創業板套現百態：達晨回報12倍 華誼風光不再

　　創業板的造富之夢直到套現那一刻才算功德圓滿。

　　截至11月5日，共有11家創業板公司的股東通過大宗平臺減持了手里的股票，市值達10.08億元。在大宗交易解禁的帶動下，本周創業板整體的資金也呈現凈流出狀態，共流出約13.54億。

　　套現的10億元市值成全了創投的退出，也實現了持股員工的利益，更不乏愛爾眼科這樣在解禁當天發布股權激勵計劃掩護股東撤退的雷鋒東家。而面對解禁前創業板高管紛紛用辭職來逃避減持限制的現象，深交所毅然在11月4日發布了補漏政策，規定創業板IPO上市首日起6個月內申報離職的董事、監事、高管人員，自離職之日起18個月內不能轉讓其直接持有的創業板公司股份。

　　本輪減持也令解禁行為背后的諸多利益糾葛浮現出來，記者發現，達晨將成為首批創業板公司解禁的大贏家，此外，江西對大小非的稅收獎勵，也讓"鷹潭營業部"以新的賣方專業戶身份在大宗交易平臺上閃現出魅影。

　　達晨投資回報12倍

　　《華夏時報》記者通過整理發現，截至目前，位列創業板公司參股家數前三的創投公司分別為深創投、達晨創投與同創偉業。在首批的28家解禁股中，達晨創投成為最大的解禁來源。

　　在對7家創業板公司的投資中，達晨系的總初始投資額約為1億。記者根據11月4日的收盤價計算，達晨手里股票的市值已達到12.21億左右，賬面投資回報率高達12倍。8723.84萬元，愛爾眼科2.48億，網宿科技1.63億，藍色光標1.76億，數碼視訊9254萬，達剛路機2.02億，太陽鳥2.53億)

　　而在本次首輪解禁中，達晨已在競價交易系統和大宗平臺率先減持了153萬股網宿科技，若按17.45元左右的股價計算，套現達2670萬。此外，愛爾眼科11月2日在大宗交易平臺也有238萬股的解禁，其中一筆高達200萬股，記者發現，該筆減持的賣方為財富證券有限責任公司深圳深南大道證券營業部，這同減持網宿科技的達晨財信屬同一個營業部。而愛爾眼科本次的三家解禁股東中，只有達晨財信有200萬以上的持股，因此可以判斷，達晨在愛爾眼科解禁中套現至少8174萬。也就是說，在首批解禁的前四天，達晨已套現1.08億，如果不考慮時間成本，基本可以說撈回了本。

　　"深交所現在頻發規定和窗口指導，讓整個解禁過程變得難以預測，這將更加劇創投股和員工股的出逃愿望。此外，創投的使命就是套現，在獲利已被限售規定鎖定了一年的情況下，現在趁著70多倍市盈率的高位趕緊跑路一點不奇怪。"國泰君安一位跟蹤創業板的研究員對記者表示。

　　神秘的"鷹潭營業部"

　　創業板的大宗交易平臺上，買方與賣方的營業部一目了然。

　　記者發現，本輪解禁中多數公司的賣方地點都靠近上市公司自己的地界，且一般為自己主承銷商的營業部，比如中元華電選擇海通證券的武漢中北路營業部，華誼兄弟選擇中信建投的北京東直門營業部。

　　而近日在大宗交易中十分活躍的"鷹潭營業部"的異常引起了記者的注意。11月1日，創業板股票解禁以來，金亞科技、網宿科技、上海佳豪等公司在賣方的營業部都為國泰君安證券鷹潭環城西路證券營業部。國泰君安既非這三家公司的保健承銷商，鷹潭也非他們的注冊地，何以齊聚于此呢？

　　無獨有偶，大宗平臺上的非創業板交易中，國盛證券有限責任公司鷹潭勝利西路證券營業部和國泰君安證券鷹潭環城西路證券營業部的身影也極其頻繁地閃現，為天潤曲軸、啟明信息、博云新材、深圳惠程、保齡寶等多家公司充當解禁的賣方。更讓人疑惑的是，這兩家營業部從來都是只賣不買，只拋不收，令人不免有"減持專用營業部"的猜想。

　　為何這樣多的中小板、創業板企業選擇鷹潭的營業部來減持呢？在致電國泰君安的鷹潭營業部時，電話那邊沒有就此給出明確答案。但記者從鷹潭本地了解到，市里年初發布了《關于鼓勵個人在鷹潭市市轄區證券機構轉讓上市公司限售股的獎勵辦法》，里面明確規定，個人所得稅地方實得部分的80%獎勵給納稅人。相信這是對限售股東們選擇鷹潭作為大本營的最主要原因。

