東北證券付立春：做市轉協議趨勢繼續 流動性進一步下降（附實錄）

東北證券新三板研究中心總監兼首席付立春

挖貝網訊 3月25日消息，由品牌聯盟和中國經濟會展研究會聯合主辦；北京順義新三板產業加速器和玖零股份聯合發起的“2017首屆新三板品牌峰會”在北京舉行，挖貝網作為支持媒體，對大會進行了全程圖文直播。

一直以來，品牌聯盟（837940）以“品牌，讓中國更受尊敬”為理念，一直致力于推動中國品牌產業化，中國產業品牌化的發展。此次發起倡議發起新三板品牌峰會，是為了強化新三板企業的品牌意識，促進新三板相關企業交流，最終實現新三板品牌的群體崛起。

東北證券新三板研究中心總監兼首席付立春就 “聚焦再分層 布局TOP精選”為題發表演講，他表示，新三板做市轉協議趨勢仍繼續，流動性進一步下降。 

以下為演講實錄：

感謝各位領導、各位嘉賓，我今天也是跟大家交流學到很多東西。2017年二季度策略，信息量比較大，來不及跟大家詳細說，大家可以看我們的公眾號和研究報告。

題目聚焦再分層，布局TOP精選。TOP精選是我們東北證券新三板研究中心開發的組合，現在入選的企業是200家。評級分為四星級、四星級、三星級，大概十個指標。

第一部分是一些市場簡單的回顧，第一季度特別是在春節之后新三板市場非常明顯的回暖。我們看三板的指數變化不大，新三板市場在A股的相關性是我非常關注的指標，一季度有所回升，這是一些基本的數據梳理。企業成長速度有明顯下滑，去年12月份明確提出了。正常協議轉讓的修動性，針對現在的交易來說還是非常有必要的。不管怎么樣，協議轉讓的占比在新三板上是提升的。而且做市的企業包括有九鼎集團、神州優車、信中利，大部分可能協議轉讓多一些。做市轉協議有一個趨勢，處在延續狀態。我們從單月情況來看，3月份做市協議，整體來看這個趨勢是延續。我們總結出來一些原因，三年前新三板二次創業的時候，也要進行二次創業，否則很難跟上市場的發展的需要。這是針對很多問題的分析。

針對新三板，2017年一季度跟全年平均是持平，并沒有明顯的增長。從投資的角度來看，我們發現實現定增浮盈的比例還是降低。還有非常好玩的現象就是實現浮虧的比例也在降低，沒有成交價格這個比例是上升，這是從另外一個角度說了。這是二級市場，市場成交量，還手率和企業的成交量。這個是今天上午領導提出來，我們統計其實一季度七成，沒有交易。

流動性依舊不足，在一季度新三板是超過創業板，這個情況2015年曾經出現過。這個現象說明新三板相對而言還是比較有這種優勢。我們從市盈率、成交量、換手率來看，還是有比較明顯的差距，差距非常大。

我們看到一個現象，除了定增，包括股權質押融資。還有并購，之前在去年下半年比較火的現象，一季度是明顯的降溫了。

我去年12月開始，新三板市場部是一個統一的大市場，他分化非常非常嚴重的市場。我們從一些指標、數量、融資、行業，流動性，估值各個角度，大家能想到都會進行梳理，這個分化現象非常的嚴重。不是你上了新三板，新三板上面良莠不齊，這種分化會非常非常大。所以建立新三板就跟我上了大學一樣，現在基本上好多年都能進大學，但是清華北大才可以說自己是一流。下面還有很多四類等等，都是大學這個圈里。

時間關系，數據非常非常多，這個也是第一季出臺的政策，我們積極發展創業板、新三板。這是克強總理政府工作報告里面，新三板的地位得到空前的提高。

流動性絕對是一個問題，這個事情在去年下半年的時候還有討論。我們非常的堅決，非常堅定的說這是個問題，這是未來三到五年新三板發展的核心問題。企業快速增長，從一個資本市場而言，企業是來融資，是有融資的需求。你的投資者無論是定增、交易也好，你的數量和你的規則有限的話，你就是投資供給不足。你需要供給側改革，才能讓這個市場正常和諧的發展，光有需求，沒有供給，這個市場部可能健康持續下去。當然這個事情，據我們觀察和判斷，應該也是提上日程。

再分層就是提升流動性或者是至少部分新三板企業流動性的一個主線，在新三板包括交易數據，從定價到公募基金并且初步形成之后，多層次資本市場體系肯定是有問題，肯定會有轉板機制。新三板在比較脆弱的二次創業階段。

還有監管會進一步加強，這些交易的企業，現在也有沒有退市的。誠信的方方面面以及你財務報表真實性延伸，還會繼續的堅持，繼續的深化。

這是政策建議，國務院領導也在，我簡單說一下，不成熟，僅供參考。第一針對分層匹配做市競價交易。第二加速落地私募做市試點。第三未來進入這個市場，機構投資者達到這個標準是不是都可以成為做市商。

企業建議，今天很多企業家，兩類企業將會在新三板綻放，第二類企業相對比較傳統，規模比較大，仍體現出增長能力，具有長期發展前景。新三板承擔起中國納斯達克，新三板精選層成為納斯達克全球精選市場核心，成長迅速，市場潛力大，研發投入大，所處平臺行業位置比較優勢的企業，這些將是新三板的亮點。

針對每個企業來說，誠實守信，規范運營。還有你上了新三板，你的資本的規劃，特別是長期規劃，都需要有一個重新的升值的認識。

最后是投資的一個建議，二季度隨著政策預期降溫，首批產品到期，解禁壓力大，今年甚至未來三年的行情低點，可能也是布局最佳窗口。我們新三板投資還是推薦精選，我們精選了TOP組合。同時應該注意到一些風險，不管怎么精選是很棒的，時間關系，就到這。