餐飲IPO解凍新政指向市場化 PE/VC喜憂參半

餐飲企業A股上市終于解凍了。5月17日晚，證監會網站頒布了餐飲等生活服務類企業上市信息披露指引。

這是這一輪IPO新政的舉措之一。從“IPO不審行不行”，到IPO改革指導意見的出臺，到今天放松對IPO企業的行業限制，新政清晰地指向三個字：市場化。

這一改革，對PE、VC機構的影響，可謂“喜憂參半”。

最直接的“喜”，首推餐飲類企業可以在A股上市，不少PE機構都投資了餐飲企業，如深創投、鼎暉創投、復星集團旗下投資平臺?，F在它們多了一個重要退出渠道。

其次，要上市的企業，以及它們背后的投資機構，會發現：上市變得比以前容易。有保薦代表人表示，一個月前開始，證監會在審核企業時，減少詢問公司未來的盈利能力、市場前景、募投項目可行性，甚至干脆就不問;而對合法合規性、關聯交易、關聯公司則審得比以前更嚴。所以，證監會的審核的確在向“重信披輕審核”方向轉，也就是說，一個企業只要足夠規范，以后不用擔心因為被發審委“認為持續盈利能力不行”而被否。

但以上必然帶來的影響是：IPO的企業會越來越多，在打新資金沒有明顯增加的情況下，IPO的發行價會走低，也會有更多的企業，過了發審委的會，卻過不了市場而發行失敗。這就是PE行業和創業企業的憂。

根據投中集團統計，今年一季度，VC、PE投資的企業IPO，其賬面回報率已經降到了3.7倍。這意味著一個投資機構要想盈虧平衡，要么它投資的企業，至少得有30%以上的退出率;要么它投的企業，賬面回報率得大幅超過平均水平。說白了就是，以前PE機構按照發審委的標準去選投資標的就行，以后它們沒了這樣的“錨”，它們必須自己找到好企業——未來會受二級市場歡迎的企業。

但仍有堅持做價值投資的PE人士，認為這一政策的變化，對他們、對整個PE行業是正面影響。

國泰君安創新投資有限公司董事長何斌指出：“這對我們是好消息，企業發行價普遍高時，PE機構都賺錢，看不出誰在裸泳;我們肯定不是在裸泳，那競爭分化后，就會顯出來。但對行業還是有一定負面影響。以后投資者對回報率，不能像過去那么要求高。”

凱石長江總裁李春義認為：“前兩年是個特殊時間，PE機構賺的是一兩級市場之間的套利，這才使這么多基金涌到一級市場，把一級市場炒得很熱，反而弱化了我們本來應該做的事，未來大家會回到本源。企業上市時，發行價將回到合理的水準，這會加速我們這個行業的淘汰、整合、洗牌，短期可能比較殘酷，但長期來說對行業的健康發展是好事。”