融資租賃債權ABS落地 九家新三板公司收到“新春禮物”

融資租賃公司一直是新三板上一道獨特的風景線。

狗年伊始，融資租賃行業傳來捷報。滬、深交易所和機構間私募產品報價與服務系統于近日聯合發布《融資租賃債權資產支持證券掛牌條件確認指南》（后簡稱“指南”），正式對融資租賃債權資產證券化業務提出規范發展，這也是繼2015年國務院辦公廳頒布《關于加快融資租賃業務發展的指導意見》后，又一個對融資租賃行業來說的重大利好消息。

對于新三板上的九家融資租賃公司來說，這無疑是它們最好的新年禮物。

行業人均年創利超400萬 九公司占三板總凈利1%

融資租賃作為傳統銀行信貸和股債融資的重要補充，一直是眾多中小企業融資時的重要選項。目前，融資租賃從業務模式上來說，主要包括直接租賃（即直租）和售后回租（即回租）兩種方式。

直租模式下，融資租賃公司根據客戶的需求動用自有資金或者融資款購買租賃資產，然后與承租人簽訂合同，將設備出租給承租人并在未來一段時間內收取租金，租賃屆滿時根據合同確定是否轉移資產所有權。從承租人角度來看，融資款只能定向購置所需設備，而不能挪作他用。

而回租模式，則是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式，回租的租賃物一般約定在租賃期滿后，由承租人以象征性的極低價款購買。相較于直租的融資款只能定向購置所需設備，融物特征較為明顯，回租模式則更傾向于融資，更多的是一種企業因流動資金不足、業務擴張導致資金支出需求攀升的融資行為。

從兩種模式的占比情況來看，我國在金融租賃方面頗具“中國特色”。興業研究統計，美國市場上直租的比例遠高于回租，但在我國，80%以上的融資租賃方式為回租，充分體現了我國中小企業將融資租賃作為融資工具現象的普遍性。

融資租賃受到歡迎的背后，反映的是近年來傳統產業的轉型升級、新興產業發展，以及雙創浪潮引發的中小企業融資需求的增長。相關企業也在日益增長的需求下，“悶聲賺起了大錢”。

證券時報近日公布的一組數據顯示，截至2017年底，剔除國銀金融租賃、江蘇金融租賃及皖江金融租賃等9家公司后，其余57家金融租賃公司員工總人數僅有5070人。由這5070人構建的金融租賃群體，2017年實現凈利潤約224億元（未經審計數據），人均創利高達442.52萬元。

而新三板上，主營融資租賃業務企業的業績，在上萬家三板企業中，頗為矚目。目前，掛牌新三板的企業中主營業務含括融資租賃的企業共有9家，分別為吉美思（830887）、融信租賃（831379）、福能租賃（832743）、中國康富（833499）、皖江金租（834237）、東海租賃（835072）、上瑞控股（835312）、康安租賃（835319）以及子西租賃（839174）。

據犀牛之星統計，這9家企業分別在2015年、2016年合計實現凈利潤8.01億和10.85億元，占比新三板市場同期總凈利的0.75%和0.98%。

僅9家企業的凈利潤之和，就已接近新三板過去兩年凈利潤的1%，這個行業的盈利能力顯然不容小覷。但這個行業在新三板的綻放還在延續，犀牛之星觀察到，目前還有8家主營融資租賃的企業正在申報掛牌新三板。

新政或解行業痛點

再來看看這次出臺的《指南》確認的融資租賃債券資產證券化。所謂租賃資產證券化，即以租賃資產作為基礎資產，由租賃公司作為發起人/原始權益人發行設立的資產證券化產品。簡單來講，就是以租賃資產所產生的現金流（租金）為支持，在資本市場上發行證券進行融資，并將租賃資產的收益和風險進行分離的過程。

