LP投資人要注意GP利益分配機制

　　業界不少人認為民營企業家與個人難以擔當合格LP投資人，然而包括紅杉、鼎暉在內的一些國際知名私募股權基金紛紛向個人與企業募集人民幣基金。

　　這一批知名的美元基金管理團隊在資金來源上的“本土化”進程被認為只是開了頭，然而每一個新興的市場都會存在種種不完善。本報專訪曾在國內投資過CDH等知名PE基金的璞玉投資合伙人孔翔飛，作為一家獨立的FOF(Fund of Fund“基金中基金”)投資人，他對目前國內的投資市場提出了一些建議與看法。

　　《21世紀》：現在一些原本管理美元基金的知名PE機構也開始在國內向企業和個人募集人民幣基金，對這一新的變化，您怎么看？

　　孔翔飛：之前可能大家擔心企業家承諾出資了但最后遇到問題后拿不出錢來，現在基金會建議這些企業家將其承諾的錢放到另一個安全的地方去，如銀行或國債里面，以免要付后續資金的時候沒有錢放進去。

　　但如果萬一到時候沒有錢的話，比如錢要到帳時卻沒到帳，企業家說現在沒有錢再投進去了，那么基金會把原來企業家投的20%給沒收。所以這是一個學習的過程，讓這些企業家明白承諾的錢必須得保證，不然原來投的錢可能被沒收。

　　《21世紀》：對于募集資金的GP來講又有些什么應該注意的？對于這些LP您有怎樣的一些忠告？

　　孔翔飛：對于GP來講，如果其出資人里有太多不成熟的與小的LP，如果出現一些市場的風險，比如可能很多人因為股市暴跌而沒錢付當初承諾的資金，所以要對LP有一個選擇。

　　另外GP要看中LP帶來的價值，如帶來項目的來源，包括幫助被投的企業發展等等。對于LP來講，必須有一個比較可靠的現金管理系統，保證他們需要付現金的時候正好有。選GP的時候方法有很多，最最重要的是注意要投穩定的團隊，要看這個團隊利益分成的分法是否合理，包括他們的投資戰略、案子來源、內部投資過程和投資監督。

　　《21世紀》：您覺得對于發展人民幣基金市場，海外的經驗有什么可以值得借鑒的？

　　孔翔飛：第一是基本的原則，LP不要管GP的投資，投資協議時必須寫清楚，把所有可能發生的事情都包括好，不然下面可能會有糾紛的時候，有很多難以解決，那樣基金也不能正常運行。國外的合伙制企業對法律和合同都比較成熟，很多種條款來規范各種權利與保護，這是很好的參考資料，但國內的合伙法還不太完善，有可能會有一些系統的條款沒有辦法實施。法律上面還需要發展與改善，LP和GP在這些方面都需要注意。

　　一般從國外的經驗，包括其它發展中國家的經驗，都有LP干涉GP的問題，LP必須自己把投資權完全交給GP，這些必須有很清楚與完善的合同才行。

　　對于GP來講，要選一個合適的LP，在市場環境好與不好的時候都能對GP有所支持，這樣才可以長期地進行合作。

　　《21世紀》：國內的人民幣基金市場還存在些什么樣的問題？

　　孔翔飛：有很多方面需要完善，包括投資的審批過程、退出與上市過程的不明確，有許多只是一個法規，但是這些法規可能很快就會被改變。

　　另外需要注意的是，有的LP不能投GP，或者它沒有明確的身份來投資GP，但你拿了他的錢，可能日后就變成違法了。沒有得到相關的法律確認，就變成GP非法集資的問題，這是很多GP擔心的，如基金投資的效果不好，會不會被追究。

　　還有一個是很多LP會擔心GP又管人民幣基金，又管美元基金，到底為哪只基金考慮得多一些，這存在一個利益沖突。

　　現行有幾種解決辦法，一種是人民幣基金在一些外資不太方便投的領域，如媒體、軍工方面或其它外資受限制行業，外資投那些不受限的行業。不過這樣人民幣基金的作用就不大了，因為不受限的行業畢竟是大多數。。

　　另一個辦法是，人民幣基金由一個專門的團隊來管，美元基金歸到另一個專門的團隊去管，兩只基金單獨運作，各自投自己找到的項目。

　　還有一個是大小的辦法，如人民幣基金小一些，小的項目讓人民幣來投，大的項目就讓美元來投。

　　另外是美元與人民幣并行，對同一個項目人民幣基金進行投資，然后美元也來參股。