查詢Choice數據庫反饋的結果顯示，本周共有23家機構針對醫藥生物行業整體發表了56份醫藥生物行業研報，以下是牛牛金融研究中心對本周各大券商機構醫藥生物行業研報的觀點選編與匯總：
1. 中金公司：推進藥店分級分類管理，加速行業整合及轉型升級
行業動態：1）國家醫政醫管局發布《關于開展分娩鎮痛試點工作的通知》；2）4+7“帶量采購”補充文件發布；3）醫保局宣布要在全國范圍內開展打擊欺詐騙取醫保行為專項行動。
11月23日，商務部在官網公布《全國零售藥店分類分級管理指導意見（征求意見稿）》，公開征求意見。文件指出到2020年，全國大部分省市零售藥店分類分級管理制度基本建立；到2025年，在全國范圍內統一的零售藥店分類分級管理法規政策體系基本建立。
評論：
分類微調，經營范圍有一定擴大。分類由原本的二分類改為三分類：一類藥店可經營乙類非處方藥；二類藥店可經營非處方藥、處方藥（不包括禁止類、限制類藥品）和中藥飲片；三類藥店可經營非處方藥、處方藥（不包括禁止類藥品）和中藥飲片。此次意見稿中二類藥店可經營中藥飲片，適當放寬了經營范圍，有利于藥店通過高毛品種銷售提升盈利能力。
整體思路不變，提升藥店管理與服務能力。2017年藥品零售連鎖5409家，零售藥店門店45.4萬家，“小、散、亂”問題仍較突出，行業標準化、信息化等整體水平偏低，藥店管理能力與服務水平參差不齊，難以支撐分級診療、處方藥外流等政策落地。隨著藥店分級分類管理推進，高評級藥店有望率先與醫療機構和醫保對接，并多元化提供門診特殊病、門診慢性病用藥等服務，加快行業轉型升級進程。
行業洗牌加速，連鎖龍頭最為受益。隨著分級分類管理推進及規范化經營監管加強，單體藥店及中小連鎖藥店將面臨更為艱巨的運營壓力，而連鎖龍頭最為受益，在品種供應、專業服務等領域有望更進一步。
估值與建議之投資組合：A股：科倫藥業、恒瑞醫藥、樂普醫療、凱利泰、華東醫藥、上海醫藥、美年健康。H股：中國生物制藥、石藥集團、威高股份、白云山、華潤醫藥。
2. 興業證券：新游戲規則 vs 歷史的輪回
行業新的游戲規則正在確立，中國日益融入國際醫藥。從國內的情況來看，2019年三醫聯動的醫改正式進入深水區，隨著醫保局的成立和帶量采購的實施，醫?！膀v籠換鳥”的結構性調整會越發明顯，分級診療、新版基藥目錄、臨床路徑的逐步推廣也正在重塑醫療體系。以藥物經濟學評價為核心的衡量藥品價值的“新游戲規則”正在建立。在國際上，隨著中國加入ICH和藥政審批制度與國際接軌，越來越多的創新藥加速上市/引入，創新藥領域的企業面臨更加激烈的國際競爭，但與此同時也誕生了“License-in”、“License-out”等多種新的藥品投資合作“玩法”。
行業分化持續，“政策避風港”更受偏愛。帶量采購政策對2019年企業盈利影響微乎其微，但對藥品的長期估值影響值得關注。仿制藥在帶量采購背景下估值受到一定壓制，未來轉型創新+難仿藥將是大勢所趨，創新藥也會發生分化，新品種上市兌現的企業和“賣水人”（CRO、伴隨診斷）有望保持快速增長。在政策的壓力下，資金配置可能會從藥品領域轉向醫療服務、醫療器械、零售藥店、醫藥消費品等“避風港”領域，這其中估值合理，業績增長確定的品種將受到追捧。除此之外，一些此前關注度不高的領域（如醫藥商業、中藥口服制劑）也存在估值修復的可能。
以史為鑒，關注政策免疫類白馬+新興龍頭。2018年醫藥的走勢與2010-2011年有類似之處：1、大盤都經歷了回調；2、之前醫藥板塊都經過了一輪牛市；3、由于政策因素（2011年是安徽模式推廣；2018年是帶量采購落地）造成板塊出現比較大幅度的回調。參考2011-2012年醫藥牛股的表現，投資者2019年可以考慮配置不受政策影響的低估值白馬+次新股新興龍頭的組合。
