董事長短線交易獲利近1200萬被公開譴責 魚躍醫療并購式發展或難續

12月3日晚間，魚躍醫療發布公告稱自家董事長兼總經理吳光明被深交所給予公開譴責處分，處分原因緣于2015年7月16日至2015年10月27日期間，吳光明對魚躍醫療進行了短線交易。

在對此前公告梳理后發現，吳光明真的是資本市場老司機，在2015年的股災中精準高點套現約3700萬元，2016年末則更是利用內幕消息獲利近1000萬元。資本市場來錢快，真是不欺我也。

內幕、短線交易忙 實控人是股神也惹禍

牛牛金融研究中心在對魚躍醫療此前處罰公告整理后發現，今年5月證監會發布的行政處罰書上對吳光明因內幕交易花王股份給出了高達3600萬元的罰單，具體如下所示：

“2016年12月初，花王生態工程股份有限公司籌劃現金分紅及資本公積轉增股本這一內幕信息，肖國強系“花王股份”董事長，也是這一內幕信息的知情人。吳光明和內幕信息知情人肖國強關系密切，在內幕信息敏感期，二人有頻繁聯系，吳光明利用控制的他人名字三個證券賬戶買入“花王股份”519,600股，獲利9,190,977.21元?！币罁蹲C券法》第二百零二條的規定，中國證監會決定：對吳光明沒收違法所得919.10萬元，并處2757.29萬元的罰款。

而關于短線交易，行政處罰書中提到了同受吳光明控制的魚躍醫療和萬東醫療，從統計結果來看，兩次短線交易吳光明獲利約3700余萬元，具體如下所示“2015年7月16日至2015年10月27日期限，吳光明利用其控制他人賬戶累計買入“魚躍醫療”2,322,710股，買入金額合計77,025,846.96元，累計賣出“魚躍醫療”2,322,710股，賣出金額合計89,000,225.51元。 2015年7月2日至2016年1月19日期間，吳光明利用其控制他人賬戶累計買入“萬東醫療”4,065,015股，買入金額合計155,845,082.25元，累計賣出“萬東醫療”1,399,397股，賣出金額合計39,933,121.43元?！币罁蹲C券法》第一百九十五條的規定，中國證監會決定：對吳光明短線交易“魚躍醫療”，“萬東醫療”的行為給予警告，并分別處以10萬元罰款?！?/p>

從短線交易來看，雖然罰款金額較少，但按照我國相關法律規定，短線交易取得的收益應由董事會收回歸公司所有，魚躍醫療和萬東醫療雖然因為股神董事長的操作而獲得一筆意外之財，但現在情況來看，魚躍醫療已經收到對董事長的公開譴責，如果不出意外，萬東醫療或也將因為董事長違規交易而收到公開譴責的通知，而在董監高十二個月內被公開譴責后，上市公司不得公開發行證券，包括非公開發行股票、可轉換公司債券以及證監會認可的其他品種，這意味著魚躍醫療和萬東醫療的再融資起碼一年以內都將收到約束。

業績增長靠并購 再融資受限公司何去何從

對魚躍醫療的發展過程進行梳理后發現，該公司發展過程中對并購的依賴性可謂十分明顯，在董事長被公開譴責，再融資渠道受阻后，公司發展是否能再上臺階也令人擔憂。公開資料顯示，2015年7月1日，魚躍醫療以7億人民幣的價格并購了上械集團，而2016年年報顯示，當年營業收入同比增長25.14%，但在扣除上械集團并表因素，公司營業收入增速同比僅增長12%。

2016年，魚躍醫療則斥資8.27億收購上海中優醫藥61%股份，到了今年5月更是再花5.37億元收購剩余股權。2017年年報顯示，當年營業收入同比增長34.14%，但如果扣除上海中優并表影響，營業收入則僅同比增長18%。

2017年公司與控股股東江蘇魚躍科技發展有限公司共同以1.5382美元每股價格認購Amsino Medical Group Company Limited發行的普通股股份,認購總金額為2654.7364萬美元。

到了2018年，公司又以自籌資金對參股公司Amsino Medical Group Company Limited進行增資,增資總額500萬美元，最終持有Amsino Medical普通股11,879,809股,占Amsino Medical所有已發行普通股數的23.30%。

伴隨著魚躍醫療的一系列操作，公司的商譽金額也是一路走高，牛牛金融研究中心統計后發現2015年至今魚躍醫療的商譽金額增長了近10倍，如下所示：

2017年年報顯示，魚躍醫療尚未對收購的任何一家公司進行商譽減值，而這些公司一旦業績不達預期對公司的經營狀況將造成較大的影響。商譽金額不斷增加的同時，魚躍醫療的現金流狀況卻惡化明顯，如下圖所示：

可以看到在凈利潤年年增長的同時，公司經營性現金流量凈額卻表現出不一致的走勢，公司的實際賺錢能力值得擔憂，反映在二級市場上，公司的股價表現也差強人意：

當前A股市場上共有49家醫療器械類上市公司，而從2018年三季報數據來看，凈利潤規模在10億元以上的僅邁瑞醫療和樂普醫療，凈利潤分別為29.02億元和11.76億元，魚躍醫療雖然排名第三，但6.48億元的規模僅相當于老二的一半，老大的五分之一，從凈利潤增速上來看，邁瑞醫療和樂普醫療的凈利潤增速分別為44.73%和45.19%，而魚躍醫療凈利潤增速卻顯現疲態僅為15.73%，反映到總市值上，邁瑞醫療以1467.09億元排名第一，樂普醫療以591.33億元排名第二，而排名第三和第四的分別是安圖生物和華大基因，魚躍醫療并不太被看好。

魚躍醫療上市之初展前景并不被市場看好，公司的起家產品多以一類、二類醫療器械產品為主，例如汞式血壓計、聽診器、輪椅，技術壁壘較低，產品看似也毫無亮點。此后，魚躍醫療抓住機遇，逐步形成了康復護理系列、醫用供氧系列和醫用臨床器械系列為核心的產品線，在家用醫療器械市場上營造了不錯的口碑，但家用醫療器械行業產品技術壁壘不高，核心競爭力更多的來自于公司的渠道優勢，但牛牛金融研究中心統計后發現魚躍醫療近年來銷售費用占比不斷提高，如下所示：

實控人股神被公開譴責，伴隨著證監會對商譽，高估值并購等的嚴監管，魚躍醫療外延式并購增長或不可持續，而其本身在產品上的技術壁壘并不高，銷售費用推動收入增長方面也越來越乏力，后續需要上市公司努力的地方很多，讓我們共同見證。