重塑中國式家族基金

　　創始人董事長還設立了動態調整機制，即從家族基金里再撥出一定的額度設立單獨的“獎勵基金”，將兩個兒子視同于職業經理人，達到董事長設定的經營目標，就可以獲得額外的獎勵

　　文/ 王允娟

　　澳門一代“賭王”何鴻燊家族的財產爭奪大戰，無疑是近來社會關注的焦點；而此前不久發生在香港的新鴻基地產郭氏兄弟對簿公堂、南豐集團的陳氏姊妹反目，更是生動上演了一出出跌宕起伏的豪門恩怨大戲。對家族企業創始人來講，企業帝國的基業長青、家族財富的代際傳承已成為比創業更為艱難的夢想。家族企業如何避免在創始人放手之后的分家析產乃至走向衰落的命運？

　　歐美家族企業較多采納家族基金作為財產管理的工具，歷經幾代檢驗逐步成為家族財富傳承的有效手段之一。在香港澳門的爭產大戰中，家族基金的身影也越來越扮演著不可或缺的作用。這給內地剛嶄露頭角且不乏各種誤讀的民營企業家族基金，提供了可資借鑒的教案。

　　被誤讀的“敗家子基金”

　　家族基金最早起源于國外，這一概念被引入我國之后，一時間被戴上了“敗家子基金”的帽子。但從國外家族基金成功運作的經驗來看，家族基金不僅僅是作為子孫后代享受豐厚收益的保障，在家族企業的股權管理、公司治理等多方面有著更豐富的功能所在。中國家族企業完全可以通過探索，將家族基金的成功經驗有效吸收。

　　發揮家族基金的財產保全功能，保證子孫后代的基本財富收益。這是家族基金設立之初的基本功能之一，通過基金收益的持續分配機制，保障了子孫后代可以衣食無憂的生活。不過，這也引發了“敗家子基金”的擔憂。為防止真的出現過度揮霍的敗家子，可以設立一定的約束條款，比如必須滿足一定的時間條件才可對收益進行提取，或者對財產的處置權進行約束。

　　運用家族基金統一管理企業股權，保障家族控股企業的股權集中度。家族企業在成立之初，通常體現為高度的股權集中度，但是伴隨著后續子孫分家，股權結構將會不斷分散，由此逐步產生家族控股權受到威脅的可能，這當然是企業創始人最不希望看到的。2010年發生了法國奢侈品巨頭路易?威登集團意圖并購愛馬仕集團的案例，促使愛馬仕家族的60多名股東聯合起來狙擊，此次反收購的風險點之一就是家族股權的高度分散化，單一股東持股比例均不足5%。最終，愛馬仕家族決定成立控股公司來提高反收購的力量，躲過了此次收購危機?？梢?，家族股權的集中度是保障家族企業存續的重要砝碼之一。事實上，國內很多企業主惜股如金，嚴重者連上市的股權稀釋都不愿意承受。這也意味著，運用家族基金來統一管理企業股權，不失為一種好的選擇。

　　運用家族基金解決接班人的問題，實現財產所有權與管理權的有效分離。目前國內家族企業的第一代創業者們因自身年齡因素逐步面臨接力棒傳承的問題。接班人是從家族內部還是從外部尋找？如果家族內部有恰當的接班人，自然是完美，但實際中往往存在各種不如意之處。一類是“后繼乏人，無人繼承”。這里不僅僅指的是沒有子女，更多的是其子女的志向與父輩不同，無意于此。還有一類是“后繼多人，難以平衡”。這種情況又是幾家歡喜幾家愁，當面臨有多個繼承者，能力也不分上下，到底誰來接班，不接班的子女如何安置？有的采取聯席總裁、輪值主席的做法，在一定程度上緩和了矛盾。但是在瞬息萬變的市場機會面前，由此帶來的決策效率低下可能會怠誤良機，或者輪值期間戰略延續性的問題也值得商榷。

　　解決這一問題可參考目前看起來較為成功的一些做法。比如擁有沃爾瑪公司的沃爾頓家族，一直放心將家族企業的經營管理權交由外聘的首席執行官。原因是，這些職業經理人經過沃爾頓家族充分的考察，可以勝任沃爾瑪商業帝國的管理，其能力遠超越了沃爾頓家族成員，體現了任人唯賢而不是任人唯親的企業文化理念；同時，沃爾頓家族已經運用家族基金實現了股權的統一管理，即便不進入沃爾瑪工作，也可以依靠家族基金獲得收益分享，大可放心交由職業經理人來管理。

