主辦券商研判三板趨勢 掛牌速度銳減或成常態

2016年年底新三板掛牌家數實現“萬家”目標，量級上的突破意味著新三板步入成長期的第二階段。

與過往中介機構“跑馬圈地”、掛牌家數“沖量”不同的是，從新三板掛牌業務負面清單指導意見出臺，到各家券商內部掛牌標準提高，新三板如今告別“野蠻”生長。這一變化直接體現在“新增掛牌速度”的指標上，根據wind統計，今年以來每周實現掛牌家數約60家，僅為去年同期的2/3（有90家）。

面對新三板新的成長態勢與監管環境，主辦券商亦在反思，如何改變“打法”來適應。

掛牌速度下滑

根據wind統計，截至2月15日，2017年新三板運行六周多以來，平均每周新增掛牌數62家。其中，1月6日僅有3家企業掛牌，甚至在1月9日單日出現了零掛牌現象。僅有一波掛牌小高峰發生在春節前兩周（1月14日-25日）期間內，每周掛牌數量超100家。

而在去年同期（1-2月），平均每周則有95.14家掛牌。在2016年全年，每周平均有101.36家企業掛牌。

“未來新增掛牌家數還會更少。”滬上一家券商新三板人士談道。目前券商主要在消化存量項目，未來新掛牌的項目不多了。“

多名券商人士分析稱，下滑原因主要是大多企業乏善可陳。“能上的企業基本掛牌了，項目越來越不好找，今年業務肯定很不好做。”北京一名負責新三板掛牌的券商人士感嘆到。

而去年下半年監管層出臺的新三板掛牌業務負面清單指導意見，則是導致券商儲備項目減少的重要因素。據了解，2016年9月9日，全國中小股份企業轉讓系統發布的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌業務問答——關于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》，對門檻提高了要求。

“指導意見出臺后，一些券商砍掉可有可無的儲備項目。有的因為項目不達標而放棄掛牌；有的因為操作起來繁瑣，比如細分行業找不到可比公司，在做認定和解釋時就顯得很麻煩，而一單項目并不掙錢，多個因素綜合考慮發現很多項目實在沒有什么可做。” 深圳一家小型券商新三板人士解釋。

同時，去年監管層加強主辦券商的執業要求和風控標準，也讓券商自覺提高掛牌門檻。深圳一家中型券商人士談道，監管層的嚴要求提升了券商的業務成本。隨著監管趨嚴，每一個項目盡職調查的工作量在增加，一方面項目周期拉長了，導致掛牌數量減少；另一方面項目收益低，券商積極性也在下降。

該人士還談道，IPO發行在加速和正?；?，券商逐步轉移力量在IPO和并購重組等業務，新三板的重視程度亦在下降。

華南一家小型券商新三板人士也抱怨稱，新三板后續督導要花較長時間；新三板掛牌收入亦不及發債項目定增項目，頗有“雞肋”意味。“我們現在內部標準已經提高了，風險大一點的項目，顯然寧可不做。”

尋精品項目

隨著新三板掛牌業務“跑馬圈地”的時代已經過去，未來如何開展新三板業務，成為各家券商思考的問題。

記者了解到，由于監管環境發生變化，券商“被迫”走上“精品項目”路線，“我們肯定還是要繼續尋找，未來有后端業務的項目。其實公司以前已經強調尋找業務條線較長的項目，但當時項目機會多，項目能上就上。”前述北京券商新三板人士表示。

“新三板項目已經不掙錢了，如果做沒有后續業務的項目，或是發展潛力不大的項目，可能面臨虧損。所以要找具備核心競爭力項目，或是已經獲得一定市場格局的項目。”前述深圳一家中型券商人士談道。

另有券商則把精力放在已掛牌企業的服務上。前述華南小型券商新三板人士亦表示，“我們公司現在集中資源去培育、服務優質掛牌企業，比如提供融資服務、公關服務，等到該企業做大做強，未來可能有轉板機會，或是被上市公司并購。一些基礎層的掛牌企業未來若能進入創新層，這對我們而言也是業務機會。”

但更多的新三板從業人員談道，由于新三板業務性價比低，員工則希望另謀出路。“環境在變化，我會關注其他項目，比如債券。”他告訴記者，過去由于新三板機會多，所以專注新三板項目的承攬。“公司本來也沒有限制，只要有任何投行項目都可以做，我相信其他同事也在跑其他項目。”