天合光能12年高速成長軌跡

　　天合光能12年的高速成長軌跡，給前景廣闊卻高度分散的太陽能產業畫出一個極具標桿意義的參照系。

　　文/肖立翠

　　隨著國內公眾環保意識的全面抬頭，清潔技術領域的投資也明顯熱了起來。以至于去年下半年，國內風電和太陽能光伏發電領域已被管理層“點名”警示存在過剩風險。據不完全統計，全國目前有約6000多家太陽能光熱企業，但年銷售收入卻只介于400億元～500億元之間，可以說整個行業處于高度分散狀態。

　　然而，對于國內太陽能產業來說，最大的變數不是政策的變化，而是技術的進步能否盡快帶來對火電的發電成本優勢。目前，眾多太陽能巨頭正在上演資本、技術和規模三方角力的“生死時速”。為此，《首席財務官》雜志專訪了天合光能有限公司(簡稱“天合光能”)CFO王士連，從行業領先者的角度(天合光能綜合實力全球排名第三位、銷售額排第四位、利潤總額排第二位)審視太陽能光伏企業的核心競爭力。

　　向日而生

　　相關資料顯示，中國太陽能資源非常豐富，理論儲量達每年1.7萬億噸標準煤。太陽能資源開發利用的潛力非常廣闊。中國光伏發電產業于20世紀70年代起步，20世紀90年代中期進入穩步發展時期。

　　1997年12月，高紀凡與幾位科研人員在中國太陽能光伏行業起步之時成立了天合光能。受克林頓政府“百萬太陽能屋頂”計劃的啟迪，高紀凡發現了光伏市場發展的趨勢并相信這種趨勢必將有益于中國。他的最初計劃是建立一家太陽能光伏系統安裝公司，專門為中國各個地區提供太陽電能。如今，天合光能已成為目前國內甚至世界上少數幾家垂直一體化光伏公司之一，產業鏈非常完整，包括從硅料處理到單晶棒、硅片、電池片和組件生產的一個完整價值鏈。公司產品遠銷德國、西班牙、意大利、荷蘭、法國和比利時等歐洲多個國家。這些國家的政府實行的激勵措施大大地加快了太陽能發電產品的應用。與此同時，天合光能還將目光投向法國、美國、韓國、印度、澳大利亞、中國和蒙古共和國等新興光伏市場。

　　在王士連看來，近年來全球太陽能光伏產業發展迅速的背后，是其終端市場主要集中在歐洲的西班牙、德國等地，這給產業的發展帶來了很大制約。隨著金融危機的爆發，上述國家光伏政策發生巨大轉變，不僅導致其國內市場萎縮，更重要的是同時使全球光伏產業的快速發展勢頭受到了很大打擊。此時，急需新興市場的快速崛起填補傳統光伏大國留下的空白。

　　與此同時，中國連續頒發了多個鼓勵光伏產業發展的新政：2009年3月23日，我國財政部、住房和城鄉建設部出臺《關于加快推進太陽能光電建筑應用的實施意見》，并出臺了《太陽能光電建筑應用財政補助資金管理暫行辦法》，決定有條件地對部分光伏建筑進行每瓦最多20元人民幣的補貼。加之即將頒布的新能源發展規劃，都預示著中國的光伏市場開啟在即。與光伏新政伴隨的是國內光伏發電廠項目的紛紛上馬。中國光伏市場已成為世界矚目的焦點?！岸覀円龅木褪亲プC遇，搶占市場?！蓖跏窟B頗為自信。

　　資本推力

　　早在2001年，天合光能就成立了上市辦，最初只是瞄準了國內中小企業創業板。孰料國內創業板遲遲不開，天合光能的融資目光開始投向海外投資者。

　　2006年4月，天合光能吸引了國際知名的投資機構麥頓基金(Milestone Capital)和美林證券成為戰略投資者；同年5月，來自瑞士的專門投資新能源產業的好能源(Good Energies)成為天合股東。2006年12月19日，天合光能在美國紐交所掛牌上市，成為國內在紐交所上市的第三家民營企業。公司首期發行股票530萬股，發行價為每股18.5美元，成功募集資金9800萬美元，這些資金為企業更快地擴張提供了資本來源。此后天合光能又在短短三年時間里，迅速完成了三次增發，先后融資約5.5億美元?！霸谑状喂_發行后，這么短時間內實現連續增發，這在上市企業中是不多見的?！痹鴰ьI另一家本土公司在納斯達克上市的王士連深知海外投資者的苛刻。

