2018年做市商退出超1000家次 有人“逃命”，有人堅守

始于2014年8月的新三板做市制度，至今運行時間接近四年。這一全新的交易制度初衷是由專業的做市商來給難以估值的成長性中小企業提供雙向報價和流動性。經歷過前兩年的短暫繁榮后，隨著市場流動性的不斷減弱，做市企業狀況不斷，做市制度正在經受前所未有的考驗。

Choice數據顯示，今年以來，每天都有做市商在退出，半年多時間券商退出做市企業累計超1000家次，這一數字已經超過2017年全年的854家次。

興業證券今年已退出96家做市

“現在已不參與做市業務了。”一位券商前做市部人員向解讀君說道，這只不過是低迷的新三板做市市場的一個縮影，做市商們正在加速離場。

Choice數據顯示，截至7月13日，做市商累計退出做市達1024家次，而去年同期僅為378家次，今年做市商退出的速度已是去年同期的2.7倍。這也是四年以來做市商退出的最高峰。

截至目前，共有91家券商為新三板企業提供做市服務，較2017年末減少1家。但從整體來看，做市股票數量排名前10名的整體格局已發生較大變化。

2017年，興業證券以264家做市企業位列榜首，因其今年以來大舉退出做市標的，做市家數排名已經急降至第九位，第一的位置已被中泰證券所取代，申萬宏源和國泰君安則分別位列二三位。上述三家也是目前市場中僅存的做市家數超200家的券商。

今年以來做市商做市數量排名前十

據解讀君統計，興業證券今年退出的做市股票數量已達到96家，在所有做市券商中位于第一位，其做市股數量排名也下滑至第9名。其次分別為東吳證券和光大證券。

而昔日在新三板做市領域發力甚猛的廣州證券，如今大幅收縮陣線，做市股票數量連續第二年顯著減少，由2016年排名第一時的328家縮減至目前的120家，降幅達63%，排名跌至第13名。

值得注意的是，做市商退出的不僅僅是如嘉達早教、致生聯發等業績大幅下滑或“炸雷”的企業，還有華強方特這樣的“獨角獸”企業。

另一方面，券商新增做市的案例越來越少。今年以來至今，做市商新增做市僅共計176家次，較去年同期的925家次減少逾八成。而有的券商今年以來已經已經不再增加做市業務，例如廣州證券和中原證券，今年以來新增做市企業數量為0。

今年以來新增做市情況

據21世紀經濟報道透露，券商放棄了新三板做市業務線的背后還伴隨著2018年多家券商做市部門的人員流失或被裁。

流動性低迷是主因

做市商的離場可以說是大勢所趨。

2018年新三板市場整體呈現的特點即是做市指數持續下跌和流動性低迷。

去年11月14日，新三板做市指數首度跌破1000點，而2018年，做市指數仍是下行之勢。截至7月13日盤后，做市指數報收824.72點，較年初跌幅達17%。成交額更是逐月遞減，已由1月份21.26億元銳減至6月份的9.73億元。

三板做市指數月線

廣證恒生陸彬彬認為，“三板做市指數以及成交量的持續低迷，必然會造成新三板流動性的下降，而高流動性是做市商獲取收益的一個必要條件，因此低流動性的現狀不利于新三板做市制度的發展。”

據廣證恒生統計，2018年上半年做市商旗下的做市股票日均換手率為0.0049%，同比下滑54.06%。

2018年日均換手率排名（來源：廣證恒生）

與此同時，不少做市企業也在放棄做市的交易方式。目前新三板做市企業數量已逐步減至1243家，較去年初減少了大約四分之一。

在最近一個月，有9家企業因做市商不足2家而被強制變更為競價交易轉讓。同時還有5家企業由做市轉讓變更為競價交易。

有市場人士認為，交易不活躍、估值不及預期等是影響掛牌企業變更交易方式的主要原因。

聯訊證券新三板研究負責人彭海認為，目前市場流動性優越性并沒有體現，很多做市商其實是退做市，但真正退出的也不是很多。

一位做市商業務部人員透露：“做市商要花費人力去盯盤，跟蹤股票，又要報價，但由于新三板市場缺乏流動性，交易量少，這就違背了做市交易的本質和初衷。”

