天然氣價格暴漲 這家公司作為燃氣股卻被市場“雪藏”

寒冬將近，天然氣價格近期上漲迅猛。天然氣期貨價格近期大幅上漲，11月以來從3.2美元最高上漲到4.9美元/百萬英國熱量單位，漲幅高達50%。入冬以來，國內A股市場的天然氣產業鏈公司股價也表現較好。自5月份編制天然氣概念指數以來，天然氣概念指數走勢至今一直強于深圳成指。

天然氣價格暴漲背后的根源，在于環保政策的推動及液化天然氣（LNG）使用的增加使得天然氣市場需求迅速擴大。而近年來，我國的天然氣需求增長尤為顯著，2017年我國天然氣消費量2373億立方米，同比增長15.3%，增速重回兩位數，是自2012年以來最大的年度增幅，約占2017年全球天然氣消費增長的1/3，是全球天然氣消費的最大驅動力。2018年1-8 月，天然氣消費量1804億立方米，同比增長18.2%。近日，標準普爾全球普拉茨的一項分析顯示，中國最近取代日本成為世界上最大的天然氣進口國，并將繼續保持管道和液化天然氣（LNG）基礎設施的增長。

云南省天然氣產業發展后勁十足

    我國天然氣利用程度較發達國家相差甚遠，近年來環保壓力下，天然氣替代煤成為趨勢，特別是環保壓力較大的北方地區。而南方相對發展滯后，尤其是西南邊陲的云南省，空氣狀況較好，天然氣產業發展比較落后。隨著中緬天然氣管道的全線貫通以及昭通頁巖氣示范區的開發建設，云南省正在全力打造“氣化云南”工程。云南省“十三五”規劃，天然氣要占能源消費結構的5%，天然氣消費量要達到32-40億立方米。

    近十年來，云南省GDP增速一直高于全國平均水平，而截至11月15日，全國至少已有28個省份公布了前三季度經濟運行“成績單”，其中，云南以9.1%的增速暫列第一。經濟的快速發展，提高了云南省內人民的消費能力及生活水平，有利于天然氣消費在云南省的不斷推廣，從而增加省內對天然氣的需求。從近5年數據來看，云南省的天然氣消費增長情況一直高于GDP增速，尤其是2017年，隨著省內經濟繼續保持快速發展，未來天然氣消費市場需求還將持續增長。

    雖然，隨著“氣化云南”戰略推進，近幾年，云南省天然氣消費量年復合增長率近20%。但是，目前云南省天然氣利用程度依然較低，國家對云南生態文明建設排頭兵的要求和云南省實現跨越式發展的內在需求，為天然氣的利用發展提供了廣闊前景。大力推廣利用天然氣，既能有效促進云南能源結構調整，增加新的經濟增長點，滿足人民對清潔、便利能源的需求，又能有效減輕大氣污染，改善空氣質量，促進節能減排，形成優質生態環境。

云南能投有望受益于“氣化云南”戰略

    為了更好的落實“氣化云南”戰略，2016年云南省人民政府同意云南能投組建云南省天然氣有限公司，成為省級天然氣運營平臺，并作為上市公司云南能投的全資控股子公司。云南省天然氣有限公司作為云南省天然氣資源調控平臺，負責推進全省天然氣基礎設施投資開發、市場推廣、產業培育等工作。因此，“氣化云南”戰略的實施，最受益的將是上市公司云南能投。

    就在日前，云南能投發布公告稱，其近日接到全資子公司云南省天然氣有限公司的通知，子公司于2018年11月1日與河口跨境經濟合作區管理委員會簽署了河口跨境經濟合作區天然氣特許經營權協議，取得了河口跨境經濟合作區的天然氣特許經營權。

    此前，云南省天然氣有限公司已取得普洱、富民、瀘西、彌勒、宣威、昭陽、魯甸、祿豐、越州等地工業園區的燃氣主體供應權，及昭通、宣威、富民、通海等城市燃氣特許經營權。此次子公司獲得河口跨境經濟合作區天然氣特許經營權，云南能投的天然氣市場布局無疑更加完善。

    在天然氣業務市場持續拓展的同時，云南能投天然氣管網建設也已經取得初步成果。云南能投天然氣子公司在云南省內重點開展了18條天然氣支（專）線管道項目，3個應急氣源儲備中心項目和1個CNG母站項目。自今年3月至今，云南能投陸續公告天然氣管網項目富長支線(富民段)、玉溪-普洱天然氣支線管道一期、昭通支線天然氣管道工程項目一期(曲靖分輸站-宣威分輸站)分別建成通氣，預計到2020年日用氣量分別可達30萬方/天、30萬方/天、15萬方/天。

    云南能投的“雄心”是通過強化產業運作能力，加快中游支線管網開發建設，積極爭取進入上游氣源開發，努力拓展下游終端市場，推動云南天然氣產業開發利用，力爭2020年能占據云南天然氣市場的三分之一。

此外，由于燃氣管網等基礎設施在特定區域內具有不可復制的自然壟斷性，因此地方國企背景的云南能投可以憑借先發優勢在特定的區域內占據相對壟斷經營的地位。

分析人士認為，“十三五”期間，天然氣行業將出現上游供給釋放、中游渠道暢通和下游需求拉動的多重發展動力，價格機制調整也將助推市場繁榮。隨著宏觀經濟的發展、城鎮化率的提高、能源消費結構的轉變、環保壓力的增加，天然氣管網建設及市場開發將渡過起步階段，云南天然氣需求巨大并將進入快速發展期。而云南能投上游氣源穩定，天然氣公司氣源主要來自中緬管道，天然氣公司已與中石油西南管道分公司達成合作協議，中石油西南管道分公司給予天然氣公司在云南省內支線項目管道開口便利和氣源支持。隨著天然氣市場的不斷成熟和擴大以及新市場的拓展，公司天然氣業務將呈現增長趨勢，經營效益將穩步提升。

云南能投的天然氣屬性被市場“雪藏”  估值有望重構

    由于云南能投近兩年才介入天然氣業務，而且目前處于布局階段，仍以鹽業為主，其“天然氣”股的屬性一直被市場雪藏。在東方財富天然氣板塊中，并未包含云南能投。但是從上文分析可以得知，云南能投是一個非常有潛力做大天然氣業務的“正宗”天然氣股。

    如果市場重新審視云南能投的天然氣業務，天然氣業務將會對云南能投帶來怎樣的業績貢獻以及價值重估？市場分析人士表示，貴州經濟水平及地理位置均與云南省相近，貴州燃氣作為貴州省最大的燃氣企業，其天然氣業務結構與云南能投類似，有一定的可參考性。

    目前，貴州燃氣擁有的城市天然氣用氣人口數量、天然氣銷售量、銷售金額、入戶安裝數量及入戶安裝金額均超過貴州省內市場容量的70%，是貴州省內最大的城市燃氣經營企業。2017年，貴州燃氣實現天然氣銷售6.86億立方米，營業收入27.79億元，實現凈利潤1.38億元。假設云南能投能在“十三五”期間實現市場份額三分之一的目標，以云南省規劃的天然氣最低消費量32億立方米來算，云南能投2020年將能夠實現10億立方米的天然氣銷售。如以貴州燃氣2017年的業務結構和毛利水平作為參照，2020年云南能投天然氣業務將貢獻2億元/年的利潤。即便鹽業務保持目前的盈利規模，那么2020年公司凈利潤規模將超3億元，相對于目前40多億元的市值，將引發估值重構。