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易加三維科創板IPO：前五大客戶變動劇烈研發費用率不及可比公司均值一半但毛利率逆勢走高

2025/7/3 19:19:16 挖貝網周路遙

近期，科創板受理了易加三維的IPO申請。該公司主要產品包括金屬3D打印設備和非金屬3D打印設備，現階段以金屬3D打印設備為主。

2022年至2024年，易加三維營業收入分別為2.47億元、4.09億元和4.71億元元，歸母凈利潤分別為2892.60萬元、6858.15萬元和9881.34萬元。此次上市，易加三維擬融資12.05億元，主要用于“北京易加三維金屬3D打印擴產項目”、“杭州增材制造設備產業化及研發項目”、“技術服務網絡建設項目”等。

前五大客戶變動劇烈

雖然易加三維在招股書中強調，公司的境內銷售以直銷為主，聚焦產業化大客戶。但招股書卻顯示，在2024年，易加三維的前五大客戶出現了較為明顯的變化，2023年的前五大客戶，僅有1家是易加三維2024年的前五大客戶。

2023年，易加三維的前五大客戶分別是西安空天機電智能制造有限公司、寧波中科祥龍輕量化科技有限公司，以及三家央企客戶，并且這三家央企客戶中有兩家還是易加三維2022年的前五大客戶。

但到了2024年，僅剩西安空天機電智能制造有限公司還是易加三維的前五大客戶。同時，易加三維對西安空天機電智能制造有限公司的銷售額也從2023年的3647.43萬元下降至2024年的1662.77萬元。

研發費率不及可比公司均值一半但毛利率逆勢走高

招股書顯示，2022年至2024年，易加三維研發費用率分別為8.57%、5.82%、6.50%；同期可比公司研發費用率均值分別為14.87%、14.53%、16.79%?？梢钥吹?，在2023年和2024年，易加三維研發費用率還不到可比公司均值的一半。

對于研發費用率低于可比公司均值的情況，從易加三維的表述來看，主要有兩大原因：

一是，同行業上市公司鉑力特、華曙高科的研發費用均包含3D打印粉末、部件和打印服務相關的研發項目，易加三維的研發項目主要聚焦于金屬3D打印設備及其工藝，更加注重研發項目的實效性，研發費用整體金額與同行業上市公司相比較低。

二是，易加三維研發活動的效率較高，報告期內以相對有限的投入完成技術突破和經驗積累，實現產品性能和質量的提升。

不過，在易加三維招股書中，我們并沒有找到易加三維研發活動的效率相較于華曙高科、鉑力特更高的依據。

有意思的是，雖然易加三維的研發費用率更低，但在毛利率的走勢上，易加三維卻走出了“獨立行情”。

在2022年，易加三維的毛利率還是可比公司中最低的，當時其毛利率為39.31%，華曙高科、鉑力特分別為53.32%和54.55%，均值為53.93%。但此后，華曙高科、鉑力特的毛利率不斷走低，到了2024年，兩家公司毛利率分別為47.45%、37.44%，均值為42.44%。

與華曙高科、鉑力特的毛利率走勢不同，易加三維近三年的毛利率是不斷上漲的，2022年至2024年分別為39.31%、43.70%和45.12%。其2024年的毛利率不僅高于鉑力特，也高于42.44%的可比公司均值。

易加三維科創板 IPO

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