《私募英雄》連載：同威投資理念=價值投資(8)

　　ChinaVenture注：《私募英雄：中國七大投資高手征戰股市紀實》由山西人民出版社出版，作者是周濤、孫建芳、趙娟。

　　本書是中國7大投資高手征戰股市的紀實。

　　中國股市黃金時代你賺錢了嗎？看七大投資高手，七種投資風格，哪一種適合你。當代中國人需要的投資智慧盡在書中！

　　ChinaVenture從2011年4月7日開始對本書部分章節進行轉載。

　　上一篇：

　　《私募英雄》連載：告訴你賺錢的秘密（7）

　　李馳目前在深圳同威資產管理有限公司擔任總經理職務，通過同威資產公司，李馳將他的價值投資實踐于資本市場，同威公司的核心投資理念、投資方式、投資風格也代表了李馳的價值投資實務。這里摘錄同威資產公司的相關投資理念、投資方式、投資風格，在后面的文字里，我們再慢慢展開這寥寥數語的真諦何在。

　　投資理念：我們的投資理念是采用價值增長型投資法進行穩健投資：發現優秀企業，在合理價格購得股權，與企業共同成長，中長期投資，以獲取分紅和資本利得。

　　投資方式：資產管理業務——主要投資于國內及國際證券市場，以價值投資為原則，為客戶提供專業資產管理服務；私人股權投資業務——主要投資于有良好發展前景的企業，和企業共同成長，未來于海外或國內上市。也為中小企業提供融資服務；法人股信托投資業務——為境內外投資者提供投資國內法人股代理投資服務。

　　投資方法：以價值投資為中心挖掘成長股。重點關注發展前景廣闊、管理制度完善、商業盈利模式清晰、經營穩健、主營收入和利潤未來增長穩定、財務結構優良、市場特性活躍、主要產品在其行業具龍頭地位或最具競爭力的企業。

　　投資風格：1. 風險控制。風險控制是投資的第一要點。不熟悉的行業絕不投資，了解不透徹的公司絕不投資，高風險的項目絕不投資；風險控制是成功投資的必要條件。2. 集中資金投資。對于我們經過充分研究認證的項目，我們將集中資金投資。我們并不認可金融界多元化組合投資可以降低風險的說法，分散投資只能說明投資者對于投資的項目沒有經過嚴謹的研究并得出必要的評價。對于看好的項目，我們將集中資金投入以取得最大投資回報。我們認為多元化組合投資是獲得高回報的障礙。我們的投資風格是風險控制第一，對于盡量去除了不確定因素的價值增長型公司，我們將集中資金進行投資。“我們認為目前基金界流行的多元化組合投資是無知的借口。”（巴菲特1996年年會語）

　　價值投資是否在中國行得通，在市場波動中，永遠會有人對此懷疑。2006年10月，指數經過長達一年的單邊上漲，A股的市場開始浮躁，不論你買什么股票，好像都可以賺錢，很多投資者將價值投資遠遠拋在腦后，甚至很多人開始質疑。

　　10月17日，在股市喧囂和浮躁中，李馳寫下了這些話：

　　“信則有”，佛的說教也就有了其中的味道?，F在中國富人的一大流行愛好就是論佛談禪。其實就我本人對佛的理解和知識，充其量只是皮毛級別，但為什么用如此玄的語言來講價值投資呢？

　　我覺得不是我要用，而是市場和大眾太過于“不信其有”。信技術分析遠勝于價值投資?？纯簇斀洉?、報紙包括新浪博客，到處是會畫線的專家，到處是預測明天大盤漲跌和個股的高手，其實大家并沒有從內心世界真正信服價值投資，其實大眾并沒有真正相信價值投資理論有用。所以我才要講“信則有”。