　　盡管如今太陽能被冠以“過剩產業”的帽子，但在國內仍然有大量資本進入太陽能光伏行業。曾在摩根大通的投行部門工作多年的王士連非常清楚投資者的心理，“投資人不是對這個行業不感興趣了，而是更理性了，他們會選擇更好更優質的公司?！蓖瑫r，王士連也頗為自豪地表示，“目前天合光能先后得到過上百家投資機構的投資。早期是風險投資和生物基金，后來又在資本市場上增發了三次。此外還獲得銀團貸款大約7億美元，同時和國家開發銀行簽了一個300億元的框架合作協議?！?/p>

　　在強大的資本推力之下，天合光能連續三年的平均增長率高達476.32%，遠遠超過行業內全球年均45%的增長速度和中國100%的年均增長速度，而上市以來的市值增加了200%，超過10億美元，來自12個國家的員工總規模也從1997年時的100人增加到現在的2000余人。

　　聚合優勢

　　王士連認為，成本、質量、技術和服務四位一體構成了太陽能光伏行業的核心競爭要素。從成本上看，由于政府補貼每年都在降，相應帶來企業的成本控制壓力劇增，誰的成本低誰就贏得了市場，在這方面天合光能有著全面的成本優勢，2009年每個季度的毛利都位居全球同業最高；在質量上，去年全球最大的產品安全及質量認證機構TUV，抽樣測量全球14家太陽能光伏行業發展較好的公司，天合光能質量排名第二，在去年澳大利亞測試的10家太陽能光伏企業中，天合光能的最終輸出電率也是排名第二；技術方面，2000年8月，天合光能成功建成了中國首個太陽能光伏建筑，并憑借強大的技術優勢協助編寫了首個《中國國家獨立光伏系統技術標準》；在服務方面，90%市場在歐洲的天合光能非常強調當地化、國際化和專家化，在歐洲發展了很多緊密的分銷機構。

　　身處如此高速成長的企業之中，運營體系的精良運作和內部控制的詳盡周全，也是王士連在2008年1月加盟天合光能時所肩負的核心職責。在財務和金融管理方面有20余年工作經驗的王士連表示，“太陽能光伏行業屬于資本密集型和技術密集型產業，首先需要不斷融資，公司每次都力求在狀態最好時和投資人進行溝通，而所得資金如何使用則需要和公司策略緊密結合。第二要有良好的營運能力，所有的環節都要管理到位。我們高度強調營運的正現金流，保持足夠的資金，目前天合光能手里握有6億多美元現金，庫存量也在行業里排名第一。目前天合光能的回報率，包括自身資金的投資回報率和總投資額的回報率都處于領先地位，去年達到了20%。與此同時銷售和擴張要保持一致性，增加產能的使用率。第三，在國際化方面行業也呈現出多幣種的特征，歐元的變化和美元的變化會帶來匯率的匯兌波動，這就需要完善的對沖機制。第四，需要對國際市場具有一定敏感度，這個行業的發展速度很快，包括終端客戶和材料供應商這塊，作前瞻性的預測時一定要準確，同時還要減少風險，公司有保險公司將客戶的信用等級劃分。最終，以良好的財務管

　　理對內支持營運，對外支持擴張?！?/p>

　　據歐洲能源機構預測，到2050年光伏產業的銷售額基本等同于現在的石油產業，在未來的20年中一定會有優秀的光伏企業躋身世界500強，同時也將有很多缺乏競爭優勢的企業消亡?！拔覀儸F在制定了一個三年目標，到2012年成為全球光伏行業的領導者，到2025年跨入世界500強！”對此王士連躊躇滿志。