非藥板塊是理想的政策避風港：醫療器械估值較為合理，細分龍頭選擇豐富，關注邁瑞醫療、樂普醫療、艾德生物、開立醫療、健帆生物等公司，醫療服務和連鎖藥店我們關注愛爾眼科、昭衍新藥、泰格醫藥和益豐藥房。分銷領域確實缺乏大主題，但預期較低，估值彈性較好，關注柳藥股份、國藥股份、國藥一致、上海醫藥等。
完全“棄藥”也不可取，三類標的依然具有長期生命力：1、不受政策影響的藥品：包括生物藥（如長春高新、我武生物），部分口服中藥（如濟川藥業），醫藥消費品（云南白藥、片仔癀）。2、創新藥龍頭或轉型投入較大的企業，前者如恒瑞醫藥，后者如華東醫藥、麗珠集團、復星醫藥。3、一致性評價中期收益者，如科倫藥業。
3. 中泰證券：醫保當年結余和滾存結余逐步增加， 行業長期發展有動力
事件：2018年10月31日，社會保障司發布《關于2017年全國社會保險基金決算的說明》，2017年全國社會保險基金總收入58437.57億元，比上年增長16.6%；總支出48652.99億元，比上年增長11.6%；本年收支結余9784.58億元，年末滾存結余75348.58億元。
評論：
醫保當年收支結余和滾存結余逐步增加，醫藥行業長期發展有動力。近年來醫?？刭M卓有成效，職工基本醫療保險基金和居民基本醫療保險基金收入保持10%以上的穩步增長、支出增速下降至10%-15%水平。職工和居民醫保的當年收支結余和滾存結余均逐步增加，在控制輔助用藥和高價過期仿制藥支付的同時，醫保有能力支付創新藥。
2017年職工基本醫療保險當年結余2836億元，居民基本醫療保險基金當年結余717億元。2017年職工基本醫療保險基金收入12134.65億元，同比增長20.40%；支出9298.36億元，同比增長15%。收入增速自2015年起連續超過支出增速。居民基本醫療保險基金收入6838.33億元，同比增長12.20%；支出6121.16億元，同比增長11.90%。其中個人繳費收入增速高于財政補貼收入。
投資建議：醫?；鸾】党砷L，支持醫藥行業長期穩健發展。在控制輔助用藥和高價過期仿制藥支付的同時，醫保有能力支付創新藥，看好醫保的結構性調整帶來創新藥行業快速增長，繼續看好創新藥產業鏈、高品質仿制藥結構性機會。創新藥產業鏈是產業發展大方向，產業升級的大方向，持續看好，重點推薦創新藥龍頭公司恒瑞醫藥、復星醫藥，CRO龍頭公司藥明康德，關注泰格醫藥。高品質仿制藥隨著一致性評價的進展和帶量采購、支付等配套政策落地，“?！迸c“機”并存，結構性機會可期，重點推薦華東醫藥、恩華藥業、樂普醫療等。
4. 長城證券：“兩票制”下營銷制勝，技術創新推動長期發展（血制品行業深度報告）
血制品：來自人體的獨特生物制品。血液制品是從血漿中7%的蛋白質分離提純而成的物質，主要包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子類產品。血液制品適應癥廣泛，在某些重大疾病的預防和治療及醫療急救等方面有著其它藥品無法替代的重要作用。大部分血液制品不能通過重組方法制造，只能經由健康人體血漿提取。全球血制品總市場逐年上升，但增速不及中國。國外血制品市場行業集中度高。全球采漿量以美國為主，中國采漿量增長空間巨大。全球血制品品種結構免疫球蛋白、凝血因子為主。
“兩票制”沖擊下企業銷售模式轉型：在“兩票制”下，中小經銷商退出，大經銷商鋪渠道資金壓力大，存貨意愿低。血制品企業連鎖反應應收賬款增加，渠道商減少，去庫存壓力大。為減少“兩票制”沖擊，血制品企業銷售模式轉變，打通終端銷售或收購渠道商。越先增加銷售投入的公司，營收增速越快提升。經過2017年銷售渠道的調整，去庫存接近尾聲，醫保擴大范圍放量，行業觸底反彈時機即將到來。
