規范的地方還有很多，未來這類企業少不了。”