　　另外記者還了解到，不光是限售股東有獎勵，連介紹人也有"油水"。能介紹他人來市轄區轉讓限售股的，個人按個人所得稅地方實得部分的5%獎勵介紹人，市直單位按個人所得稅地方實得部分的3%獎勵，外地證券營業部按個人所得稅地方實得部門的5%獎勵。

　　"據我所知，就沖這，上海、安徽等臨近省份的小非現在都選擇來這邊解禁，以后這兩家江西營業部在大宗交易市場上現身的頻率會更高，因為鷹潭市內一共也沒幾個營業部。"知情人士對記者透露。
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　　"假離職"與"真套現"

　　本周吉峰農機的董事曾晨東通過深圳大宗交易系統減持了12萬股，套現了368.88萬元。南風股份董事鄧健偉減持了23.6萬股，套現約1396萬元。"連在任高管的套現欲望都這么強，更不用說離職的高管了，深交所4日發布的辭職高管限售新規正當時。"上述券商人士表示。

　　一位網宿科技的員工告訴記者："網宿這次開始在大宗平臺上減持的時候，我第一個想到的是彭清，然后才是深創投、達晨他們。"

　　據了解，深創投和達晨的8000萬風投資金就是當時作為總裁的彭清替網宿科技拉來的。而網宿科技2009年10月30日一登陸創業板，彭清2010年3月便提出辭職。截至9月30日，彭清仍持有網宿科技431.51萬股，目前市值約為8017萬。但因他所持股票占股本比例只有2.8%，未達到披露標準，他究竟會在何時解禁不得而知。

　　彭清的例子不算個別，2010年以來，共有四五十位創業板高管選擇離職，據記者不完全統計，他們手中持有股票的合計市值不低于17億。這樣豐厚的賬面財富也讓高管們的耐心也變得越來越差。記者發現，第一批創業板公司高管辭職還多集中在公司上市后的半年左右，越往后，離職的時間已平均縮短到上市后兩個月。更有甚者，同花順原董秘方超和原監事易曉梅在創業板上市僅15個交易日就選擇離職了。

　　高管離職的花樣還體現在"假離職"上面。即解職不離職，既不用當著高管忍受減持限制，又能繼續留在公司工作。記者了解到，回天膠業、立思辰、同花順等公司都存在這樣的情況。

　　華誼解禁遭股東機構雙拋 轉戰影院賠本賺吆喝

　　今年7月，電影迷張萌突然發現自己家門口的"新影聯華誼兄弟影城"開業了。

　　影城的硬件條件也讓她很滿意，"作為亞洲最大的電影院，這個影城有大概20個放映廳，座位、音響都沒的說"，張萌如是告訴記者，甚至包括洗手間，也有別于其他影城，采用了坐式座便器，"總之，一切都很好。"

　　然而就是這個一切都很好的影城給華誼兄弟帶來了新的困境?！度A夏時報》記者發現，按照目前建設一家影院平均投入2000萬元來計算的話，如果要開10家影城，投入的成本就是2億元。而根據公開的消息，從上市之初至今，華誼兄弟先后簽約、意向的影城已經超過了15家，這就意味著，如果只是投入這些目前已經有眉目的影城最少也要3億元。

　　但在2009年，華誼兄弟實現歸屬于上市公司股東的凈利潤全年也只有8455萬元，尚不及進軍影城3億元的三分之一，或許，這也剛好解釋了為什么迎來解禁日的第一天，華誼兄弟的股票就開始遭到股東的拋售和機構的冷遇。

　　華誼模式風光不再

　　根據公司公告，華誼兄弟此次解禁限售股的數量為136162000股，占公司股本總額的40.52%，實際可上市流通的數量為107275000股，占公司股本總額的31.93%，其中申請解除股份限售的股東73人。

　　但令人大跌眼鏡的是，和其他創業板股票拋售的同時遭到機構的追捧迥然不同，解禁日當天，公司就有兩位大股東分別拋出200萬股和50萬股，套現7585萬元。11月2日，公司股價出現放量下跌，成交額達3.39億元，跌幅為1.58%。隨后的11月3日和4日，股價依然在低位震蕩的情況下，保持一億以上的成交額。而與上市首日最高的91元/股相比，如今華誼的股價已然縮水了三分之二。

