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東北證券研究總監付立春：新三板存量制度集中優化 增量改革值得期待

2018/10/26 20:37:13      挖貝網 付立春

　　挖貝網訊 2018年10月26日，全國股轉公司發布實施新制定的《關于掛牌公司股票發行有關事項的規定》《全國中小企業股份轉讓系統股票發行業務指引第1-4號》和新修訂的《全國中小企業股份轉讓系統股票發行業務指南》，發布實施《全國中小企業股份轉讓系統非上市公眾公司重大資產重組業務指引》《掛牌公司重大資產重組業務問答》《掛牌公司權益變動與收購業務問答》，同時發布《全國中小企業股份轉讓系統做市商評價辦法(試行)》，對新三板市場股票定向發行制度、并購重組制度、做市商制度等存量制度進行優化改革。


東北證券研究總監付立春

　　東北證券研究總監付立春認為：新三板存量制度集中優化、增量改革值得期待 并購重組發行與做市商評價突破大。

　　這一系列的文件的發布，涉及到新三板市場股票的定增、并購重組和做市商等，是過往實踐經驗的積累，對現有制度的全面優化、完善。

　　此次主要是針對原有的制度辦法等的補充完善，達到更加規范、更加便捷、高效的目標。但全國股轉公司也明確提到“綜合考慮了后續增量改革的統籌協調”、“為后續深化改革措施的推出積累經驗、創造條件”。后續“以市場分層為抓手，統籌推進發行、交易、信息披露、監管等各方面改革”增量改革值得期待。

　　此次改革也有突破部分，主要涉及到兩方面：

　　一是中國證監會發布的相關法律適用意見明確，重大資產重組中發行股份購買資產發行人數不再受35人限制，并允許不符合股票公開轉讓條件的資產持有人以受限投資者身份參與認購。

　　首先是擴大了投資者數量范圍，不受三十五人的限制。之后新三板公司在進行資產重組的還要進行融資的話，那么發行的對象已經不受到這個具體的這個人數限制了，理論上可以很大。另外對于不符合公開發行的投資者，也明確了可以以受限的形式參與資產重組的融資過程當中。這就是從投資者類型的角度，把投資機構的范圍又進一步擴大。

　　所以從數量限制，從機構類型擴大，這兩個角度，對新三板的資產重組融資范圍大幅擴大。融資的這個額度會增加，融資的難度會降低。使新三板資產重組更加便利，也會促進新三板企業的外生發展。

　　二是建立單獨的做市商評價制度。針對新三板做市制度特點，聚焦做市商做市行為，從做市規模、流動性提供和報價質量三方面對做市行為進行多維度評價。根據評價結果對優秀做市商給予交易費用適當減免等，引導做市商積極、合規做市。經測算，做市商評價正式開展后，全市場做市商轉讓經手費將平均降低55%。

　　這借鑒了國際經驗，對做市商進行了鼓勵支持。當前中國新三板市場上，做市商制度仍是主要的交易流動性提供方式。面對愈發嚴峻的市場條件，做市商評價機制有助于增加做市商的積極性，并減輕其費用負擔。

　　具體來看，對優秀做市商會給予名義上的獎勵，和實質上的轉讓經手費減免。這對于排名靠前的做市商而言，會有“名利”雙重激勵。全市場做市商轉讓經手費將平均降低55%，也大幅降低了新三板市場的交易成本，提高了市場效率。中國做市商制度的優化升級邁出了重要一步。（文章來自東北證券研究總監付立春）

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