全民PE：經濟轉型重要力量 政府是背后的推手

　　繼近年來PE(私募股權投資)狂飆突進的發展之后，作為后起之秀的浙江，股權投資的發展也已初具規模。

7月6日，在杭州召開的“股權基金支持浙江經濟轉型升級與海洋經濟發展推進會”上，浙江省委常委、常務副省長陳敏爾明確表示，股權基金支持浙江經濟的轉型升級。

《市場導報》記者了解到，近年來，在浙江省政府出臺了促進股權投資基金發展的若干政策意見之后，各市縣也制訂一系列鼓勵政策，由此，一大批本土股權投資機構脫穎而出，在經營管理思路及資本運作上發揮特色優勢，取得了良好的業績。

VC/PE：浙江507家

據不完全統計，目前浙江全省共有股權管理公司507家，管理資金規模超過630億元。在備案創業投資和股權投資機構數量、管理資本量和投資項目數均居全國各省前列。

7月6日，導報記者了解到，2010年中國本土創業投資機構前20強中，有3家是浙江的，前50強中，浙江占據6家。杭州市已經吸引了70余家股權投資基金入駐，成為全國第四大私募基金集聚城市。浙江的股權投資行業已經具備了一定的規模和競爭力，成為企業改制上市、改善負債結構的重要推手和加快新興產業發展的一支重要力量。

對于浙江股權投資這幾年的發展，陳敏爾在股權基金支持浙江經濟轉型升級與海洋經濟發展推進會上表示，浙江是發展股權基金的一片熱土，具有股權投資發展的必備要素。一是有雄厚資金；二是有優質項目；三是有優越環境。四是有發展機遇。

陳敏爾特別提到，浙江“十二五”金融業發展規劃明確提出了打造“兩個中心”的總體目標，即著力打造全國領先、特色鮮明、具有較大影響力的“中小企業金融服務中心”和“民間財富管理中心”，這將為股權投資行業發展帶來難得的機遇。浙江將大力發展股權投資行業，爭取更多的股權基金在浙江落戶發展、集聚發展、創新發展。

而在這次股權基金推進會上，浙江省、市各級政府相關部門負責人與國內外知名股權投資機構負責人，分三批共16家單位(機構)簽署了“共同打造中國私募股權投資產業基地合作框架協議”、“關于設立浙江物流股權投資基金協議”、“關于設立溫州人股權投資基金1號協議”等9個合作協議。同時，會議還舉行了“中國私募股權研究中心”揭牌儀式。

PE：新興產業的孵化器

近年來，中國PE狂飆突進，PE種類各異。業內認為，PE是新興產業孵化器，是地方政府另類融資平臺，是社會資源貨幣化捷徑。

PE是一種面向合格投資人募集的專注于未上市股權投資的基金，不止投資，還介入公司管理，在創造價值后獲利退出。

有限合伙制是國際最為常見的PE組織形式。一般情況下，基金投資者作為有限合伙人(LimitedPartner，LP)不參與管理、承擔有限責任；基金管理公司則作為普通合伙人(GeneralPartner，GP)投入少量資金，掌握管理和投資等各項決策權，承擔無限責任。

2007年修訂后的《合伙企業法》，為PE發展打開了制度之門。之后，無論監管部門、地方政府還是國有投資者、銀行業、創業者，無論是外資巨鱷還是中國精英，都在混沌中開拓著這個行業的邊界和規范。在設立、融資、投資、退出的每一個環節，都演化出與中國國情接軌的操作模式。

作為社會資本、人力資本和金錢資本的組合體，PE迅速被各方賦予了新的功能。

監管者將它視為培養新興產業、提供增值服務的孵化器；地方政府一度將它視為套取各方資金的另類融資平臺、拉動GDP的新抓手；對于部分具有人脈和關系的內部人來說，PE則是將各種社會資源迅速貨幣化的穩妥途徑。

正是由于PE提供的想像空間，使得這一行業呈現出了爆發式增長。

面對不同力量的博弈，PE因其天然的市場化屬性，業已逸出了管理層預設的發展軌道，從官辦主導的模式向市場自生自發的方向狂飆突進。
從上海、北京、天津出現的競爭性優惠政策，到各地巨型產業基金的興起；從銀行、證券業的高歌猛進，到草根PE的遍地開花，一度被視為PE發展障礙的審核、融資和退出難題，都在無形中被逐漸消解和淡化，顯示了這一新生行業極強的生命力和適應性。

如今，正如IPO(首次公開發行)、VC(風險投資)一樣，PE(私募股權投資基金)、GP(普通合伙人)、LP(有限合伙人)正在迅速成長為中國普通投資者耳熟能詳的名詞。