　　信則有——信價值投資才有永恒的財富；

　　信則有——沒有堅定的信念也就沒有了明天的財富；

　　信則有——沒有“剛愎自用”式的自信，同樣沒用；

　　信則有一點都不玄，但又顯得很玄。與禪的境界一樣，是要用十年的時間才能悟到的。十年磨一劍，但此劍是天下無敵的劍，十年時間值得。

　　通過這段話，李馳說明了價值投資者的投資實踐非常簡單，只要你相信，就能賺大錢。

　　然而，價值投資知易行難，很多時候會被價值投機代替。2006年10月22日，上證指數正欲突破1800點，此前不久，李馳就表示，上證指數即使突破2000點亦不再成為本輪牛市的障礙，春節前突破2800點亦是正常，這一點得到了驗證。
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　　但讓李馳擔心的是，在這種大牛市之下，A股市場所有股票雞犬升天，市場上眾多人高叫價值投資，其實在做價值投機，而這種氛圍之下，不具備價值的垃圾股在各種概念的包裝下，開始被市場大力追捧，于是李馳開始預言，這種投資行為一定會付出代價，他提早半年提醒市場不要做投機的事：

　　在牛市中唱“賺錢啦，賺錢啦”的人現在多起來了。但我要說的是，賺得清清楚楚的與賺得稀里糊涂的從短期來看幾乎有相同的外形：就是“賺錢了”。

　　中國的漢字，老外是學不明白的，就連我們中國人，自己也搞不明白。單看“完卵”與“完蛋”的字面，幾乎就是一個意思。但“覆巢之下無完卵”的“完卵”，大家知道是指完整的蛋，而“完蛋”，就是“玩完了”的意思了。幾乎同樣的外形，結果竟天壤之別。

　　“完卵”與“完蛋”還有一字之差，而這“賺錢啦”三字就完全一樣，更有甚者，還可能發生很多稀里糊涂賺得比清清楚楚賺得多的真實故事，我想象不出價值投資者在此時有多少人能粗聲粗氣說話。

　　想想當年巴菲特在1990年到2001年這10年的境地，也就同情我們的價值投資者了。當年巴菲特在美國已過氣的聲音非常高漲，伯克希爾股價在跌，而且跌幅不小，各類科技股哪個不漲個10倍8倍，巴菲特“完蛋”的依據似乎是非常有板有眼。

　　轉眼也就四五年，現在的伯克希爾股價已創新高到10萬美元一股，巴菲特還在第二富豪位置上，而且比原來更富了?？磥磉^氣的并非巴菲特，而是當時說他過氣的那幫人，絕大多數科技股早已從天堂進入地獄，紙上富貴就是那幫人的寫照。

　　“只有到退潮以后，誰穿沒穿泳衣才分得出”形容得多形象啊?，F在我們只看得到游泳者的頭，他／她穿沒穿泳衣的確是太難分辨了。

　　牛市中，“完卵”與“完蛋”完全是一樣的。只有到下一個熊市來臨時，是完卵還是完蛋我們才分得清。

　　市場不幸被李馳言中，2007年三四月份，各種概念、垃圾股股價飛漲，終于迎來了5·30之后的狂瀉，喜歡投機的市場參與者被市場懲罰。

　　為了進一步對真假價值投資進行區分，李馳還多次說明，不管什么時候，市場高唱價值投資都有兩類，一類是價值投資的“知道者”，另一類知道一些價值投資理論，實際操作則是投機。而只有知道價值投資理論，又在實踐中堅持價值投資的，才是真正的價值投資——“得道者”。

　　由于國內股市符合價值投資選股標準的投資對象少之又少，對于言行一致的價值投資“得道者”成為集中持股的實踐者，他們是市場中的惰性投資者，是少動癥患者，是證券營業部最不受歡迎的一族。而且，“得道者”表面上并不比“知道者”高明許多，在牛市中，“知道者”得到的回報似乎比“得道者”還要高。

　　難怪乎道之深淺一時是難分高低？“得到”者均自以為“得道”了，但時間將證明一切，道之深遠是遠非以一時得失成敗來評的。

　　大道無形，大道至簡。李馳說的道理看似玄乎，但在投資領域能表達的只是一個意思，那就是：投資的道理，其實真的好簡單。所以，如果你現在對價值投資仍然一知半解，那就向價值投資得道者前輩學習吧，先成為“知道者”，然后在投資實踐中成為“得道者”。