　　"即便如此，還是有水分。"英大證券研究所所長李大霄在接受《華夏時報》記者采訪時表示，"因為包括華誼兄弟在內的不少創業板公司估值水平短期內還是偏高。"而且在他看來，即便選擇減持，除了立即大量拋售外，股東還可以選擇螞蟻搬家式的小額拋售或是等到股票拉高后再減持。

　　事實上，除了解禁后迎來公司股東的拋售之外，華誼兄弟也開始逐漸失去機構的青睞。早在今年半年報發布時，公司的十大非限售條件股東的持股量累計依然高達2706.51萬股，占流通股的32.22%，而到了第三季度，盡管公司業績較上一季度出現明顯回暖態勢，但機構持股量卻大幅下挫，僅有1855.52萬股，占流通股的22.09%，較上季度下降超過10%。

　　實際上，撇開明星股東和機構的投資收益，華誼兄弟此次遭遇股東機構的雙重打擊與其運作模式有著密不可分的關系。

　　"從目前的運作模式來看，華誼最主要的優勢就是明星藝人和導演，其他包括電影電視劇制作、發行、票房收益，其實都建立在藝人和導演班子的基礎之上。"京城一家媒體的娛記如是說。

　　然而，隨著周迅最先確定不與華誼兄弟簽約后，包括李冰冰、黃曉明在內的一哥一姐也先后傳出與華誼的新合約需要繼續協商，黃曉明更是成立了自己的工作室，這就意味著原本公司為了留住藝人而給出的股份，依然無法阻止人才的流失。

　　更為嚴重的是，華誼兄弟對于馮小剛導演的過度依賴也讓人們對公司未來的發展憂心忡忡，"因為沒有人保證馮導能和華誼合作一輩子。"上述人士坦言。在公司今年的業績中，除了已經上映的《唐山大地震》為公司帶來超過6億人民幣的票房外，即將上映的《非誠勿擾2》也將成為華誼業績的助推器。

　　或許，這也是亟待出走的明星股東們所擔心的。
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　　轉戰影院提升業績

　　因此，不少業內人士也指出："對華誼兄弟來說，目前最需要加強的就是影院的建設。"

　　根據業內的分成，華誼兄弟大手筆投資拍攝影片，出人出力出錢獲得高票房，最后卻只能分得40%的票房收入，顯然與股東和機構們的期待相去甚遠。

　　于是，華誼兄弟從上市開始便啟動了大規模的影院擴張計劃，希望通過加大渠道建設，與上游內容形成良好互動，為公司業績提供穩定的回報。

　　但現實的情況是，11月4日，當《華夏時報》記者前往今年7月開業的華誼兄弟影城時發現，影城所在的華彩商業中心地處大望京地區的西北角，相對偏僻，從影城步行到五環大約500米的距離，而和望京地區其他商業中心的人流如織相比，不多的地上停車位依然空出了大片的位置。

　　在位于地下一層的影城，記者注意到，周四下午接近5點的時間，卻僅有一兩個購票觀眾，影院專門設置的三四個售票處顯得空空蕩蕩。此前，為了借助團購的力量擴大影響力，華誼兄弟影城曾先后進行了兩次電影票的團購活動，其中標價29元通兌的雙人套票賣出了10萬張，然而在影院的兌換中心，記者卻發現，負責兌換電影票的唯一一名工作人員無事可做。

　　當記者提出購買晚間7點至8點的黃金檔影票時，影城上座率最高的《狄仁杰之通天帝國》和《西風烈》兩部影片的90人放映廳，尚未售出一張票，工作人員告訴記者，如果要看電影，提前二十分鐘來，依然可以選到最佳的觀影座位。

　　實際上，在附近工作的上班族表示，除了國慶期間影城迎來一陣火爆之后，一直都處于門庭冷落的局面。

　　眾所周知，目前國內投資影院的成本主要來自三方面：一是放映的設備；二是影城的裝修，包括座椅墻壁等；三是中央空調。而這家亞洲最大的電影院有超過20塊屏幕，僅僅按照一塊成本在70萬～80萬元的3D屏幕計算，華誼兄弟的屏幕就已經耗費了1600萬元，總投資遠遠超過了一般影城2000萬元的投資規模。

