南山投資周運南：股轉半月3次回應做市商密集退出做市現象

7月20日下午，股轉公眾號在每周五的“全國股轉公司新聞發言人答記者問”中回應了當前市場關心的做市商退出做市企業問題。

中國證券報：近期，做市商退出做市企業比較多，請問全國股轉公司如何看待，有何措施應對？

全國股轉公司新聞發言人：

做市制度作為新三板市場建設的一項探索，實施以來，在促進價格發現、改善市場流動性等方面發揮了積極作用。

一是做市股票價格基本均已形成連續價格曲線，成交價格波動更加平滑，股票的平均價格振幅為3.16%。

二是做市制度對活躍股票交易作用明顯。截至今年6月底，做市股票占全市場股票的15%，但其成交金額和成交筆數分別占到全市場的45%和87%。

近期，做市商退出做市情況有所增多，全國股轉公司對此已有所關注。做市商退出做市主要有以下兩方面原因：

一是做市商主動調整做市策略。2017年以來，市場環境下行的大背景下，部分做市商基于對市場行情的判斷開始調整做市策略，主動退出一些業績不佳或受到處罰的股票做市。

二是部分做市企業因擬IPO、控制股權結構等原因主動變更轉讓方式或摘牌，導致做市商被動退出做市。

全國股轉公司將繼續堅持并鼓勵做市轉讓。

一方面，以深化分層為抓手，持續推動市場發行、交易、投資者適當性改革，進一步促進新三板市場良性運作。

另一方面，加快推進做市制度優化改革，推出做市商評價與激勵機制，促進做市商功能充分發揮，擴大做市商隊伍，豐富做市商類型，進一步促進做市制度健康發展。

根據筆者觀察，這是2個星期之內關于做市問題，全國股轉在官方公眾號第三次回應了。

7月6日，也是在“全國股轉公司新聞發言人答記者問”中，第一財經日報記者問：有傳聞稱全國股轉公司正在研究制定做市評價制度，請問是否屬實，制度設計的方向是什么？ 

全國股轉公司新聞發言人答：做市轉讓是新三板市場富有特色的轉讓方式，全國股轉公司堅持并鼓勵發展做市制度。前期，做市業務已納入主辦券商執業質量評價體系,對做市業務發展起到了很好的促進作用,但現有評價角度和內容未能充分體現做市業務特性,不足以全面、客觀反映做市商的做市水平。為借鑒境內外市場經驗，進一步促進做市商功能的充分發揮，全國股轉公司正在研究論證設置單獨的做市商激勵約束機制。

一是在現有主辦券商執業質量評價基礎上，建立單獨的做市商評價與激勵制度。

二是針對新三板做市制度特點，從成交量、報價質量、合規性等角度全方位對做市行為進行評價，引導做市商積極、合規做市。

三是注重做市商評價結果的運用，考慮依托做市商評價結果，通過在主辦券商執業質量評價中對優秀做市商予以加分、適當減免做市商交易費用等手段，對做市商進行正向激勵。

7月18日，全國股轉在官方公眾號轉發中國證券報評論“進一步完善做市制度”。評論指出：做市制度作為新三板制度建設的重要創新，初衷是由專業的做市商為難以估值的成長性中小企業提供雙向報價和流動性，降低市場風險，提升交易效率和質量。做市制度自2014年實施以來，市場交易活躍度得到明顯提升，增強了新三板市場的流動性。由做市商來定價，有利于企業獲得公允的市場定價。做市成交更具連續性，做市交易比競價交易帶來更多的盤中成交量。從目前情況看，做市轉讓提供了大部分新三板股票成交的流動性。部分券商退出一些企業的做市業務，原因在于多方面。今年以來，隨著摘牌企業以及IPO企業數量增加，對這些企業的做市業務自然隨之結束。今年以來，新三板做市指數出現下滑，一些券商收縮做市業務。在市場下行的大環境下，做市業務低迷屬于正?，F象。對監管機構來說，在推進新三板整體改革進程的同時，有必要完善做市制度，如擴大做市商范圍、推出激勵措施等。

筆者在上周接受媒體采訪時認為，做市商密集退出做市的原因可從三方面來分析：一是市場大勢所趨，整個新三板市場由于流動性困乏，做市指數持續下行，絕大多數的投資人都是以出貨為主，所以做市商也不例外，也是大勢所趨而已；二是做市商自身，由于目前新三板贏利模式缺乏，各大券商都在壓縮甚至退出新三板相關業務，人員裁減、資金回籠，所以做市部門首當其沖，退出做市就成了一些券商的當務之重了；三是做市企業自身，由于業績大幅下滑被做市商拋棄，或者為了IPO主動要求由做市轉集合競價讓做市商退出，或者因為主動或被動摘牌做市場主動退出。

作為一個職業的新三板二級市場投資者，筆者個人認為現階段做市轉讓相對集合競價轉讓的一次競價和五次競價，在交易連續性和市場流動性上稍具活力，更容易買進或賣出，所以我們一直在關注做市交易的股票，尋找合適的投資機會。