H股上市成股價春藥？別天真了，最終拼的還是實力！

近期以來，越來越多新三板企業宣告沖刺港股，其中不少企業均存在業績下滑的情況，而這對于沖刺A股來說，堪稱致命傷。去不了A股怎么辦？不少企業打起了港股的主意。

6月29日晚間，易銷科技（831114）發布公告稱，公司與博大資本國際有限公司（以下簡稱“博大資本國際”）于2018年6月28日簽訂了港股發行上市輔導協議，博大資本國際擔任公司港股上市前輔導顧問及財務顧問。

與之前的君實生物、成大生物、九生堂、盛世大聯等幾家擬赴港IPO的公司不一樣，易銷科技沒有高估值，業績也不非常靚麗。而在內部，易銷科技還面臨超半研發人員離職，業績下滑、現金流趨緊等問題，最終能否如愿成功港股IPO還不得而知，但這條路注定不容易。

超66%研發人員離職  股權激勵方案遭撤回

資料顯示，易銷科技主要業務是以自主研發的“電子營業廳 Mini 終端”為平臺,集成了辦理手機卡、合約套餐等各種電信運營商業務，類似一個小型營業廳，通過將其鋪設進入零售渠道商，零售渠道商利用該設備為客戶辦理各種電信運營商業務。

值得注意的是，易銷科技2017年新增銀行 II 類賬戶實名制業務。易銷科技稱，公司正處于從電信行業電子渠道平臺升遷為以“電信+銀行”協同雙主營的新零售生態鏈布局的進程中，接下來將持續推動公司從過去的資金驅動型外延式增長為主（設備投放、渠道擴張等），向未來的業務創新型內生式增長為主（業務創新及融合、優勢新型業務接入等）進行平衡和轉變。

從最新的擬上市公告中，也能看出易銷科技對金融領域有著“野心”。據公告，易銷科技擬在博大資本國際的協助下，在上市輔導期對公司業務的梳理、調整及相關的資本運作，為公司在“電信+銀行”電子渠道主營業務方向上形成優勢聚焦，打造在電信科技+金融科技領域的企業定位。

值得一提的是，除了業務模式的梳理外，易銷科技還提及到相關PreIPO 融資的資本運作。但易銷科技目前的基本面能匹配這樣的“野心”嗎？

易銷科技2017年實現營收1.95億元，同比增長49.32%；歸母凈利潤為1052.81萬元，較上年同期下滑53.53%，其毛利率則從2016年的48.50%下降至2017年的30.72%。

另一方面，易銷科技貨幣資金同樣大幅減少。數據顯示，易銷科技截至2017年末，賬上貨幣資金余額為438.88萬元，較2016年末減少60.19%。

易銷科技稱，貨幣資金減少，主要是由于2017年公司加大了研發投入，加之公司應收賬款大幅度增加導致部分經營回款尚未收回。

犀牛君留意到，易銷科技研發人員在2017年內減少了38人，占2017年初研發總人數的66.67%;但其研發支出費用則由2016年末的1709.06萬元，增加至2799.33萬元。值得一提的是，易銷科技在2017年共有13位核心員工（含核心技術人員）因個人原因離職。

對于核心技術員工的出走，易銷科技稱早有對策。年報顯示，易銷科技管理層有意識地將研發流程與產品開發進一步細分，將原有的條狀研發流程，切割成模塊狀的事業部模式。易銷科技對此表示，部分核心員工和核心技術人員的離職不會對公司研發工作及公司經營造成影響，不會影響公司持有的核心技術。

值得一提的是，2017年4月20日，易銷科技曾發布股權激勵股票發行方案，但后來“由于有關事項尚需進一步落實”，該方案被撤回。

業績下滑擬赴港，二級市場或難買賬

業績大幅下滑，轉型之際遭遇核心技術人員大規模離職，留給易銷科技的難題還不止于此。犀牛君觀察到，易銷科技2017年營收全部來自于主營業務收入，其主營業務收入同比增長49.32%，但主營業務成本同比增長卻高達100.87%。

此外，2016年，易銷科技經營活動產生的現金流量凈額為490.43萬元，但這一數值在2017年為-1921.23萬元，現金流同樣告急。

如今，易銷科技擬赴港股IPO，但港股能成為它的“救贖”嗎？

事實上，易銷科技并不是第一家業績出現下滑且宣布擬赴港股的新三板企業。

5月24日，寰爍股份（832773）發布公告稱，公司在運城市舉行“寰爍股份H股上市輔導簽約儀式”，聘任山證國際金融控股有限公司為公司港股發行顧問，接受山證國際輔導。雙方擬通過本次合作，幫助公司實現香港上市、融資等運作。

6月8日，停牌一個月之久的新眼光（430140）也傳來了赴港上市的消息。當日，新眼光公告稱，此前公司停牌主要是因為公司向有關部門咨詢新三板公司到香港交易所上市的規則及條件，并尋找合適中介機構。

犀牛君觀察到，寰爍股份與新眼光在2017年均出現業績下滑的情況。其中寰爍股份2017年營收同比下滑23.68%，歸母凈利潤同比下滑57.93%，僅為584.56萬元；新眼光2017年營收雖同比增長18.57%，但歸母凈利潤同比下滑23.32%，為3226.31萬元。

雖然與新三板一樣，香港創業板對上市企業并無盈利和營收的要求，主板上市的財務條件也較A股更為寬松，但業績下滑對上市的影響仍不得而知。

值得注意的是，寰爍股份與新眼光均采用做市轉讓方式進行交易，但市場對兩者的反應卻不盡相同。

自5月24日公布啟動H股上市輔導事項后，寰爍股份股價在之后連續6個交易日未有交易發生，直至6月5日出現第一次交易，當日跌幅達到4.75%，成交量僅2000股，隨后兩個交易日股價仍持續下跌。

另一邊，新眼光卻獲得了市場短暫的熱捧。6月11日，因咨詢新三板企業赴港上市規則等事項而停牌的新眼光正式復牌，當日新眼光報收2.95元/股，漲幅高達18%，成交量為163.70萬股；但之后數日，新眼光股價同樣走低，截至目前，累計跌幅為0.18%。

近一年，易銷科技股價已跌去超8成，從近8元/股跌至如今的1.48元/股。能否依此拯救陰跌不止的股價？只能交給市場了，我們拭目以待。但是正如安信諸海濱新三板研究所說，“對于新三板企業而言，無論是赴港上市、赴A還是赴美上市，都需要自身資質優良，具備相應的規模體量和資質。”