主權財富基金新一輪布局正當時

　　關鍵詞：新財富；主權財富基金

　　尚顯年輕的主權財富基金，在經歷了2007-2008年度次貸危機集中爆發期的抄底慘敗之后，再度空前活躍，其財技已經在海外抄底的亢奮中，注入了多元化的謹慎。

　　2009年6月以來，沉寂了半年之久的主權財富基金再度活躍，尤以中東和中國的主權基金為甚。2009年6月17日，中投公司入股澳大利亞房產和信托公司Goodman Group，7月3日入股加拿大礦業公司泰克資源公司(Teck Resources)，7月21日又有報道稱中投購得全球最大洋酒商帝亞吉歐(Diageo)1.1%的股權，此外，中投還擁有英國最大零售商樂購(Tesco)0.5%的股權。在經歷了2007-2008年度次貸危機集中爆發期的抄底慘敗之后，主權財富基金將多元化的謹慎注入了海外抄底的亢奮中，不僅從押寶金融業轉向多方出擊，并且愈發看重本國市場，更啟動聯手作戰，分散風險。主權財富基金的新一輪布局已經在變格中拉開序幕。

　　減持金融資產，多方位出擊

　　過早抄底美國金融機構，使主權財富基金廣受詬病。資料顯示，2007和2008兩年，主權財富基金投資總額的42%涌向金融資產領域。這直接導致主權財富基金資產在2008年度大幅縮水，摩根士丹利估計全年的虧損總額在7000億美元左右。主要投向美國和歐洲的金融證券和房地產領域的科威特主權基金，僅在2008年后三個季度就損失310億美元；淡馬錫賬面損失378億美元，虧損31.4%；阿布扎比投資局損失約1830億美元，縮水約40%；而相對損失較小的中投公司，得益于87.4%的現金頭寸和僅3.2%的股權投資比例，2008年全球組合回報率為-2.1%。

　　經此一役，主權財富基金不約而同地收縮戰線，減少在金融領域的投資。摩立特集團統計顯示，2009年一季度，主權財富基金投資規模70億美元，投資項目僅26起，創自2005年以來的最低值，不及去年同期一半；而對金融領域的投資更是從2008年一季度的87%下滑至2009年一季度的27%。與此同時，面對全球經濟可能出現的見底回升，主權財富基金開始多方位出擊，涉足大宗商品、房產、體育、消費等領域，尤其青睞具有抗通脹功能的大宗商品。

　　巴克萊資本研究顯示，“主權財富基金、機構投資者和資產管理公司都在增持大宗商品”。2009年二季度大宗商品指數的價值已大漲近70%，大舉回歸的長期機構投資人和尋求對沖通脹工具的主權財富基金同樣功不可沒。

　　淡馬錫于2009年6月1日宣布購入農產品及食品貿易商翱蘭有限公司(Olam International Ltd。)2.735億新股，繼今年2月后再次購入大宗商品股票。管理著約600億美元的卡塔爾投資局(Qatari Investment Authority)更計劃今年專攻于大宗商品投資。而韓國投資公司(KIC)亦表示，盡管通脹在未來一兩年里不會成為主要擔憂所在，但由于經濟復蘇可能引發的通脹壓力，其將著手投資通脹保值債券、大宗商品和地產等能對沖通脹風險的資產，以提高收益率。中投公司在2009年6月以來連續拋出的數筆投資也表現出同樣的偏好。

　　瑞銀證券調查顯示，未來25年，對稀缺資產的爭奪、人口結構領域的挑戰和氣候變化是儲備資產管理者(包括主權基金、外匯管理機構等)最擔心的問題。作為長期投資者，資源稀缺的大宗商品和尚處城市化進程中的區域房地產自然成為主權基金的主要投向。除此以外，主權基金還廣泛布局體育、娛樂、消費等領域。富油的中東主權財富基金投資尤為活躍，7月，卡塔爾投資局表示正在與德國大眾汽車公司協商投資方案。阿聯酋阿布扎比投資集團則在2008年收購了英超聯賽的曼城足球俱樂部后，又于今年7月拿下了樸茨茅斯足球俱樂部。