　　解開財富傳承死結

　　伴隨著角色日漸豐富的家族基金的不斷發展，家族基金衍生了投資、避稅等各項功能，特殊目的的家族基金比如慈善基金會等的運作也越來越成熟。這給中國家族企業以啟示：需要結合自身企業的需求，看主要解決的問題在哪里，從而有針對性地設立特定主題的家族基金。那么，中國式家族基金在實際運行中應當注意哪些問題呢？

　　首當其沖的是家族基金設立的合規性。家族基金的設立需要符合我國的相關法規，尤其是一些民營企業希望借助于家族基金、海外信托實現資產的轉移，這一做法需要注意合規性的風險。

　　其次是家族基金管理的專業性與獨立性。家族基金的管理涉及到幾個核心的角色——委托人、受托人、受益人。委托人自不必說，自然是發起設立家族基金的人，通常也是企業的創始人或者說家族財產當前的所有人。受益人可以根據委托人的期望，既可以包括相關的親屬子女，也可以是毫無關系的外人，比如根據基金的用途指定用于某項慈善事業等。對家族基金來講，由誰來做受托人是一個關系到家族基金的安全性與公平性的很重要的因素。

　　從實踐來看，家族基金的受托人常見的有兩類：機構和個人。機構主要是專業服務機構，如信托公司、律師事務所等。其中信托公司是最常見的做法，這也是大家有時候將家族基金與家族信托引用為同一個概念的原因。當然也有委托律師機構的，比如班克羅夫特（Bancroft）家族（其擁有道瓊斯公司9.1%投票權）設立的家族基金，就是委托一家律師事務所受托管理。委托專業機構來進行管理，可以保障中立性與合規性，當然不足在于要支付不菲的手續費和管理費（通常是信托資產價值的一定比例）。

　　對于受托人是個人的做法，既有在家族內部尋找也有在家族外部尋找的情形。比如掌管維亞康姆和哥倫比亞廣播公司的美國傳媒巨頭薩默?雷石東，就將家族信托基金委托給維亞康姆公司CEO菲力普?道曼，因為后者跟隨薩默?雷石東多年，被視為忠誠的合作伙伴。而旗下擁有Bossini品牌、家產逾百億的香港羅氏針織創始人羅定邦，則將家族資產信托劃分了幾類，其中一份委托于二兒子羅蜀凱。當然后續在2008年該家族產生了羅蜀凱侄女羅穎怡與羅蜀凱關于信托資產的訴訟案件。這也表明，由于內部受托人利益的非獨立性，受益人與受托人之間容易產生不信任關系，這需要合約中明確約定各方的權利義務、資產的價值以及信息披露的規則等。

　　為了避免風險，我們建議委托專業機構來管理，并且可以考慮設立第三方監察人，比如聘請專業的資產評估機構和財務審計機構進行定期的核查，以對家族基金的資產價值與收益作出更科學的評估。

　　必須提醒的是，家族基金不是萬能藥，要結合多重的管理手段與工具一起實現家族財富與企業傳承的目標。這里不妨拿一家真實的企業作為案例剖析。創始人董事長有兩個兒子，因為培養有方，兩子均表現出了良好的商業天賦，經過家族企業內的多年磨練，能力上得到了極大的提升，水平可說難分伯仲。董事長因為接班人難以抉擇，將退休一拖再拖，棘手程度遠勝生意場上的鏖戰。

　　最終，這家企業設立了多重角色的家族基金。首先，通過家族基金的基本受益權解決財產分配的公平性問題。在期初分配時，兩個兒子各從家族基金獲授相同比例的收益額度。其次，在家族基金里撥出一定額度作為“創業基金”，來解決企業管理權的問題。董事長聘請了專業公司對兩個候選人的能力與性格都做了測評，并結合個人的意愿，最終做了“創業”與“守業”的劃分。一個兒子負責“守業”，繼承當前的企業管理權；另一個兒子轉向“創業”，從家族基金里獲取“創業基金”，當然創業收益也將回歸到家族基金統一分配。最后，創始人董事長還設立了動態調整機制，即從家族基金里再撥出一定的額度設立單獨的“獎勵基金”，將兩個兒子視同于職業經理人，達到董事長設定的經營目標，就可以獲得額外的獎勵。至于后續的獎勵基金能否拿到，就要看各自本領了。由此，兩個兒子也分別選擇了各自的天地馳騁，企業較好地解決了接班人的問題，保證了管理權的延續，算是皆大歡喜的結局。而對其他職業經理人，該企業建立了超額利潤分享計劃與股權激勵計劃，從公司治理的角度完善了對職業經理人的激勵約束機制。這樣，從內、外部實現了對企業經營管理的雙重保障，董事長于是放心準備退休。

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