新三板預點萬家燈火 中介商執業生態釀變

火速發展的新三板市場上，相關中介機構正在面臨成長的煩惱。

截至2016年11月24日，全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）掛牌新三板企業數量已達9723家，年內突破萬家箭在弦上。

龐大的掛牌數量背后，對券商來說，新三板業務體系中占比較大也是最前端的推薦掛牌業務，正面臨增長空間萎縮的境地。

另一方面，從今年開始監管層對中介機構執業質量的要求大大提高，券商的執業成本較前幾年高出不少。

業務成長空間下滑，執業成本大增等今年出現的新變化，正在逐步影響著券商在新三板業務的布局。

眾券商收縮新三板業務

21世紀經濟報道記者獨家獲悉，國內老牌券商中信證券（600030）就在近期調整了新三板業務。

一位接近中信證券的資本市場人士告訴記者：“部分地區的新三板團隊將變成區域投行業務，也就是說不僅限于新三板業務，IPO及并購重組等都會有所涉及。而不愿意做區域投行業務的人員也可選擇其他部門。”

該人士進一步表示：“中信之所以調整新三板業務戰略主要是目前新三板業務自身盈利存在不足同時區域投行覆蓋度不足。此舉在調整新三板業務盈利能力同時將提高投行項目覆蓋度。”

據記者了解，中信證券在2014年才逐步開始涉足新三板領域，僅就掛牌推薦業務而言并非第一梯隊。但這家知名券商的選擇也代表了今年部分券商對新三板業務布局的方向。

“盡管我們團隊沒有調整，但核心思路差不多，現在開始盡量少接新三板項目，盡量拉長服務優質項目的周期，挖掘優質項目潛力。還有一點，隨著今年以來監管趨嚴，少做也就少犯錯。我們現在的業務方向可以理解為收縮這一塊的戰線。”北京地區一家大型上市券商投行部的業務人士11月24日說。

華南地區一家在三板業務布局較多的中小券商項目負責人則向記者透露：“我們三板團隊已經開始裁人了，推薦掛牌收入今年目標是5000萬，是因為我們此前儲備的項目不少。但我們預計明后年開始掛牌收入都難超過1000萬，也就是一年能做不超10個項目就不錯了。”

在可預見的時間里，更多新三板主辦券商業務的布局勢必要迎來新形態下的變化，今年以來券商執業理念的變化，追求“量”已不是好的選擇。

“沖量的結果是很多企業僅賺個掛牌費用，實際上后續持續督導的人力成本非常高，時間一長，為這樣的企業服務就成了虧本買賣。因此，我們現在開始接觸企業都希望未來有定增或做市意愿，甚至都是做市和掛牌團隊一起在做業務。”北京一家大型券商承做新三板的人士表示。

業務體系分化初現

新三板擴容至今，絕大多數券商新三板業務也是在這段時間成長起來的。而這期間對所有券商來說，9000多家掛牌企業的業務增量毫無疑問是被饋贈的制度紅利。但如今，這一紅利消耗殆盡。

“擴容之初我們大概儲備了200多個項目，以半年完成一個的進度，一個人參與數個小組，一年最多申報4-6個。但差不多到今年項目儲備也開始成問題，加上今年掛牌門檻提高不少，很多干脆就淘汰了。另外，優質的中小微企業基本上被所有券商都過了一遍，剩下的多少會有些瑕疵。明年開始僅是承做養活不了這么多人。”西北一家券商新三板業務部人士告訴記者。

因此未來新三板業務如何做也成為眾多主辦券商必須擺在臺面上探討的問題。實際上，目前各家券商也已根據各自的特色出現業務體系的分化。

如前述北京地區大型上市券商新三板業務聚焦的是掛牌公司后端，如定增或做市等業務。“我們有個項目今年要融資近百億，這筆定增的回報完全可覆蓋部門所有人的成本。這種優質項目一個頂普通項目很多個。”該人士講道。

而此前推薦掛牌業務中積累較多掛牌公司的券商也開始嘗試精品項目路線。具體而言便是成立名為類似于“資本市場部”的部門，整合投行，直投，做市的資源優先投放于優質的企業和項目，有的券商甚至提出也可以負責企業的一部分公關服務。

此外便是兼做新三板業務之外的工作，如中信證券此次的業務調整。而一位開源證券的業務人士也向記者坦承：“我們有什么項目就做什么項目，我們部門今年不光做新三板，債券承銷，ABS的項目也都做，可以說是饑不擇食。”