中國PE怪現狀：LP去基金公司“上班” 大PE壟斷項目

　　對企業的重組改造，這是PE投資的本來之義，尤其是它的專業化管理，對于優化資源配置、提升企業經營效率與競爭力、創造投資價值起到了積極的作用

　　那是2011年，在浙江，朋友與幾人湊了一千萬，加入了一家PE基金，于是問我的看法。我只是問了一句：目前國內PE基金投資期一般是七年到十年，你能將這段時間之后的經濟情況全看清楚么?

　　這幾年，PE很熱，熱到什么程度?有件事也許能說明一點問題。去年，我被人拉到某大學MBA的經理班泡過幾次，這班里多是當地著名企業的老板。有一堂課專門介紹PE投資，主講人是一位中年人。聽他說了幾句之后，我大致明白他的目的了。果然，在課程的后半段，他開始講起了自己的基金，并號召大家加入。事后飯桌上，我才得知基金其實只有他一人，規模也不大。但因為在各學校講課，募集的情況卻不錯。投資的幾個項目是以房地產項目為主。

　　其實，這幾年國內所謂的PE基金，許多都是在房地產上打轉。這與這些年國內房地產爆漲有關，尤其是宏觀調控開始之后，許多中小房地產企業資金短缺，四處融資，因此各房地產信托等很是火爆，年息曾高達25%。而這些信托的資金之中，來自PE基金的占了相當大的部分。顯然的，許多PE基金都將房地產信托這一塊當作投資組合中固定收益的核心部分了。

　　可是，房地產市場是明顯的政策市場，并非完全的市場化產物。在高企之時投入，其中風險可見。雖然房地產商在融資時，會用土地、樓盤等作抵，甚至于會用對賭的形式，但一旦有風吹草動，這些抵押的價值便會迅速貶值。有趣的是，也正是因為中國的房地產是政策主導的市場，使得許多投資人對其有著盲目的信心?？墒撬麄儏s忘了，急需融資的房企一定是規模小最易受政策影響的。

　　PE發軔于上世紀七十年代的美國，起源于投資者對一些上市公司重組與再造時的發現。對企業的重組改造，這是PE投資的本來之義，尤其是它的專業化管理，對于優化資源配置、提升企業經營效率與競爭力、創造投資價值起到了積極的作用，可視為市場中最優質最有效的力量了。

　　而上面提到的那些熱衷于房地產投資的PE，已經脫離了嚴格意義上的PE投資。中國PE的盛行，有個根本的原因，就是得益于中國資本市場一二級市場的脫節以及獨特的發行體制，尤其是在2009年創業板開始之后，PE經歷了爆發式的膨脹。所以，中國的PE基本都集中于IPO之上，而忽略了PE對企業管理體制的改造管理，一切只為了上市，反正上市了就有錢賺。試問，國內又有哪家PE基金擁有專業的企業經營管理團隊?!

　　中國證券市場的特色，造就了中國特色的PE。與美國的PE資金多來源于養老基金以及保險稍有不同，國內多數PE的募集對象為個人，雖然養老保險對幾家大型PE基金也有投入，但普通PE基金是難以沾邊的。而目前國內fond of fond(基金的基金)遠未成氣候，并且這對投資者而言，面臨的是雙重管理費用的尷尬。

　　針對個人投資者募集，風險很大。去年初，最高人民法院出臺了關于非法集資的19條司法解釋，對基金募集與非法集資的界定依然不甚清晰。之后，發改委對VC和PE的募集做了簡單的劃分，規定PE單個投資人的投資金額不低于1000萬。并要求一定規模以上的基金須到發改委備案?？墒?，對于PE監管權的爭奪卻一直沒有停息過。

　　而對于PE基金來說，尋找項目是永恒的命題。一般而言，優質的有潛力的項目多被大的基金壟斷，因此一些基金常常把資金投進其他各種理財產品，雖然已有政策限制，但效果難見。因為項目難尋，加之其中腐敗現象嚴重，投資的盲目性必然難以控制。我曾參加過一家公司的風控會，會上對兩個項目進行評估?？赏耆珱]有進行量化的分析，只是從眾多的表象上進行說明。什么“當地人有錢，買東西都一箱一箱地買”之類，如同兒戲一般。

　　對于這些情況，一些投資者或有限合伙人也心知肚明，但沒有方法。對于法規缺位帶來的風險以及交易成本的增高，國內出資人一般會要求GP也出資一到兩個份額作為保障。更有LP因為不放心，每天義務去基金公司“上班”。

　　這些都是中國獨有之怪現象吧。