新三板差異化信息披露制度初見成效

　　當前，新三板市場企業近11000家，公司數量龐大，行業涵蓋豐富，為不同層級和行業公司提供特定資本市場服務，已成為新三板市場改革的重要方向。信息披露規則是新三板分層制度體系中的基礎制度，目前市場已經形成了由信息披露細則、創新層和基礎層公司年報內容與格式指引、披露文件模板以及行業信息披露指引組成的差異化信息披露體系。

　　伴隨市場差異化信息披露制度建設的不斷推進，掛牌公司信息披露的及時性、有效性和充分性得到明顯提高，投資者知情權獲得更好的保障，為進一步優化市場生態、改善市場秩序奠定了基礎。

　　形成差異化信息披露體系

　　針對不同的行業特點，提供特定的資本市場服務，將是新三板未來升級的重要方向。

　　為完善新三板市場信息披露制度，適應存量掛牌公司在規模、業績、公眾化程度等多方面的差異化特征，降低投資人信息搜集成本，全國股轉公司(以下簡稱“股轉公司”)于2017年底配套掛牌公司分層管理制度的優化調整，探索實施不同市場層次的差異化信息披露制度。

　　2017年12月，股轉公司發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》，重點強化了對創新層公司的信息披露規范，增加了季度報告、業績快報、關鍵事項審計等相關安排，以滿足日益復雜多元的市場環境對信息披露等制度安排提出的更高要求。

　　進入2018年以來，新三板差異化信息披露制度進一步完善，尤其是在行業信息披露方面取得多項進展。今年5月，股轉公司結合醫藥制造行業監管力度大、研發周期長、研發投入大、研發失敗率高的特點，發布了醫藥制造公司信息披露指引，對醫藥制造公司的產品信息、滿足監管要求、知識產權、研發模式、研發支出、研發項目等信息提出了具體的披露要求。此前不久的9月19日，股轉公司又發布了環境治理公司信息披露指引，以契合環境治理行業特征，提高行業信息披露的有效性和針對性。

　　環境治理公司信息披露指引為繼信息技術和醫藥制造行業后，新三板第三個分層次加分行業的信披指引，業內人士表示，新三板差異化監管持續推進，預計后續其他行業信息披露指引以及差異化配套政策或將陸續出臺。

　　“新三板市場強調從不同業務運營模式出發，進行信息披露的具體差異化處理。”安信證券分析師諸海濱表示，新三板主要聚焦于不同業務運營模式的信息披露差異，這與上交所的細分行業處理不盡相同。新三板環境治理企業數量繁多且整體規模較小，各細分板塊紛繁復雜，進行具體模式的劃分有助于實現信息披露的明晰和透徹。

　　從當前時點看，新三板市場信息披露制度已在多個層面持續深化。具體而言，一是在創新層公司中引入季度報告、業績快報和業績預告制度，提高信息披露的及時性;二是創新層公司在定期報告中須披露公司的核心競爭力和經營計劃等信息，幫助投資者做出預判;三是根據分行業信息披露的具體要求，要求創新層公司結合行業特點披露反映行業特點的內容;四是在披露管理上，要求創新層公司設立董事會秘書專職負責信息披露工作;五是創新層公司需要在年度報告中披露董監高年度薪酬情況及審計機構年報審計費用等信息。此外，對于基礎層公司，非強制適用上述規定，其信息披露特點主要體現為自愿性、簡化性和重點性。

　　多方位提高信息披露能效

　　今年以來，新三板差異化信息披露政策實施效果良好，為進一步建設分行業信息披露制度、推進科技監管、完善多層次信息披露體系積累了實踐經驗。

　　首先，信息披露的及時性和有效性增強。據股轉公司統計，今年有1193家創新層公司按期披露了一季報，披露率超過95%，837家公司披露了業績快報，超過550家公司披露了業績預告。通過業績快報、業績預告和季度報告，掛牌公司最新的業績變動和風險變化情況得到及時反映，尤其是部分出現業績波動的企業，通過及時充分的披露，有效緩解和釋放了對市場的沖擊和影響，保護了投資者知情權。

　　其次，信息披露的充分性明顯提高。按照新的年報指引要求，創新層公司在2017年年報中，對收入構成按不同產品和地區進行分別列示，改變了過去籠統披露營業收入一項指標的做法。同時，針對此前掛牌公司對年報中“管理層討論與分析”等非財務章節重視不夠，內容“千人一面”的問題，新的年報指引提高了創新層公司對于商業模式、競爭格局和經營計劃等非財務信息的披露標準。從2017年年報披露情況來看，非財務章節的篇幅明顯增加，說理闡述也更加充分。

　　分行業信息披露是今年新三板信息披露的一大亮點。軟件和信息技術服務行業公司首次適用分行業信息披露制度，近300家公司有針對性地披露和解釋了該行業的專用術語、特有工藝流程等深度信息，為專業研究機構深入分析掛牌公司的經營情況，撰寫高質量的研究報告奠定了基礎。

　　此外，信息披露的監管抓手作用有所強化，提升了一線監管效能。據了解，通過要求創新層公司披露年報審計費用，執行簽字注冊會計師定期輪換的相關規定，股轉公司在年報審查過程中，已陸續發現諸如公司低價聘請會計師事務所、不同會計師出具審計報告存在前后差異等異常情形，并據此對相關掛牌公司年報進行了有針對性的重點審查、公開問詢或線索移交，形成了督促審計機構提高審計質量的有效威懾。

　　值得一提的是，創新層公司按照新的年報指引披露董監高年度薪酬情況后，吸引了新聞媒體和微信公眾號的關注，相關報道就掛牌公司董監高薪酬與經營效益之間的匹配性、公司激勵機制的有效性等問題進行了深入討論，公司治理的社會監督機制初步形成。

　　股轉公司有關負責人表示，下一步，新三板市場將繼續深化差異化信息披露要求，在充分調研的基礎上繼續推進三方面工作。一是配合分層制度優化，進一步優化各層級的信息披露標準，逐步形成以投資者需求為導向、風險收益相匹配、基礎制度扎實的多層次信息披露監管體系;二是進一步推進分行業信息披露制度建設，優化年度報告和臨時報告的披露要求;三是積極推進科技監管，強化信息披露審查。