負面清單實施影響：擬掛牌企業自述困擾

量變引發質變。

自2016年9月9日股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌業務問答——關于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》（下稱“解答”）明確掛牌負面清單要求后，對市場的引導作用正在顯現。

21世紀經濟報道記者了解到，目前各大券商儲備申報項目有所減少，提高掛牌門檻的舉措正在逐步改變新三板供求嚴重失衡的現狀。

新申報項目銳減

“11月的前兩周，新申報材料的公司數量為個位數，這大大出乎監管層意料。”接近股轉系統人士表示。

根據《解答》，負面清單為：科技創新類公司最近兩年及一期營業收入累計少于1000萬元，但因新產品研發或新服務培育原因而營業收入少于1000萬元，且最近一期末凈資產不少于3000萬元的除外；（二）非科技創新類公司最近兩年累計營業收入低于行業同期平均水平；（三）非科技創新類公司最近兩年及一期連續虧損，但最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于50%的除外；（四）公司最近一年及一期的主營業務中存在國家淘汰落后及過剩產能類產業。

“我公司目前因為凈資產規模太小不到2000萬，且連續兩年虧損，目前券商掛牌團隊已經決定不申報我們的材料。我們原本打算登陸新三板以后再想辦法通過定增補充資金，做大凈資產，但現在不得不陷入了‘先有雞還是先有蛋’的窘境。”上海某擬掛牌新三板公司董事長表示。

根據負面清單，券商對當前手頭儲備項目進行梳理，立項標準已經大大提高。根據2015年股轉系統二季度官方披露數據，彼時券商手頭儲備項目約6000家，經過一年時間的掛牌工作，儲備項目資源數量已經減少許多，立項標準的提高將更多剩余項目排除。

東方財富Choice數據顯示，目前新三板待掛牌企業數量有277家，申報中企業數量為1495家。2015年9月、10月新增掛牌企業數量為227家和311家，今年同期數據為228家和204家，下降較為明顯。

“2014年新三板最新掛牌企業往往故意將自己稱為‘上市公司’，動輒自稱‘某某行業第一股’，但是隨著2015年和2016年新三板的大舉擴容，很多企業的‘第一股’稱號已經名不符實，細分行業的前幾名都已經登陸資本市場。”北京新三板投資者張亦飛表示。

監管已成難題

“事實上，目前很多新三板企業的財務數據是無法仔細研讀的，財務報表中的勾稽關系是有明顯瑕疵的。目前經濟環境整體不好，如果企業出現狀況，以目前券商配備的人手來講是很難第一時間獲得最新情況的。”東北證券掛牌業務人士表示。

持續督導合規成本的提升也削減了券商對掛牌業務的投入，個中委曲可通過最新發布的《主辦券商執業質量評價結果》窺見一二，10月全國股轉公司共記錄負面行為276條，涉及61家主辦券商。其中，推薦掛牌類37條，占比13.41%；推薦后督導類77條，占比27.90%。綜合排名前列的往往是掛牌業務規模較小且持續督導壓力不大的中小券商，而規模最大的幾家券商長期無法排名前列。

此外，《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實施細則（征求意見稿）》賦予了以券商為代表的中介機構以部分摘牌裁量權：“最近兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具持續經營能力存在不確定性的意見‘以及’連續兩年被主辦券商出具了持續經營能力存在不確定性的意見”等幾項內容可以成為企業被強制摘牌的依據。

目前，監管層為進一步夯實非上市公眾公司事中事后監管機制，提高掛牌公司合規意識和規范運作水平，正在對掛牌公司開展“監管第一課”培訓工作，申請掛牌公司需在取得掛牌函之日起10個工作日內向轄區證監局報備，由轄區證監局安排掛牌公司參與培訓。