　　撤回海外資金，轉投本國市場

　　過去幾年，各國的主權財富基金紛紛四處出擊，搶占各國的優質資產。然而，由于經濟下滑預期，財經公關咨詢公司富迪訊的調查報告顯示，全球主要主權財富基金2009年將抑制海外投資，重心轉向本國市場。

　　資料顯示，2007年中東地區60%的石油美元被留在國內，只有40%投往海外。而到2008年上半年，海灣的石油美元海外并購資產已達400億美元，海灣合作委員會國家85%以上的資本投向海外，只有不足15%留在本地。但大肆海外并購金融機構的中東主權基金很快就嘗到了苦果，重回本國市場。這一方面是由于中東主權基金在石油價格暴跌中飽受損失，而另一方面巨額貿易順差的外向型經濟體也面臨海外市場的巨大收縮，因此主權基金將資本從海外撤回，轉投本國股市和基礎設施建設，以刺激本國經濟。

　　因投資花旗集團和美林證券而失誤的科威特投資局，自2008年10月起，旗下基金開始在全球市場減持股票，同時將大量資金注入國內市場，其下屬公共基金的執行總裁貝德爾表示，科威特主權基金今后將繼續購買科威特上市公司股票，以幫助穩定持續下跌的股市。韓國政府也于2008年底宣布，為扭轉韓國股票市場頹勢，政府將推動韓國主權基金投資本國金融市場。俄羅斯的國家福利基金也在俄經濟遭受10年來首次衰退后，動用1750億盧布購買本國股票。

　　聯手作戰，分散風險

　　為分散風險，主權財富基金聯手作戰也漸成趨勢。2009年6月，韓國投資公司與馬來西亞國庫公司、澳大利亞昆士蘭州政府所屬昆士蘭投資公司(QIC)簽訂合作協議。7月，阿布扎比政府戰略投資機構—穆巴達拉發展公司與一家馬來西亞主權財富基金簽訂合作協議，對馬來西亞的能源、地產及接待服務領域的投資10億美元。據稱，美國資產管理巨頭貝萊德在收購BGI公司一役中，也得到了來自新加坡、阿聯酋和中國主權財富基金的聯合支持。

　　牛津大學一項對146名與主權財富基金頻繁接觸的資產經理的調查顯示，有60%的人預計，各國的主權財富基金會進一步合作或結盟，以最佳方式完成投資目標。此類協作方式有助于優化當地知識，分散投資風險和爭取最大投資回報。畢竟，2008年全球主權財富基金規模已達3.9萬億美元，同比增18%，預計至2015年將擴大至12萬億美元，如此龐大的規模足以攪動任何一個市場，“抱團取暖”的方式也有利于給金融市場提供一支穩定的力量。

　　進取型投資，

　　加大股市資產配置

　　不同于被動的指數跟蹤型基金、傳統的養老基金或穩定的政府基金，主權財富基金可謂相當進取，其投資策略與傳統的對沖基金或共同基金相類似，傾向于配置更多的風險資產。即使在惡劣的市場環境中，依然不改進取投資的基因，加大對股市的資產配置。這其中的主要原因在于，長期以來，中東國家和存在巨額貿易順差的新興國家多以美國國債為主要投資和保值方式。隨著美元貶值，導致美國國債吸引力大減，這些國家紛紛將外匯儲備變身主權基金，同時也轉向了“高風險高收益”的股市資產。

　　據統計，2008年主權財富基金的資產配置中，以股票投資為最重，占45%，債券和另類投資各占25%和30%，在股票配置中，金融股占較高比例。富迪訊對主權基金的調查顯示，70%的受訪者表示將在今年下半年大幅增加對股權市場的投資。

　　事實上，主權基金一直在股票投資上增加頭寸，如全球規模第二大主權基金—挪威政府養老基金，自2007年中期改進投資策略，將股市資產配置比由40%提升至60%，這一過程在2009年二季度完成，持股比例達60.3%，環比增加7.7個百分點。而受益于全球股市的普遍上揚，挪威政府養老基金二季度的投資收益由負轉正，達12.7%。同樣提升股市投資比例的還有韓國投資公司，其首席投資官斯科特·卡爾布曾表示，至2009年底會將目前40%的股市投資比重增加至50%左右，并增加對美國和亞洲股市的投資。