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摩爾線程IPO：AI智算產品部分指標達到國際先進水平業績爆發力彰顯

2025/7/2 19:26:49 芯辰大海周路遙

2025年6月30日，科創板正式受理了摩爾線程的上市申請。

摩爾線程主要從事GPU及相關產品的研發、設計和銷售。此次上市，摩爾線程擬募資80億元，將主要用于新一代自主可控AI訓推一體芯片研發項目、新一代自主可控圖形芯片研發項目、新一代自主可控AISoC芯片研發項目等。

根據摩爾線程招股書，近年來公司在技術和業績上均有亮眼表現。其中在技術方面，摩爾線程不僅實現了國產替代，部分性能指標還接近或達到國際先進水平；業績方面，過去三年，摩爾線程收入復合增長率超過200%，同時公司合同負債、存貨等核心指標表現良好，為其在2025年的增長奠定了基礎。

突破卡脖子技術

部分指標達到國際先進水平

摩爾線程的產品可分為四類，分別是AI智算產品、專業圖形加速產品、桌面級圖形加速產品、智能SoC類產品。其中，AI智算產品指的是AI芯片、AI服務器等產品，這也是當前摩爾線程的主要收入來源，2024年該業務收入占公司總收入的77.63%。

在AIGPU領域，摩爾線程一大特點是實現了國產替代。摩爾線程表示，公司基于自主研發的MUSA架構，率先實現了在同一顆芯片上同時支持AI計算加速、圖形渲染、物理仿真以及超高清視頻處理所需計算能力的突破，推動了我國GPU產業的自主可控進程。

另一大特點是技術先進，突破了卡脖子技術。摩爾線程強調，公司產品在部分性能指標上已經接近或達到國際先進水平，實現了對部分“卡脖子”領域核心產品的突破。例如，公司MTTS80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX3060；基于公司MTTS5000產品構建的千卡GPU智算集群效率超過同等規模國外同代系GPU集群計算效率。

值得一提的是，摩爾線程最新產品S5000在單卡性能上也有不錯的表現，其FP32算力達到了32T，約為英偉達H100（67T）的一半。

AI智算產品取得突破業績爆發力彰顯

得益于優秀的產品實力，近年來摩爾線程的業績展現了強大的爆發力！

招股書顯示，2022年至2024年，摩爾線程營業收入分別為4608.83萬元、1.24億元、4.38億元，近三年營業收入復合增長率超過200%，持續經營能力不斷提升。

分產品來看，摩爾線程業績增長主要依靠2類產品，分別是專業圖形加速產品和AI智算產品。特別是AI智算產品，2024年摩爾線程首次實現AI智算產品的規?；N售，銷售收入達3.36億元，占公司當期收入的77.63%。

據了解，在2024年前后，摩爾線程在AI智算產品方面實現了兩大升級。其一是，摩爾線程在2023年底發布了新一代AI智算卡S4000；其二是，在2024年7月，摩爾線程AI旗艦產品夸娥（KUAE）智算集群解決方案實現重大升級，從當前的千卡級別大幅擴展至萬卡規模。再疊加市場對AI芯片的強勁需求，導致了摩爾線程2024年業績的大幅上升。

當然，過去的業績只是一個參考，更重要的是未來。那么摩爾線程2025年的業績會有怎樣的表現呢？這里需要注意招股書中的兩個數據，即存貨和合同負債。截至2024年12月31日，摩爾線程的存貨為6.47億元，上年同期為2.75億元；合同負債為1.73億元，上年同期為5362.48萬元。

有意思的是，摩爾線程這一現象與當前市場龍頭寒武紀和海光信息的表現高度類似。這兩家企業也在2024年底大幅增加了存貨，并在2025年第一季度實現了業績的大幅增長。

自2024年第四季度開始，某西方大國加強了對華高端GPU的出口限制，這使得部分國產GPU企業的銷量迎來了爆發。最典型的例子就是寒武紀，去年第四季度，寒武紀營收為9.89億元，同比增長75.51%。

為了應對需求的增長，2024年底，海光信息、寒武紀等行業龍頭企業，紛紛加大了備貨力度。截至2024年12月31日，寒武紀存貨為17.74億元，上年同期為9940萬元；海光信息存貨為54.25億元，上年同期為10.74億元。

在接下來的2025年第一季度，這兩家公司的存貨確實轉化為了業績。其中，寒武紀今年第一季度營收為11.11億元，同比增長4230.22%；海光信息今年第一季度營收為24.00億元，同比增長50.76%。

綜上，結合摩爾線程的存貨、合同負債情況以及行業當前的實際發展情況，我們有理由相信，摩爾線程2025年的業績表現值得期待。

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