子沐說新三板新政：轉讓細則讓新三板走向北交所

上周五，全國股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》（以下簡稱《轉讓細則》），正式開啟了新三板交易制度改革。本次改革的原則是“可實現最大成交量”。也是就要解決市場上常說的流動性問題。

目前，新三板市場開戶數在40萬，其中有一半的機構投資者，8%是三類股東。降低投資者門檻沒有希望的情況下，如何實現最大的成交量呢？

去年10月，市場傳言，全國股轉系統在研究不連續競價，之后已發市場評論，將老三板的定時交易引入新三板。之后不連續競價變了非連續競價，內容總體上沒有差別。之后全國股轉系統監事長鄧映翎在一次公開演講中提到，根據2015年11月20日，證監會正式發布的《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》中規定，現階段暫不降低投資者準入條件，暫不實行連續競價交易。全國股轉系統考慮推出不連續競價交易。

之后一年多的時間里，市場傳言四起，不連續競價或非連續競價是新興詞匯，國外和國內的資本市場上從來都沒有這這樣的專有名詞，因此，如何創新，怎么實施，風控如何評估等問題都成為子沐君關注的焦點。

在本次發布的《轉讓細則》中，以集合競價的方式取代了非連續競價。集合競價是資本市場交易所交易的顯著特征，同時取消的盤中協議轉讓是場外市場的顯著特征。

因此，可以說，新三板市場正朝著場內市場發展，也就是人們常說的北京交易所。在2017年12月8日，北京市委書記蔡奇和證監會主席劉士余一同視察了全國股轉系統。在此這前，北京作為首都新定位為全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創新中心。新三板市場正好符合科技創新中心的范疇。因此全市場再次對新三板燃起希望。

從本次交易制度的改革中，和分層管理辦法的改革中可以看出新三板市場正是大力引入科技創新層企業掛牌。比如，分層管理辦法把融資1000萬元作為進入創新層的條件，而投資機構的投資原則是投資未來，是科技創新。所以說創新層是未來的科技創新之層。對于科技創新的企業應該采用什么樣的競價方式呢？首先是做市轉讓，本次《轉讓細則》保留了做市轉讓的全部內容。

本次《轉讓細則》的重點在于將集合競價和連續競價全部寫進了《轉讓細則》。并把“競價轉讓方式分為：集合競價和連續競價，而采取連續競價方式的具體條件由全國股份轉讓系統公司另行制定。”寫進了細則，同時將集合競價和連續競價統稱為競價轉讓方式。

這一做法的目的非常明確，首先是權利下放，新三板市場何時采取連續競價，由股轉公司自己定奪，不用再次上報證監會。其二，以“競價轉讓方式”作為統稱，也不用再次修改《轉讓細則》。

權利下放對于新三板來說才是真正的利好。這樣看來，集合競價可隨時變為連續競價，相比做市轉讓更吸引力。