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新三板交易制度改革半年回看：成交額下滑四成 創新層交易活躍

2018/7/23 10:33:01      張貝貝 許蕓

2017年12月22日，股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》，交易制度改革旨在完善新三板市場的價格發現機制，為持續改善市場流動性奠定基礎。新三板實施交易制度改革已經半年，掛牌公司股票價格走勢如何？市場流動性出現哪些變化？創新層的公司又表現如何？

交易額萎縮四成

自新三板1月15日實施交易制度改革以來，新三板流動性仍持續萎縮。2018年1-6月新三板交易額僅765.2億元，僅為2017年同期1245.51億元的61.44%。從單月來看，1-6月每月交易額均低于去年同期水平，其中3月份金額不足去年同期一半。

上半年，新三板單月成交均價徹底跌落5元/股，去年同期為5.06-6.43元/股。今年4-6月份單月平均交易價格分別僅為3.53元/股、3.83元/股和3.82元/股。

做市指數低迷規模萎縮

截至7月18日，新三板做市股票1240家，占掛牌總數的11.14%，與去年同期相比，做市規模減少近兩成。2017年做市交易額占新三板總成交額的34.56%，而交易制度改革后的這半年來(1月15日-7月18日)，做市交易額合計145.35億元，占比下降至17.72%，不足兩成。

優質做市標的流失、做市商資金調整等綜合原因導致目前新三板做市商頻繁退出做市，做市交易轉讓對新三板流動性的貢獻下降。

今年以來541家掛牌公司有做市商退出，涉及83家做市商(截至7月18日，新三板一共92家做市商)，其中興業證券退出數量超過100家，東吳證券等7家券商退出做市數量在40家及以上。

7月19日三板做市指數最低觸及815.31點，為做市制度執行以來的新低，而這一趨勢在短期或難以避免。新三板在線注意到，6月5日股轉系統發布的做市樣本股名單中50家為接受上市輔導中企業，31家目前處于停牌期。此外，君實生物、成大生物、任會生物等擬港交所同時掛牌的企業也在樣本股名單，港股的掛牌是否對新三板股票的流動性造成影響？

集合競價和盤后協議轉讓作用不分伯仲

自1月15日執行新的交易制度后，盤中集合競價及盤后協議轉讓成為新三板交易的主角。

近半年來(1月15日-7月18日)新三板集合競價和盤后協議轉讓交易額分別為334.58億元和340.32億元，占新三板總成交額的40.79%和41.49%。

根據Chocie數據，9891家交易方式為競價的掛牌公司中僅3155家有競價交易記錄。1月15日-7月18日期間競價交易額排名前10的企業中9家為基礎層企業。九鼎集團(430719)以13.13億元的交易額排名盤中競價交易第一。

1月15日-7月18日期間，盤后有協議交易的掛牌企業合計2199家。其中，匯通銀行(872386)以及九鼎集團盤后協議轉讓交易筆數超過100筆。格林生物(834447)以8.17億元的盤后協議交易額，排名第一。

創新層交易相對活躍

2017年12月22日，股轉系統發布《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》，與分層制度的完善相配套。競價交易的創新層公司比基礎層有更多的交易機會，如每小時可撮合1次的集合競價，每天共5次。交易制度改革已經過去半年，創新層的交易額在新三板市場的確占據較大比重。

根據東方財富Choice數據，截至7月18日，新三板創新層掛牌數量939家，占新三板掛牌企業的8.44%。今年以來，成交額289.83億元，占新三板總成交額的35.33%。

在做市、競價和盤后協議轉讓三個不同的交易方式上，創新層交易額分別占比77.79%、24.84%和32.67%。

為完善價格發現機制監管隨行

為了交易制度更加完善，保護投資者權益，來自股轉公司及證監會的監管更加嚴格。

東方財富Choice數據顯示，今年上半年因違規交易被實施監管的情況近百起，而去年同期僅17起。涉及的54家掛牌公司，與去年同期的12家相比，同比增三倍以上。

今年來股轉公司發布的169條自律監管公告中50條涉交易違規實施監管的情況。被監管的對象，不僅包括掛牌公司的管理者、實控人，還有上市公司的身影。對一些屢教不改的“投資者”，股轉公司果斷出手，上半年21個賬戶被限制交易。

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