　　也因此，華誼兄弟在一年內先后接觸的包括湖北武漢、重慶南岸、湖北咸寧、哈爾濱、上海、陜西陽泉、廣西柳州、安徽蚌埠、遼寧撫順、合肥濱湖新區、重慶袁家崗、青島寶龍廣場、沈陽星摩爾購物廣場、武漢光谷等十幾家待建或已建影城，投入與回報已經失衡。

　　而按照目前一部影片交給影城放映的成本15元左右計算，華誼兄弟團購的29元套票，幾乎是賠本賺吆喝。

　　上海佳豪遭舊高管齊套現 三季度職工薪酬狂翻11倍

　　解禁猛于虎。11月2日，是創業板解禁第二日，上海佳豪的身影在大宗交易專區顯得尤為引人矚目，全日16筆大宗交易中獨占13筆，合計209.73萬股，成交價32.71元，奇怪的是賣方全部是國泰君安江西的一家營業部，買方則全在根據地上海。

　　有分析指出，目前上海佳豪的股東中唯一持股超過209.73萬股的，只有上海紫晨投資一家，此舉或是通過左手換右手來逃避高達20%的個人所得稅，真相到底是怎樣的？

　　13自然人密謀套現

　　11月4日下午，記者致電國泰君安鷹潭環城西路的這家營業部，一位袁姓經理表示："這十三筆交易是不同的人來做的，數目并不大，至于買方全部是上海營業部，也許是對方在那里有相應指定的買盤，畢竟是大宗交易，肯定是提前商量好了買家，要不光有人賣，沒人買也不成啊，至于買方是誰，這屬于客戶自己的秘密了，我們也不清楚。"

　　記者發現，紫晨投資三季報時共持有514萬股，占總股本的6%左右，而假定當日是紫晨投資減持了209萬股，持股則低于5%，按照相關規定，5%以上大股東因減持股份導致其持股比例低于5%的，應當在2個交易日內公告，而佳豪方面并未公告，看來基本可以排除紫晨減持的可能性。

　　佳豪董秘馬銳的回應印證了這種猜想：這里沒有機構，就是13個自然人股東，也是一些小股東，他們選擇去江西減持，我們也去了解了一下，他們說是因為實惠，但具體不清楚，因為都是他們個人的選擇，而且占股比例較小，所以對公司基本沒有影響?；蛟S他們私下里有協議，但這個沒有對公司匯報。"而且減持的肯定沒有公司的高管。"

　　排除了公司高管之后，自然人股東里面以王振華和趙新兩人持股最多，分別有128萬股和110萬股上海佳豪，兩者合計恰好和當日成交總數所去不遠。而趙新在佳豪的招股說明書中，是佳豪以前董事李彧的關聯方，而李彧正是前文中上海紫晨的董事長，在今年年初已經辭去董事一職，這曾被外界解讀為"辭職套現"。

　　"其實這些小股東最初都是企業的員工，這么多年以來都離開了。"馬銳并不愿意透露減持股東的具體姓名，記者問是否有王振華、趙新等人，馬表示：應該都有。"而趙新是李彧的關聯方，應該是有親戚關系。李彧辭職是因為他身兼另外一家上市公司，就是紫晨的大股東紫江股份的高管，按照相關的規定不允許在兩家上市公司任職，這不涉及什么辭職套現的問題，并且李彧也并不持有我們的股份，4月份紫晨也指派了新的董事。至于紫晨未來會不會減持我們股份，根據我們溝通的結果，應該是會長期持有，不會減持。"
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　　50萬到650萬

　　在公司股票解禁前的10月25日，上海佳豪公布了三季報，營業收入增長40%，凈利潤增長43%，各項指標均穩健增長，其中一項指標尤為惹眼："本報告期末應付職工薪酬較年初增加1185.47%,主要為計提的績效工資。"

　　年初該項余額僅50多萬，而三季報時的余額已高達650萬元。馬銳咨詢了財務之后答復記者：這個是根據我們業務規模計提的獎金，每個季度都會提，對業績沒有影響。別的我也不太清楚了。

　　實際上，各位高管身價少則幾百萬，而像其副總趙德華的股票市值超過5000萬，公司的實際控制人劉楠僅直接持有佳豪的股票市值就已超過10億！上市后高管薪酬也實現了大幅增長，根據佳豪的招股說明書，2008年高管合計薪酬為224.5萬，而2009年上市后這個數字變成了301.4萬元。

