水井坊2024年半年報分析：貨幣資金比年初減少8億元 未來數年固定資產折舊壓力大
水井坊（600779）2024年上半年交出一份“漂亮”成績單：實現營收17.19億元，同比增長12.57%。凈利潤2.42億元，同比增長19.55%。
水井坊主營白酒產品的生產與銷售。旗下的“水井坊”是中國知名的高端白酒品牌，水井坊典藏、水井坊井臺、水井坊臻釀八號是公司核心產品。
上半年，白酒行業面臨著較大挑戰。水井坊表示，在擠壓式存量競爭以及“庫存高企”的雙重壓力下，公司從產品、營銷、品牌多方面發力才實現營收和凈利潤均實現兩位數增長。產品創新方面，繼續攜手中國科學院微生物研究所真菌學國家重點實驗室副主任白逢彥教授及其團隊發布了“一號菌群”第二階段科研成果；營銷方面，不斷拓展門店，在不影響價值鏈的前提下保持競爭力促進動銷，精細化運作宴席細分市場；品牌方面，圍繞體育營銷和文化營銷打造 IP，精準聚焦高端圈層消費者。
在逆勢大形勢下業績走高固然可喜可賀，但水井坊未來發展也存在一定隱憂。
首先是現金流方面，雖然水井坊目前現金比較充裕，截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產總額約為15.6億元，沒有任何借款。但隱憂是6月底擁有現金比今年年初減少7.9億元，與此同時，上半年經營活動產生的現金流量凈額為-2.93億元，去年同期為1324萬元。
其次是水井坊未來面臨著比較大折舊壓力，特別是在行業去庫存和價格往下趨勢未能得到完全扭轉的情況下，水井坊未來業績面臨巨大考驗。截止到2024年6月30日，水井坊固定資產總額為27.57億元，今年初為7.21億元。
粗略計算下，今年上半年新增了20.36億元的固定資產。半年報顯示，新增固定資產主要來自邛崍全產業生產基地項目（一期）達到預定可使用狀態轉固所致。其中，15.1億元為房屋及建筑物、5.28億元為機器設備，辦公及其他設備為7100萬元。
按照水井坊折舊制度，房屋及建筑物年折舊率為2.50%至 5.00%，機器設備年折舊率為6.67%至 10.00%。按照兩項最低年折舊率計算，每年新增折舊費將超過7000萬元。
更大壓力來自邛崍全產業生產基地項目（第二期），該項目總投資為40.48億元，目前只投入2262萬元。未來一旦達到預定可使用狀態轉固，每年新增的折舊費將會一期工程大得多。
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