并購時代已去，技術創新走向未來：2001年起，國家不再批準新企業進入血制品行業。目前有批號的血制品企業僅剩30家，其中僅有6家還未受上市公司或大集團控參股，行業集中度高。未來較難通過并購快速提高采漿量、提升技術研發能力、增加產品線。血制品行業有明顯的規模經濟效應，由于血制品產自同一批血漿，提取產品種類越多，單位成本越低，因此血漿綜合利用率越高的企業越具有競爭優勢。對比國外血制品公司產品品類一般20-24種，國內公司產品線最多13種，普遍噸漿收入和噸漿毛利偏低，單漿站平均采漿量也有很多提升空間。未來改進工藝、加大技術創新研發是增長動力。
長期依賴需求穩健增長拉動，品類結構有調整空間：隨著持續的經濟發展、產品臨床適用癥狀的增加、老齡化人口數量的增長，更多患者有能力使用血液制品，預計國內血液制品的臨床需求只增不減。隨著國家醫療體制改革的進一步深入，基本醫療保障制度，社區醫療保險制度和新農村合作醫療制度的全面覆蓋和完善以及醫保目錄擴容落地，重點城市血制品臨床適應癥擴展，二三線城市血制品使用更加普及。長期需求穩健增長拉動行業發展，品類結構與國際相比還有調整空間，預計會增大免疫球蛋白、凝血因子類產品比重。
血制品版塊估值觸底，重點推薦銷售轉型快、技術創新力強標的：全球血制品三巨頭的發展歷程中并購和技術研發在其中起到的重要作用。國內公司華蘭生物、博雅生物銷售投入增加較快，天壇生物背靠國藥集團有終端優勢。華蘭生物、天壇生物率先研發重組凝血因子類產品，有望先占國內市場。博雅生物免疫球蛋白、凝血因子類產品研發較多，品類結構符合未來長期趨勢。重點推薦華蘭生物、天壇生物、ST生化、博雅生物、衛光生物。
5. 廣證恒生：見“微”知著——微生態藥物春芽初茁，正值布局良機
本篇報告亮點及核心觀點：1）亮點：全市場首篇微生態藥物行業深度報告。2）核心觀點：微生態藥物研發具有較大潛力，目前正處于科研向產業轉化的前期，正值布局良機；現階段國內涉足的企業相對較少，具有先發優勢的企業值得關注。
星火燎原，微生物組學引領時代浪潮。微生物已進入多組學時代，在醫藥、農業、能源、環境保護和畜牧業領域都發揮著重要作用。其中作為“人體第二基因組”的人體微生態在維持人體健康和疾病的發生發展過程中扮演著重要角色。目前微生態醫藥產業格局也已成形，上游微生物檢測與下游藥物開發相輔相成。
微生態藥物調節人體微生態平衡，未來大有可為。微生態藥物是指利用正常微生物或調節微生物正常生長的物質制成的藥物制劑，通過腸道-身體網絡調控全身的免疫反應，適應癥非常廣泛。同時，微生態藥物具有如下優勢：1）調節人的免疫系統，通過多種途徑產生綜合效應來影響疾??；2）安全性高；3）生產周期短；4）來源豐富。主要分為活體生物藥、糞菌移植、小分子微生態調節劑，其中活體生物藥為主力軍。
對標海外，探索國內微生態藥物未來的發展。海外“三駕馬車”齊驅，拉動微生態藥物快速發展：政府高度重視、科研碩果累累；產業如火如荼；資本密集支持，都利好微生態藥物的發展。國內微生態藥物研發尚處初期。通過對標海外微生態藥物的發展進程，一方面，我們要看到微生態藥物未來的發展前景，另一方面我們要看到與發展較快的美國的差距。預計2026年全球微生態藥物市場空間有望達100億美元，并在未來保持持續增長。
競爭格局：海外競爭格局初具雛形，美國在全球微生態藥物產業布局中相對領先，SERES、Rebiotix臨床III期進度領先；國內仍處起步階段，布局微生態藥物研發的企業較少。建議關注：1）Seres Therapeutics(MCRB.O)—微生態藥物研發頭部企業，SER-109已處臨床III期；2）Evelo Biosciences(EVLO.O)—全球首家進行癌癥微生態療法研究的公司；3）知易生物—創新活菌藥物SK08即將進入臨床；4）奕景生物(NuBiyota)—微生態系統療法MET-2已在北美進入臨床；5）慕恩生物—領先微生物組發掘平臺，擁有標準化的微生物資源中心。
