美股難創新高2013年的投資基調是做空

慕榮投資合伙人趙眾：

美股難創新高2013年的投資基調是做空

張愎

[ 現在一年一個循環，我覺得市場情緒也會跟2012年差不多。年初充滿希望，然后回落，三季度最悲觀，到四季度的時候就覺得還好沒有那么悲觀。畢竟有大量的寬松政策存在，資本市場也會有所起伏 ]

“2013年的資本市場很可能會再次重復2012年的走勢。也就是說，市場在年初時充滿希望，然后回落，三季度最悲觀，直至第四季度又開始由悲轉喜。” 慕榮投資合伙人趙眾對第一財經日報《財商》記者表示，“我預計美國股市三大指數突破2012年高點的可能性不大。2013年的投資基調應該是做空。”

《財商》：你對2013年美國宏觀經濟的總體預期是什么？

趙眾：我認為2013年上半年的宏觀經濟可能會重復2012年的走勢。這跟美聯儲每次推出量化寬松的時間有關，QE1于2008年9月份推出，QE2是2010年11月推出，QE3是2012年9月份推出的，這就使得寬松之后的11、12月~第二年的1、2月，美國經濟數據會出現一定程度的改善。隨著QE3開始顯效，2013年第一季度數據會有所改善，非農就業數據在12萬~15萬左右，房地產市場企穩，但是隨著時間的拉長，第二季度可能開始往下走。

我們對未來宏觀經濟的判斷仍然比較悲觀，這一點跟主流意見有分歧。做出這樣判斷的原因有三點。首先，基于美國目前的經濟狀況，房地產市場雖然回暖，但房價不會大幅反彈。其次是經濟本身缺乏內在驅動力。美國的制造業回歸已經開始了一段時間，但其中還是有不少問題。一個產業要興旺不僅需要投資資金，還要有相應的工人。美國產業工人在20年的時間里出現了一個斷層，由于勞動力成本居高不下，美國還是有大量的職位招不到合適的人。第三，美國企業本身投資欲望也不強。全球寬松政策下，大企業是最大得益者。它們大多數5年期的市場融資成本僅為2%，而很多中小公司卻大量倒閉或很艱難地掙扎。然而，大公司卻往往因為吸取了2008年時的教訓，在不確定的經濟形勢下，奉行現金為王的策略。從守業的角度講的話，再守一年問題應該也不是太大。

另外，失業率雖然已經下降，但實際上年輕人的失業率一直處于高位，也就是說就業形勢沒有出現本質性的變化。我們估計美國GDP增速能到2.5%就算不錯，失業率跌破6.5%的可能性基本為零。

《財商》：市場情緒會不會有所改善？

趙眾：現在一年一個循環，我覺得市場情緒也會跟2012年差不多。年初充滿希望，然后回落，三季度最悲觀，到四季度的時候就覺得還好沒有那么悲觀。畢竟有大量的寬松政策存在，資本市場也會有所起伏。受流動性支撐的股市上漲會持續多長時間很難預測，但我認為2013年美國股市三大指數突破2012年高點的可能性不大。

《財商》：但有一種說法是，只要看起來比其他國家和地區要好，就足夠為美國資本市場帶來支撐？

趙眾：現在全球經濟一體化的邏輯上講，美國經濟要復蘇勢必要考慮到周邊地區、歐元區、中國的經濟形勢，美國不可能獨善其身。只要寬松政策結束，資本市場將面臨很大的風險。

《財商》：近年來市場“risk-on”、“risk-off”的模式會不會有所改善？

趙眾： 在這種模式下，宏觀政策不斷變化，因為這要求投資者對大局的判斷不能出現嚴重失誤，另外對時間的把握也要很準確，因此很多對沖基金的表現都不盡如人意。不過2013年不會像2012年一樣了，例如美聯儲的政策已經穩定下來，中美俄等國的政局也已明確，所以2013年更需要的是幫市場糾錯。

《財商》：在這樣的背景下可以進行哪些具體投資操作？

趙眾：大家對美聯儲的判斷基本上已經定型了：堅決進行量化寬松，除此之外并無他能。所以我們的態度很明確，短期可能會出現好的局面，但這種 “換湯不換藥”的做法并不是解決美國經濟深層問題的良方。因此，經濟本身存在的問題遲早會爆發，我們要做的就是給自己留一個后路，以免再遇到類似2008年危機，因此做空是主要基調。

2013年的一、二季度交接的時候是一個比較好的做空的機會。交易品種而言，我們比較關注的是美元對日元。如果美元對日元匯率能突破90這一關鍵點位，那意味著日元升值結束，但我認為日元貶值的可能性不是太大。因為日元那么多年的寬松政策，對市場沒有什么影響。另外，可以考慮一些工業品種做空的趨勢。