最近兩年上市企業業績表現對比 嚴審核之下企業業績表現更好

近日，證監會公布了新一屆發審委53人候選名單。和以往相比，候選人中沒有來自券商、基金公司、高校、資產評估機構、保險資管的代表。其中市場人士代表來自會計師事務所和律師事務所，分別15名和13名候選人，均為“經驗派”。有分析認為，提高會計所、律所等中介機構的比例，意味著專業性的話語權更高，更看重實質性的信息披露，估計問詢會更加細致和深入，但由于主動撤回材料公司增加，有利于優質擬上市企業，有可能反而拉動過會率的提高。

而從本屆發審委的問詢情況來看，問題更加細化，由以往的以財務指標論英雄轉為注重數據背后的真實情況，堅持問題導向，謹防帶病上市。因此，新一屆發審委很可能會繼續這種嚴格作風。

本屆大發審委上任后審核尺度日益趨嚴，而今年市場傳言的“擬IPO企業前三年凈利潤要達到1億元”更是變相“勸退”了眾多盈利能力不高、成長性較差、經營合規存在較多瑕疵的公司，因此審核通過率基本保持在50%左右。

本屆發審委如此嚴格審核，上市后的業績表現又如何呢？金證互通旗下的牛牛金融研究中心為此統計了本屆與上一屆發審委審核的上市企業上市后的業績表現。其中，本屆任期從2017年10月開始，至今約1年；上一屆任期從2014年開始，期間暫停過，為此選取從2016年10月開始審核的上市公司作為上一屆的考察對象。具體考察對象的板塊分布如下圖所示。由于本屆發審委上任后IPO審核較上一屆放緩，因此考察對象數量較上一屆少，但是審核企業的上市板塊結構是類似的。

我們選取的財務指標以2018年3季報數據為主，通過分板塊比較考察對象的財務數據的中值與均值進行分析。由于均值數據受異常值影響較大，我們傾向于以中值為準。

本屆在營收、利潤規模上提升

從兩屆發審委審核的上市企業在2018年三季報的營業收入、歸母凈利潤數據來看，主板、中小板和創業板的表現一致，無論是中值還是均值，本屆發審委審核的上市公司的營收規模與歸母凈利潤規模均比上一屆高，其中無論是上一屆還是本屆審核的上市企業，其營業收入、歸母凈利潤規模，均表現為主板上市企業高于中小板，中小板高于創業板，如下圖所示。

償債能力指標表現上，不同板塊各有千秋

從兩屆發審委審核的上市企業在2018年三季報的資產負債率、流動比率、速動比率等償債能力指標數據來看，主板、中小板和創業板的表現差異較大。從中值來看，本屆審核上市企業的資產負債率比上一屆高，流動比率比上一屆低，速動比率卻比上一屆高，很難判別哪一屆審核的上市企業的償債能力指標表現更好，如下圖所示。

中小板方面，從中值來看，本屆審核上市企業的資產負債率、流動比率和速動比率均比上一屆高，因此，長期償債能力指標方面，上一屆表現更好；短期償債能力指標方面，本屆表現更好，如下圖所示。

創業板方面，從中值來看，本屆審核上市企業的資產負債率比上一屆高，流動比率和速動比率卻均比上一屆低。因此，無論是長期償債能力指標還是短期償債能力指標方面，本屆表現均比上一屆差，如下圖所示。

盈利能力指標表現上，本屆優于上一屆

從兩屆發審委審核的上市企業在2018年三季報的毛利率與加權凈資產收益率等盈利能力指標數據來看，主板、中小板和創業板的表現一致。從均值、中值來看，均是本屆審核上市企業的毛利率、ROE比上一屆高，本屆上市企業的盈利能力指標表現更好，如下圖所示。

營運能力指標表現上，本屆優于上一屆

從兩屆發審委審核的上市企業在2018年三季報的存貨周轉率與應收賬款周轉率等營運能力指標數據來看，主板、中小板和創業板的表現一致。從中值來看，均是本屆審核上市企業的存貨周轉率、應收賬款周轉率比上一屆高。從這兩個指標來看，本屆上市企業的營運能力指標表現更好，如下圖所示。

成長能力指標表現上，本屆優于上一屆

從兩屆發審委審核的上市企業在2018年三季報的營業收入同比增長率與歸母凈利潤同比增長率等成長能力指標數據來看，主板、中小板和創業板的表現略有差異。從不同板塊的中值來看，本屆審核上市企業的歸母凈利潤同比增長率均比上一屆高。而營業收入同比增長方面，本屆僅在中小板企業上低于上一屆，主板與創業板均表現好于上一屆?？偟膩碚f，本屆審核的上市企業成長能力更好，如下圖所示。

從兩屆發審委審核的上市企業在2015-2017年3年的營業收入復合增長率與歸母凈利潤復合增長率等成長能力指標數據來看，主板、中小板和創業板的表現一致。本屆審核上市企業的營業收入復合增長率與歸母凈利潤復合增長率均比上一屆高。從這兩個指標來看，本屆審核的上市歷史成長能力更好，如下圖所示。

從以上指標分析來看，本屆審核的上市企業，由于審核加嚴，其目前的業績表現要優于上一屆。按照目前的市場預期，在即將換屆的新一任發審委上任后，IPO審核將繼續“嚴把關”，這將有利于改善A股上市公司整體上的業績表現，優化A股上市公司結構。