　　上市雖已滿一年，但佳豪的募投項目進展卻并不快，三季報數據顯示，截至目前共投入7800多萬，而當時合計募集資金是3.2個億，僅占募集資金的24%左右。

　　"其實我們投項目要把握整個市場的脈動，要做研發，而且要取得市場的認可，還要招人員，這些不是想做馬上就可以做的，所以看起來可能進度并不快，我們目前是固定資產這塊投得差不多了，接下來主要是軟件人員這方面，錢不能隨便亂投，并且我們超募資金投的兩個合資公司，選擇行業低點的時候出手，時機把握還是不錯的。"馬銳指出。

　　創業板市盈率較低的前30家公司（表）

　　證券代碼 證券簡稱 最新市盈率（倍）

　　300100.SZ 雙林股份（300100）（300100）33.19

　　300117.SZ 嘉寓股份（300117）（300117）37.69

　　300135.SZ 寶利瀝青（300135）（300135）39.02

　　300066.SZ 三川股份（300066）（300066）39.82

　　300118.SZ 東方日升（300118）（300118）40.70

　　300134.SZ 大富科技（300134）（300134）41.19

　　300089.SZ 長城集團（300089）（300089）41.63

　　300079.SZ 數碼視訊（300079）（300079）41.72

　　300129.SZ 泰勝風能（300129）（300129）42.09

　　300046.SZ 臺基股份（300046）（300046）42.91

　　300050.SZ 世紀鼎利（300050）（300050）44.01

　　300103.SZ 達剛路機（300103）（300103）45.61

　　300016.SZ 北陸藥業（300016）（300016）45.67

　　300132.SZ 青松股份（300132）（300132）46.01

　　300043.SZ 星輝車模（300043）（300043）47.41

　　300041.SZ 回天膠業（300041）（300041）47.72

　　300091.SZ 金通靈（300091）（300091）48.90

　　300008.SZ 上海佳豪（300008）（300008）49.12

　　300083.SZ 勁勝股份（300083）（300083）50.00

　　300112.SZ 萬訊自控（300112）（300112）50.08

　　300031.SZ 寶通帶業（300031）（300031）50.58

　　300080.SZ 新大新材（300080）（300080）51.65

　　300082.SZ 奧克股份（300082）（300082）51.70

　　300133.SZ 華策影視（300133）（300133）51.79

　　300001.SZ 特銳德（300001）（300001）51.82

　　300088.SZ 長信科技（300088）（300088）51.94

　　300078.SZ 中瑞思創（300078）（300078）52.31

　　300026.SZ 紅日藥業（300026）（300026）52.59

　　300035.SZ 中科電氣（300035）（300035）52.89

　　300090.SZ 盛運股份（300090）（300090）52.90

　　創業板凈利潤同比增速靠前的30家公司（表）

　　證券代碼 證券簡稱 凈利潤同比增長率（%）

　　300133.SZ 華策影視（300133）168.26

　　300111.SZ 向日葵（300111）（300111）148.61

　　300027.SZ 華誼兄弟（300027）（300027）137.88

　　300118.SZ 東方日升（300118）134.02

　　300124.SZ 匯川技術（300124）（300124）129.66

　　300100.SZ 雙林股份（300100）129.36

　　300080.SZ 新大新材（300080）108.38

　　300088.SZ 長信科技（300088）107.63

　　300125.SZ 易世達（300125）（300125）101.79

　　300077.SZ 國民技術（300077）（300077）98.08

　　300039.SZ 上海凱寶（300039）（300039）97.37

　　300115.SZ 長盈精密（300115）（300115）88.50

　　300102.SZ 乾照光電（300102）（300102）87.36

　　300132.SZ 青松股份（300132）86.26

　　300134.SZ 大富科技（300134）78.95

　　300046.SZ 臺基股份（300046）73.87

　　300089.SZ 長城集團（300089）67.64

　　300025.SZ 華星創業（300025）（300025）65.79

　　300104.SZ 樂視網（300104）（300104）65.39

　　300041.SZ 回天膠業（300041）61.14

　　300131.SZ 英唐智控（300131）（300131）60.56

　　300078.SZ 中瑞思創（300078）59.88

　　300070.SZ 碧水源（300070）（300070）55.74

　　300050.SZ 世紀鼎利（300050）52.86

　　300064.SZ 豫金剛石（300064）（300064）52.80

　　300004.SZ 南風股份（300004）（300004）52.72

　　300022.SZ 吉峰農機（300022）（300022）51.26

　　300128.SZ 錦富新材（300128）（300128）51.09

　　300103.SZ 達剛路機（300103）48.29

　　300114.SZ 中航電測（300114）（300114）47.14