陸彬彬也表示，“做市商主要是拿券商自有資金做市，在三板做市流動性低迷的背景下，做市商提供做市報價服務難以獲取收益，而自有資金做市必然會受到部門考核等壓力，因此做市商大幅縮減做市業務也成了一個必然選擇。”

這一觀點同時得到了其他券商做市部門人員的印證，有多位做市商相關人員向解讀君透露，退出做市是因為考核原因，同樣也是公司的戰略選擇。

在大多數情況下，券商都是主動要求退出做市報價服務。當然也不排除，為了控制股東人數、限制關聯股東，掛牌企業轉為競價交易的可能。

做市商大面積虧損 仍有人在堅守

與很多產品到期引發的退出糾紛不同的是，做市商損失的仍是券商自身的利益。

新三板陸續不斷有明星公司炸雷，這里面不泛有一些擁有諸多做市商的企業。

曾經的凱路仕（430759）曾是業績高達9600萬元的明星企業，然而2017年上演了業績變臉，一年時間，業績由盈轉為巨虧2.76億元。原因在于凱路仕受到市場諸多質疑的一筆額度高達2.59億元的存貨壞賬計提。

凱路仕做市商曾一度高達24家，在今年5月曝出潛在風險后，做市商上演了“大逃亡”，短時間內12家做市商相繼退出做市服務。如今的凱路仕已帶帽，做市商也僅剩下4家。

類似的情況仍有不少，例如今年7月6日起戴上“ST”帽的藍天環保，其實控人被納入失信被執行人名單以及存在大部分銀行賬戶被法院凍結、大量逾期未償還債務等情況。

據統計，目前參與做市的券商有近六成是處于賬面浮虧狀態。更為糟心的是，股東賣多低的價格，做市商也不接，砸到幾分就幾分。Choice數據顯示，從目前做市企業最新股價來看，低于1元的便達190家，而ST明利最新收盤價僅為0.07元，早已是名副其實的仙股。

而做市企業業績問題也是做市商們焦慮的來源。

廣證恒生數據顯示，2017年有18.70%的做市企業發生虧損，而2018年做市企業中23.55%發生虧損，更高比例的做市企業發生虧損表明部分做市企業經營狀況不佳。

新三板資深投資人周運南也認為一些做市企業是由于業績大幅下滑而被做市商拋棄。

彭海坦言，“聯訊證券今年陸續退出了幾家企業的做市服務，主要是因為企業潛在風險，不好看標的項目，所以選擇退出。”

但彭海指出，“目前聯訊證券總體的做市業務相關策略并無太大變化。整個資金池沒有回收，也沒有說要退出做市業務。”

有投資者仍在買入做市股

與大部分做市商態度不同的是，仍有個人投資者在陸續買入做市股。

一位新三板個人投資者向解讀君透露，“從前兩個月開始已在慢慢吸納做市股，原因是不少做市股的價格已經被做市商做得很低，安全邊際較高，而對應的集合競價股，由于以前是協議交易，價格被人為操控，估值普遍偏高，個人覺得風險較大。”

對于是否會擔心存在風險的問題，該投資者稱：“擔心肯定有，尤其是摘牌退市的企業不斷增多，但由于一些業績尚可公司的股價已經很低，還是本著相信的態度，認為它們有持續經營能力，相信監管層面最終會考慮到投資人的利益，相信這個市場還要進行下去。”

周運南也認為，“做市轉讓相對集合競價在流動性和交易連續性上稍具活力，更容易買進或賣出，所以我們會一直關注做市交易的股票，尋找合適的投資機會。”