　　幾十年來，投資的至高之理從未改變：發現價值投資理論但未進行大實踐的格雷厄姆著有《證券分析》和《聰明的投資人》；如果你嫌其太深奧，用通俗語言來釋理的有費雪的《怎樣選擇成長股》；如嫌還不夠通俗，那就是價值投資偉大實踐家巴菲特語錄：珍妮特的《沃倫·巴菲特如是說》。這些足以概況價值投資思想的全部，相信一個中學生基本能讀懂。何必搞得那么復雜，技術分析、圖表、指標……不是我不明白，是大家把投資復雜化了。

　　投資只需要小學水平。我絕不是要危言聳聽，亦不想因此誤人子弟，否則大家就會覺得我在“賣乖”了。

　　我的第一層意思是，投資一定要在年齡小的時候開始，最好是上小學的年紀。巴菲特說，要賺大錢，長壽很重要。我想為了有力氣有時間花錢，與其到老了才賺大錢，不如早起步。四十年的投資長跑生涯，十多歲就開始，那五十幾歲就賺到了“大錢”，這就是要在上小學的時候起步的最重要原因?？纯闯敝萆穷^地區的許多成功生意人，真的許多都有起步早的影子，小學學歷并不罕見。

　　第二層意思是，投資在數學方面的知識需要極少，我們沒必要搞懂復利表，只要會小學的“＋－×÷”（加、減、乘、除）就行了，也就是說要做投資，小學水平是夠用的。再學會用計算器，那預測一個企業將來的利潤數（注意：這個數是學到經濟學博士后學位也預測不準的）就可輕而易舉粗略地推算出來了。如果學多了，懂了圖表啊，技術啊，反而日日想著“明天錢”而不是算出“未來錢”了，那些誤人子弟的東西是越學多越讓你賠的，不懂才是福。

　　第三層意思是，小學時我們基本沒有錢的概念，對恐懼貪婪的情緒也沒成年人那么強烈，腦子里也沒有對世界的主觀的錯誤的認知。那么，在冷清的市場進場買，也就是按書本辦的事情了，沒有了成人的恐慌后的離場情結；從熱鬧的市場里退出，也可以按書上說的照著做就可以了，成人的貪婪本性在兒童時應該還沒有體現出來。所以難做到“低吸高拋”的原因是我們成人被心魔所控制，如果從孩童開始就來投資，相信要養成“低吸高拋”的良好習慣并不難。

　　第四層意思是，小學時我們擁有比成人敏銳得多的觀察力，世界的細微變化那時的我們是輕易能感知的。成人后，我們反而對許多事情視而不見：QQ號幾乎學生個個有，那就投資香港上市的騰訊吧；招行銀行卡大城市幾乎人人用，那為什么不投資招商銀行？孩子們是不難學會林奇的那一套的，唯獨成人拒絕簡單！

　　所以，要做好投資這件事，看來小學水平就夠了……

　　美國汽車大王亨利·福特只受過四年小學教育，然而他卻躋身世界大富豪的行列。當時，一些看不起福特的人在《芝加哥論壇報》發表文章，嘲笑他不學無術。福特大怒，向法庭起訴該報誹謗罪。

　　開庭審判時，論壇報律師向福特提出了各種各樣的問題，企圖證實他們的報導是正確的。有位律師問福特，英國在1767年派了多少軍隊前往殖民地鎮壓叛變。福特漠無表情地回答說：“我不知道派出了多少軍隊，但我知道派出去的軍隊比回國的多出很多。”

　　法庭上哄然大笑，甚至連提問的律師也忍不住笑了起來。后來，直到要回答一個近乎侮辱性的問題時，福特終于忍無可忍地用手指著提問的律師，說道：“如果希望我回答你剛才提的那些愚蠢的問題的話，那么讓我告訴你：我辦公桌上有一排電鈕，我只要按下其中的一個，就可以招來各方面專家，他們不但能回答你們提的任何問題，而且還能回答你們連問都不敢問的問題?，F在，你們能不能回答我一個問題：我有沒有必要在腦子里記住這些毫無用處的東西，以便應付任何人隨時隨地都可能發出的這種愚蠢的提問呢？”

　　律師們啞口無言。結果，當然是福特勝訴了。

　　在投資領域，重要的不是我們自己擁有多少知識，重要的是我們要擁有分辨誰是真正擁有正確知識的人的能力，然后相信他／她們的判斷，如是而已。

　　投資就是上面這樣一門“學問”，一門終身要“學”、要“問”的學科。

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