其基本過程可描述如下，由融資租賃公司將預期可獲取的穩定的現金收入的租賃資產，組成一個規?？捎^的“資產池”，然后將這個“資產池”銷售給專門操作資產證券化的“特殊目的載體”（Special Purpose Vehicle,SPV），由SPV以預期的租金收入為保證，經過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發行證券，籌集資金。

為什么說這次《指南》確認了融資租賃債券資產證券化是重大利好呢？這就需要了解一下融資租賃企業的痛點了，雖然被說“悶聲賺大錢”，但融資租賃行業的發展，也有不少難言之痛。

事實上，由于承租人多為中小企業，租賃公司在經營過程中，完全依賴承租方按時繳納租金，信用風險過于集中，以皖江金租為例，其2015年、2016年應收賬款中的壞賬準備分別為273.15萬元和492.95萬元，增長幅度高達80.47%。

另據商務部統計，2016年融資租賃企業實現總收入1535.9億元，較上年增長35%，但其中融資租賃業務收入973億元，占總收入的比重為63.35%，較上年下降11.94%。

信用風險過于集中，業務收入下降明顯，市場規模拓展自然受限。此外，融資渠道過于單一也是融資租賃公司面臨的發展“瓶頸”。

隨著全國第五次金融會議的召開，加強金融監管協調、補齊監管短板，并特意設立國務院金融穩定發展委員會，以強化央行宏觀審慎管理和系統性風險防范職責成為行業共識，銀行業自此開啟強監管、去杠桿模式。

業內人士指出，強監管地去杠桿，其實就是變相拒貸。在貨幣政策轉向穩健以及監管層面持續推動金融去杠桿化的背景下，銀行業融資規模萎縮，信用派生創造能力正在呈下降趨勢，商業銀行負債端成本開始上行，而一直以來將銀行作為主要的融資渠道的融資租賃公司也不得不面臨“囊中羞澀”的窘境。

風險難釋，窘境難解，此時對融資租賃公司來說，融資租賃債券資產證券化不亞于一條康莊大道。畢竟，資產證券化的模式，不僅能降低信用集中風險，拓寬融資渠道，還能降低融資成本，對融資租賃公司來說，是解決當前痛點的最佳選擇。

這已不是融資租賃證券化首次出現政策利好。早在2015年，國務院辦公廳便發布了《關于加快融資租賃業務發展的指導意見》，《意見》對融資租賃業務提出了發展目標——到2020年，融資租賃業務領域覆蓋面不斷擴大，融資租賃市場滲透率顯著提高，成為企業設備投資和技術更新的重要手段；一批專業優勢突出、管理先進、國際競爭力強的龍頭企業基本形成，統一、規范、有效的事中事后監管體系基本建立，法律法規和政策扶持體系初步形成，融資租賃業市場規模和競爭力水平位居世界前列。

從目標的完成度來看，首先融資租賃業務覆蓋面方面，近兩年融資租賃總額排名前五位的行業分別是能源設備、交通運輸設備、基礎設施及不動產、通用機械設備和工裝設備，資產相對分布穩定，變動較小。

其次市場滲透率方面，中小企業的發展苗圃——新三板顯然有著一定的代表性，據犀牛之星不完全統計，2017年，總共有284家新三板公司進行351次融資租賃，融資總額達59.94億元，其中12家企業融資租賃金額超1億。這一融資總額對于上萬家新三板企業來說，顯然仍處于起步階段。

另據興業研究統計，截至2016年末，我國融資租賃企業資產總額為21538.3億元，總負債為14088.4億元，資產負債率為65.4%，較上年同期上升4.5%。作為資金密集型行業，此負債水平處于相對低位，未來仍有較大的攀升空間。

隨著此次《指南》的出臺，關于2020年前“統一、規范、有效的事中事后監管體系基本建立，法律法規和政策扶持體系初步形成”的目標顯然已經接近落地，但我們離“融資租賃業市場規模和競爭力水平位居世界前列”顯然還有不小的差距。

聲明：本文來自  犀牛之星