如果說，PE正成為當前經濟轉型的一支重要力量，那么，各地政府，無疑是其背后的重要推手。

民資PE熱 方興未艾

錢多，錢真的太多，對絕大多數創投機構來說，2011年絕對是個不缺錢的年份。動輒幾十億規模的新基金成立不斷，昭示著一個很明確的信號，這個行業正如日中天。

7月6日至7日，在杭州“第十一屆中國創業投資暨私募股權投資中期論壇”上，導報記者獲悉了一組最新數據：2011年上半年，中外創投機構共新募基金73支，新增可投資于中國大陸的資本量為81.03億美元;上半年共發生605起投資，已披露金額的538起投資總量共計60.67億美元;退出方面，上半年共有228筆VC退出交易，其中IPO退出達198筆。

特別值得一提的是，今年上半年創投市場的投資金額，已經超過去年全年數額。

與此同時，隨著煤炭等資源領域投資受限，樓市股市持續低迷，規模龐大的浙江民資也在迫切尋找出路，掀起新一輪PE熱。

據導報記者了解，杭州市政府主導成立了杭州創投服務中心，目前創投引導的金融規模已經達到了11億元、20家，杭州市出資3億元。

杭州市市委常委、常務副市長楊戌標在論壇上表示，杭州的股權投資業正在快速興起，PE和VC都在快速發展，而且發展股權投資也是杭州的戰略投資，杭州也有建立金融中心的戰略。2010年，杭州新增股權投資114家，與2007年相比增長近10倍。

楊戌標還表示，杭州的類股權投資管理機構的規模也在擴大，其中知名的管理機構有浙江產業基金，規模達到50億元，天堂硅谷管理資產80億元，華睿投資管理資產50億元，浙商創投管理資產40億元。

而在7月6日杭州簽署 “關于設立溫州人股權投資基金1號協議”之前，6月26日，溫州成立了提供民間資本與項目運作對接服務的民間資金投資服務中心。目前，溫州民間資本投資服務中心已有200多個項目入選項目庫，另有454個項目正待審核(排除房地產)。該中心已登記、核實的資本投資人、機構55個，可運作的資本上百億元。

此前，溫州還掛牌成立了股權營運中心。這意味著溫州大量未上市公司的股份可以進行產權交易，為充沛的當地民資提供了新的投資場所。

另一方面，溫州炒房回籠資金轉向VC/PE已很明顯。有關數據顯示，目前溫州以各種形式投入到股權投資領域的資金不下200億元。
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風險與機遇并存

隨著全民PE熱的升溫，相關問題也次第顯現。最為業界詬病的，即是公募化風險和利益輸送。

與國外不同。事實上，中國的PE管理界，吸引的并不只是投資專才。利用眼光與人脈合理增收的光環和誘惑，令諸多社會精英、退休官員紛紛加入這一領域。而越來越多的生產型企業，也開始嘗試PE，或為主業整合助力，或干脆進入新的投資領域搏殺。

“在海外，管理人應當是具備豐富經驗和投資履歷的專業人士，現在中國似乎人人都能做PE，這是經濟上升周期的一種特殊現象。”一位合資投行人士引用巴菲特的名言稱，“只有海水退潮的時候，才知道誰在裸泳。”

較之業界關心的“公募化”風險，外界的批評更多集中在所謂“PE腐敗”上。隨著去年底創業板的啟動，PE在一級市場與二級市場間賺取的巨額差價顯性化，更使得民議沸騰。

2009年5月，浙江紅鼎創投董事長劉曉人因涉嫌非法集資數億元、無力償還而主動自首。同月，天津德厚資本執行合伙人、上海匯樂集團董事長黃浩也因涉嫌“非法集資詐騙”被警方批捕。

2011年5月12日，黃浩因涉嫌集資詐騙等罪在上海被起訴，該案被稱為“中國PE第一案”，在業界引發不小的反應。

溫州投資客張宇民表示，他從2007年就開始布局股權投資。“這個行業看著高深,其實道理也很簡單，無非就是股權交易獲取差價。”張宇民認為，美國這樣的成熟資本市場，一級市場和二級市場的資產價格差距不大；但在國內，差價可在2～4倍之間。所以，即使投資的企業成長性一般，通過上市退出照樣能賺錢。

“PE說到底還是有錢人的游戲。因此要有明確的監管法規，在募集階段確保PE的投資者都是有實力的個人或機構。”一位外資PE的負責人這樣說。

當前的現實是，很多不合格的投資者已經被PE的狂潮裹挾進來。無論是上海匯樂的投資者，還是通過銀行購買信托類PE理財產品的高端客戶，事實上多數都無法承受PE至少五年的投資期限。

無疑，全民VC/PE時代的結果，最終將導致暴利的終結和泡沫的破滅。

對于導報記者的觀點，6日對導報記者微博評論道：“高回報時代的終結，也意味著新時代的開啟，PE行業發展的理性回歸，更有利于行業的長期健康發展。”