IPO先踩油門后剎車沖擊新三板： 企業集體打退堂鼓 年報質量堪憂

2017年，中國資本市場留下濃墨重彩的一筆。436家企業登錄主板市場，不敢說后無來者，但肯定是史無前例。此舉，一方面，為企業進入資本市場敞開了大門；另一方面，IPO“堰塞湖”從場外移到了場內，減持的歡樂鑼鼓已經敲響了。

在主板市場，“清倉式”減持累見不鮮，原因大家都懂的。也許是嗅到了這股減持風潮，2017年新三板IPO出現戲劇性的畫面：先踩油門后剎車。

IPO：先踩油門后剎車

2017年2月10日，證監會主席劉士余在證券期貨監管工作會議上提出，要“用2-3年的時間解決IPO堰塞湖”。

踩油門提速就成了一副妙藥。據不完全統計，去年證監會發審委共審核488家公司，其中380家通過審核。成功登陸A股市場的公司約為436家，達到歷史最高點。

創下中國資本市場自開埠以來最高過會紀錄的背后是，IPO通過率呈現出前高后低。

公開數據顯示，2017年發審委共審核488家公司，其中86家未通過審核，22家暫緩表決，全年IPO通過率為77.87%。前5個月，通過率基本都高于80%，從7月份開始，通過率急劇下滑。

特別是，2017年10月17日新一屆“大發審委”履職后，IPO審核通過率暴跌。10-11月兩月，發審通過率分別為64%和50%。11月29日甚至出現審三否三的現象，當日上會的3家企業全部被否，創下中國IPO歷史上首次出現單日零通過率的現象。

兩次歷史性的事件，偶然中的必然出現在2017年。

開快車來個急剎究竟會給資本市場帶來什么樣的影響還不好說，但給新三板也投下一顆“震撼彈”。

新三板企業集體打“退堂鼓”

通過率從80%多，急速降到50%左右，這離不開新一屆“大發審委”履職。據媒體報道，IPO一周通過率最低為20%，本屆發審委審核通過率55.74%。

為啥審核風格大變？發審委員的終身追責制，倒逼委員從嚴把關，可能是最主要的原因之一。

這一風格的切換給新三板帶來的沖擊真不小。據挖貝新三板研究院統計，已經 16家在IPO的新三板企業主動撤回上市申請材料。除邁奇化學（831325）、圣迪樂村（832130）2家企業受困于“業績下滑”外，其他14家企業給出了“調整上市計劃”等說辭。

資本圈資深人士對挖貝網表示，無緣無故集體調整上市計劃，表面上看起來讓人匪夷所思，其實，有主動“躲風頭”嫌疑。

再來看他們的業績，“避風頭”嫌疑就更大。

16家終止IPO審查的掛牌企業中，2016年凈利潤超過3000萬的企業有11家，超過5000萬的也有4家。華燦電訊（830771）就是一家典型的業績表現亮點卻主動撤回上市申請的企業。

華燦電訊是一家從事移動通信配套件及移動基站天線的研發、生產和銷售的民營科技型企業。

2014年6月，登陸新三板。2015年，進入上市輔導階段。2016年6月底，公司IPO上市申請材料獲證監會受理，并于2016年7月1日起停牌。

按照財務指標標準，華燦電訊登錄創業板完全達標。挖貝新三板研究院資料顯示，2014年華燦電訊實現凈利潤7063萬元，2015年增長至1.2億元，2016年業績雖出現小幅度下滑，但依然穩定在9000萬左右。

2017年12月8日，華燦電訊稱“擬調整業務戰略方向”決定撤回上市申請文件，并獲證監會批準。

等待上會企業打退堂鼓還傳導到了輔導期的新三板企業。近日，強盛股份（831184）、富恒新材（832469）兩家擬IPO企業前后腳兒宣布與輔導機構解除輔導關系，終止上市輔導，并獲得地方證監局的受理。

新三板企業年報質量堪憂

面對資本市場的高溢價，“調整上市計劃”的說法明顯站不住腳。據挖貝網統計，上述16家企業中有9家公司在上市過程中都修改了年報。其中，圣迪樂村近3年的年報都做出了調整。

9家修改過年報的企業分別是，瑞翌新材（834870）、龍創設計（832954）、睿思凱（832389）、圣迪樂村、日懋園林（830980）、森達電氣（831406）、潔昊環保（831208）、藍怡科技（834099）和網銀互聯（835239）。

從修改的內容看，主要集中在財務數據方面，包括毛利率、供應商采購金額、對客戶銷售金額以及關聯方及關聯交易等。

其中，修改頻率高、次數多，涉及面廣的企業為圣迪樂村。根據公開資料，該企業的公開轉讓說明書、2014年年報、2015年年報和半年報、2016年年報均有更正。

2014年、2015年年報中，圣迪樂村分別更正“盈利能力、償債能力、營運情況、成長情況、利潤構成與現金分析等列項62處、47處。

數據變動比較大是2014年年。圣迪樂村歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3241.14萬元改為1086.83萬元；凈利潤增長率 66.65% 更正為-42.1%；將非經常性損益凈額 765.42萬元更正為-1179.2萬元。

圣迪樂村表示，公司是“在準備首次公開發行股票并上市的申報文件時”，發現 2014 年、2015年度報告的財務報告中存在會計差錯，故對兩份年度報告的會計差錯進行了追溯調整。

圣迪樂村IPO申報時間節點（挖貝網wabei.cn制圖）

為啥在新三板都掛牌三年都沒有發現如此大差錯，偏偏在IPO路上主動糾錯。雖然說新三板財務制度跟上市公司財務制度不同，但凈利潤減少2/3，一句“會計差錯”就了事也太便宜了吧。

新三板面存諸多問題，例如：三類股東、流動性差、退出通道匱乏等等。這些問題應該可以歸為發展中的問題，放到歷史長河中，這些問題都是雞毛蒜皮。

但是，新三板年報質量不改善，對得起那些一腔熱血的多頭嗎？