創新層制度供給逼近 劍指改善新三板流動性

11月8日晚間，全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）在其微信公號上發布了《新三板改革方案正加緊制定 創新層公司不會大幅變動》的文章。

其中提到，當前全國股轉公司正按照“十三五”規劃關于深化新三板改革的部署和國務院要求，加緊制定改革方案?？傮w思路則是，以改善市場流動性為核心，以市場分層為抓手，落實依法、從嚴、全面監管要求，進一步提升市場服務效能和整體運行質量。

與此同時，記者也了解到所有改革方案中，針對創新層的制度供給將最先推出。而全國股轉系統副總經理隋強在接受媒體采訪時也表示，目前股轉系統正在進行一攬子綜合交易制度改革的方案制定，預計年底前將推出。

多項制度終將出爐

記者了解到，一攬子改革方案中包含此前被市場和監管機構多次提到的政策。

這其中有創新層交易機制的優化與改革，例如優化協議轉讓、推出盤后大宗交易等，同時為符合條件的創新層企業適當引入價格競爭機制，即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素。

“目前市場非常關心的競價交易制度以及大宗交易制度都將在這個改革方案內有所涉及。目前，滬深交易所實施的就是競價交易制度，而大宗交易是指投資者如果想在新三板大量賣出股票，不需要在二級市場拋售，可以通過大宗交易方式直接轉讓給意向買家，從而可以避免新三板股票價格的大幅波動。”一位接近全國股轉系統的內部人士講道。

而針對競價交易制度，該人士則講道：“全國股轉系統也正在認真聽取市場研究，可能會在整個交易制度改革的方案中予以統籌考慮。”

另外，完善股票發行的相關制度也在其中。此次方案中將放開定增發行35人限制，定向發行可以突破35人限制。同時，將在放開掛牌同時發行新增股東人數35人限制的基礎上，配套制訂“掛牌同時股票發行業務規定”。

一位北京地區大型上市券商投行部的人士指出：“以目前情況來看，股票新增股東人數35人的限定對新三板企業的定向發行限制頗多，尤其是‘掛牌同時定增’這一情況。但如果放開35人的限制，會讓‘掛牌同時定增’這一被市場稱之為小‘IPO’的形式更加實至名歸。”

市場人士也希望改革方案可以如期推出，硅谷天堂一位人士對記者表示：“了解新三板市場的人士對這些政策都不陌生，這并不是全國股轉系統首次提出這些解決方案，可以說從分層后，這些內容被市場呼吁多次，監管層領導也在多個場合釋放過相關信息，希望年底這些制度可以真正推出，而不是繼續跳票。”

記者了解到，這些政策將會率先在創新層上啟用。隋強也曾表示：“我們后續的很多的制度創新，都會優先在創新層進行實施，體現一種差異化服務的一種理念。”

改善流動性成核心

目前新三板市場低迷，一二級市場均遇到一定的問題。因此市場對此次監管層將要推出一攬子改革方案的核心訴求也比較關心。

國信證券場外市場部總經理魯先德認為核心訴求在于融資，他指出：“主要還是有利于更好地融資，這個制度是從改善融資的角度來考慮的，和流動性的關系并不直接。尤其是發行人數超過35人這一條，是從發行制度的角度來考慮的，主要還是為了解決融資問題。”

股轉系統方面則表示，正在研究針對創新層的相關制度供給方案是以市場分層為抓手，完善流動性為核心。

而前述接近股轉系統的內部人士也講道：“這次方案將通過改革發行制度，提升創新層企業股份權分散程度，增加股東人數和豐富股東結構，配合交易機制優化與改革，以此改善新三板市場流動性，發揮市場定價功能，帶動市場股權融資。”

一位九鼎投資的人士也認為需要從改善流動性切入。“新三板二級市場除了去年初以外一直都沒有活躍過，長期以來也不是監管層的改革重點，但是今年以來，因為二級市場低迷也逐漸影響到了一級市場企業融資的活躍度?？梢钥吹?，4月份之后的定增數據越來越難看，在企業馬上突破10000家的情況下，單月融資規模卻一再低于百億規模。因此，改善流動也能有利于一級市場融資。”

但也有部分市場人士對一攬子計劃能否改善新三板流動性持有懷疑態度：“我認為最直接改善流動性的還是引入增量資金，對交易制度的改善治標不治本。如果沒法引入公募基金的資金或是降低門檻引入散戶資金，沒有對手盤的市場還是活躍不起來。”北京地區一位新三板個人投資者王宇講道。